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家居：618預(yù)售開啟，6月零售有望順勢回暖
　　5月終端零售平淡，本周地產(chǎn)高頻環(huán)比走弱，618營銷活動(dòng)驅(qū)動(dòng)回暖。5月前端門店客流與成交環(huán)比4月有回落，百強(qiáng)房企銷售環(huán)比走弱，本周新房及二手房成交走弱。5月下旬開始，各龍頭品牌陸續(xù)開展618營銷活動(dòng)，呈現(xiàn)龍頭品牌強(qiáng)者恒強(qiáng)特性。推薦把握板塊低估值機(jī)遇，個(gè)股分化業(yè)績?yōu)橥?。從Q2兌現(xiàn)來看：1）軟體利潤增速預(yù)期更優(yōu)，原材料低位+匯兌+盈利能力較低業(yè)務(wù)的剝離（如顧家-璽堡、慕思-直銷），收入端此前315定制銷售旺季的消費(fèi)者開始采購沙發(fā)、床墊等軟體家居，正式進(jìn)入銷售高峰。2）定制企業(yè)中志邦、索菲亞預(yù)計(jì)營收兌現(xiàn)較優(yōu)，且其整裝業(yè)務(wù)合作裝企數(shù)量抬升勢頭較強(qiáng)，整家客單值潛力較大（志邦）；歐派家居組織架構(gòu)逐漸清晰、增長韌性強(qiáng)。
　　造紙：漿價(jià)小反彈后市仍或走弱，特紙盈利彈性可期
　　本周現(xiàn)貨漿價(jià)小幅反彈，UPM新增產(chǎn)能逐步運(yùn)抵，預(yù)計(jì)H2震蕩走弱為主。漿系紙價(jià)格承壓下行，盈利空間有望逐季改善。廢紙價(jià)格弱勢下行，底部磨礪靜待催化，關(guān)注618電商節(jié)終端消費(fèi)復(fù)蘇情況。推薦盈利彈性將兌現(xiàn)的特種紙細(xì)分龍頭，左側(cè)布局大宗紙。持續(xù)推薦中高端裝飾原紙龍頭華旺科技（對應(yīng)23年P(guān)E 12X，PB 1.9X，處于歷史34%分位，下同），特種紙平臺(tái)型龍頭仙鶴股份（PE 13X，PB 2.3X）。布局漿紙一體化、上游資源配套領(lǐng)跑的文化紙&箱板紙龍頭太陽紙業(yè)（PB 1.3X）、箱板瓦楞紙龍頭玖龍紙業(yè)（PB 0.4X）、山鷹國際（PB 0.8X），白卡紙龍頭博匯紙業(yè)（PB 1.3X）等。
　　必選消費(fèi)：618百亞在國貨品牌中表現(xiàn)優(yōu)異，維達(dá)份額絕對領(lǐng)先
　　618大促跟蹤：1）衛(wèi)生巾品類：護(hù)舒寶零售額領(lǐng)先，百亞在國貨品牌中表現(xiàn)優(yōu)異。2）生活用紙品類：維達(dá)零售額絕對領(lǐng)先，心相印表現(xiàn)優(yōu)異，潔柔零售表現(xiàn)或仍受提價(jià)擾動(dòng)。3）牙膏品類：佳潔士與云南白藥份額仍領(lǐng)先，冷酸靈與高露潔份額差距持續(xù)收窄。
　　寵物：618龍頭表現(xiàn)靚眼，關(guān)注出口端業(yè)績改善
　　國內(nèi)：618龍頭超額兌現(xiàn)、爆款打法成趨勢。天貓平臺(tái)618預(yù)售銷售額4.87億元，同比+71%，賽道成長性突出，國產(chǎn)化趨勢依然顯著，海外高端品牌發(fā)力狗糧品類，爆款打法逐步成為主流。上市龍頭本輪α亦較明顯，中寵更換品牌負(fù)責(zé)人后品牌經(jīng)營思路愈發(fā)清晰。
　　海外：庫存有序去化、業(yè)績筑底向上。23M4隨著海外庫存有序去化，寵物食品出口額+11%，行業(yè)將回到穩(wěn)步成長階段。中寵4月出口明顯改善，5月實(shí)現(xiàn)正增長，佩蒂Q(mào)2訂單相比Q1亦有明顯改善，關(guān)注寵物龍頭業(yè)績拐點(diǎn)。
　　出口：離岸人民幣破7.1，關(guān)注出口賽道Q2業(yè)績彈性
　　截至6月1日離岸人民幣破7.1，環(huán)比Q2均價(jià)下跌3.95%。我們測算人民幣每跌1%，對匠心家居、海象新材等出口個(gè)股的Q2凈利率貢獻(xiàn)將超1%，看好出口賽道強(qiáng)α個(gè)股Q2業(yè)績兌現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易環(huán)境持續(xù)惡化，地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期，原材料價(jià)格上漲，紙價(jià)漲幅低于預(yù)期。