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供給方面，本周存單周度凈融資額延續(xù)為負(fù)，期限結(jié)構(gòu)明顯拉長(zhǎng)。本周（5月29日至6月4日）存單凈融資額-972.6億元，較上周環(huán)比上升260.4億元。截至6月4日，本月存單凈融資額22.9億元。供給結(jié)構(gòu)上，本周股份行發(fā)行占比上升，為最大發(fā)行主體，由上周31%提升至35%；城商行發(fā)行較上周繼續(xù)減弱，占比由33%降低至26%；國(guó)有行發(fā)行維持26%的占比。期限方面，本周1Y存單發(fā)行占比由32%回升至37%，6M以上長(zhǎng)端品種合計(jì)發(fā)行規(guī)模占比由上周的65%大幅回升至85%，存單發(fā)行加權(quán)期限大幅上升至8.8個(gè)月附近（上周為7.1個(gè)月）。下周到期情況來看，存單到期規(guī)?；厣?337.9億元，較上周環(huán)比上升3870億元。
　　需求方面，理財(cái)機(jī)構(gòu)配置邊際減弱，三農(nóng)機(jī)構(gòu)基本維持，全市場(chǎng)募集率維持相對(duì)高位。（1）就配置機(jī)構(gòu)而言，理財(cái)機(jī)構(gòu)配置力量較上周均繼續(xù)有所減弱，凈買入額降低至125億元（上周203億元）；三農(nóng)機(jī)構(gòu)凈買入額維持在224億元附近，仍為需求端最大支撐；國(guó)有行配置力量下降，由上周的345億元下行至111億元。其他機(jī)構(gòu)而言，貨幣基金轉(zhuǎn)為凈賣出，由上周44億元升至-175億元；城商行凈賣出規(guī)模小幅回落，由上周的-289億元降至-225億元；股份行凈買入額繼續(xù)降低至-243億元，最大賣出方。（2）本周全市場(chǎng)募集率由89%小幅回落至88%，整體仍處于相對(duì)高位，分機(jī)構(gòu)看，國(guó)有行存單募集率維持99%，股份行、農(nóng)商行和城商行募集率分別由92%、93%、80%小幅降至91%、92%和77%。
　　定價(jià)方面，本周長(zhǎng)端股份行存單發(fā)行利率明顯下升，1Y-3M期限利差小幅收窄。（1）本周股份行存單發(fā)行利率多數(shù)下行，3M和6M品種大幅下行2BP左右，9M和1Y品種小幅下降8-10BP左右，1M品種小幅上行1BP。（2）期限利差而言，1Y-3M期限利差由36.6BP小幅降低至30.63BP左右，下行至49%左右的分位數(shù)水平。（3）信用利差方面，1Y期城商行與股份行利差較上周小幅上行5.22BP，利差分位數(shù)上升至45%左右，農(nóng)商行與股份行利差較上周小幅下行1.67BP，利差分位數(shù)位置由53%下降至49%附近。
　　估值方面，月末資金維持平穩(wěn)，同業(yè)存單定價(jià)明顯下行。本周1Y股份行存單發(fā)行利率下行8BP至2.3813%附近，資金利率R007:15DMA上行3.65BP左右至2.01%附近，存單與資金價(jià)差壓縮至36.68BP，處于37%左右的分位數(shù)位置；本周1Y國(guó)債利率下行4.57BP，存單與國(guó)債價(jià)差收窄，分位數(shù)壓縮30%附近；此外，本周MLF-存單價(jià)差上行至37BP附近，價(jià)差分位數(shù)上行至75%附近，AAA等級(jí)中短票利率下行4.45BP，中短票-存單的價(jià)差升至44%的分位數(shù)水平。往后看，6月跨月后，資金價(jià)格未再進(jìn)一步放松，1年期股份行存單發(fā)行利率下行至2.4%以下，當(dāng)前存單和資金、存單和國(guó)債價(jià)差收窄至30%左右的分位數(shù)位置，在資金價(jià)格較難向下突破的環(huán)境下，預(yù)計(jì)需維持與資金的合理利差。從供需角度來看，存單到期壓力偏大，理財(cái)和農(nóng)村機(jī)構(gòu)配置或季節(jié)性走弱，短期價(jià)格或依舊維持震蕩形態(tài)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性超預(yù)期緊縮。