>> 華通證券國際-智飛生物(300122)投資價值分析報告：代理奠定業(yè)績增長基石，自主產(chǎn)品豐富成長引擎-230605
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
大?。?/td>
| 3519KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
華通證券國際 |
| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
-- |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
續(xù)簽合作協(xié)議，奠定了未來業(yè)績增長基石
2023年1月底，公司與默沙東續(xù)簽合作協(xié)議，將由智飛生物繼續(xù)代理默沙東疫苗產(chǎn)品中國大陸經(jīng)銷及推廣。協(xié)議涵蓋2023H2-2026年期間，雙方就每年各種疫苗品種基礎(chǔ)采購金額達(dá)成協(xié)議，總金額超過1,000億元，比2020年續(xù)約協(xié)議多出695億元，代理權(quán)的順利續(xù)簽使公司未來業(yè)績增長得以保障。
HPV疫苗需求量提升，九價成為市場未來趨勢
目前，已上市HPV疫苗中，僅默沙東HPV產(chǎn)品為九價、四價，其他3款均為二價產(chǎn)品，從預(yù)防范圍和效果上來看，默沙東二款HPV產(chǎn)品均優(yōu)于二價產(chǎn)品。從我國HPV病毒發(fā)展趨勢來看，HPV疫苗需求向多血清型、保護范圍更廣的方向發(fā)展。因此，九價是未來HPV發(fā)展趨勢。根據(jù)若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2017年至2020年，中國HPV疫苗市場規(guī)模從9.4億元增長至135.6億元，年復(fù)合增長率高達(dá)143.43%，預(yù)計2025年，我國HPV市場將達(dá)到229.7億元，2031年，該市場將達(dá)到625.4億元。在HPV疫苗需求不斷提升的推動下，公司將充分受益。
滲透率有望逐步提升，男性HPV疫苗市場具備廣闊的增長空間
我國HPV疫苗滲透率仍處于較低水平，2020年累計接種率3.61%，相較于歐美發(fā)達(dá)國家70%的滲透率，國內(nèi)HPV疫苗存量市場巨大，接種率仍有較大提升空間。默沙東九價HPV疫苗男性適應(yīng)癥現(xiàn)已在國外批準(zhǔn)，美國18歲至26歲HPV疫苗接種成人中有40%以上是男性。而在中國，尚未有男性HPV疫苗產(chǎn)品獲批，未來男性HPV疫苗市場具備廣闊的增長空間。目前，默沙東針對九價HPV疫苗中國男性市場，已經(jīng)展開III期臨床研究。
宜卡+微卡逐步放量，或?qū)⒊蔀闈撛诖蟊?br> 我國結(jié)核潛伏感染人群數(shù)量龐大，且發(fā)病率高，隨著疾病控制的力量逐漸從疫情中解放出來，結(jié)核病的預(yù)防和治療將重新聚焦，從而推動微卡+宜卡的廣泛應(yīng)用。因此我們認(rèn)為未來幾年將是我國結(jié)核市場快速擴容時期，需求空間同樣廣闊。
公司盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2023年至2025年營業(yè)收入分別為485.51億元、603.10億元、721.55億元，YOY分別為26.88%、24.22%、19.64%；EPS分別為5.9元/股、7.20元/股、8.44元/股，YOY分別為25.28%、21.90%、17.27%。根據(jù)合理估值測算，結(jié)合股價催化劑因素，給予公司六個月內(nèi)目標(biāo)價為100元/股，給予公司“強烈推薦（首次）”投資評級。
投資風(fēng)險提示
產(chǎn)品批簽發(fā)數(shù)量不及預(yù)期，新產(chǎn)品研發(fā)或推廣不及預(yù)期，代理合作調(diào)整。
|
|
