>> 安信證券-智飛生物(300122)HPV疫苗收入穩(wěn)定增長，自主產(chǎn)品銷售與研發(fā)持續(xù)推進-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
馬帥 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報。2023年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入111.73億元，同比增長26.37%；歸母凈利潤20.32億元，同比增長5.68%；扣非歸母凈利潤20.31億元，同比增長7.13%。成本及費用方面，2023Q1公司毛利率為30.30%，同比下降3.37pct，預(yù)計主要系毛利率較高的新冠疫苗占比下降所致；2023Q1公司期間費用率為6.80%，同比基本持平，其中銷售費用率為4.00%，同比下降0.10pct；管理費用率為0.71%，同比下降0.10pct；研發(fā)費用率為1.92%，同比上升0.10pct，主要系本期研發(fā)項目投入增加所致；財務(wù)費用率為0.18%，同比上升0.10pct，主要系本期貸款增加，利息支出增加所致。
HPV疫苗批簽發(fā)穩(wěn)定增長，為公司提供堅實的業(yè)績支撐。據(jù)中檢院數(shù)據(jù)，2023Q1年公司代理的四價HPV疫苗與九價HPV疫苗分別批簽發(fā)20批次（+67%）、21批次（+5%），保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢。經(jīng)測算，以批簽發(fā)量口徑，截至2022年末國內(nèi)HPV疫苗在9-45歲人口中的滲透率約為16%，仍有提升空間。據(jù)公司投資者關(guān)系記錄，相關(guān)研究顯示近年來我國HPV病毒的流行趨勢和流行型別發(fā)生了一定變化，HPV52/16/58型已成為中國子宮頸細(xì)胞學(xué)正常女性中感染率最高的三種HPV型別，而目前國內(nèi)僅有公司代理的9價HPV疫苗覆蓋了52/58型，具有顯著的產(chǎn)品優(yōu)勢。2023年1月公司與默沙東續(xù)簽了5款產(chǎn)品的獨家代理協(xié)議，協(xié)議到期日由2020年底簽訂協(xié)議約定的2023年6月30日延續(xù)至2026年12月31日。簽訂的新協(xié)議中，HPV疫苗的預(yù)計基礎(chǔ)采購總金額高達(dá)980億元，占總協(xié)議金額的97%。默沙東HPV疫苗的充足供應(yīng)有望為公司提供堅實的業(yè)績支撐。
微卡宜卡市場推廣持續(xù)推進，多款在研項目進展順利。2022年以來，公司產(chǎn)品微卡和宜卡的市場準(zhǔn)入與市場推廣等工作取得積極進展，兩款產(chǎn)品已在我國大陸地區(qū)超過90%的省級單位中標(biāo)掛網(wǎng)；2023年1月，宜卡成功納入國家醫(yī)保目錄，有助于進一步擴大宜卡的受益人群，發(fā)揮公司結(jié)核產(chǎn)品矩陣的協(xié)同效應(yīng)。截至2022年底，公司自主研發(fā)項目共計28項，其中處于臨床試驗及申請注冊階段的項目16項，其中多個在研項目取得積極進展：23價肺炎球菌多糖疫苗申請生產(chǎn)注冊獲得受理；凍干人用狂犬病疫苗（MRC-5細(xì)胞）、四價流感病毒裂解疫苗獲得了Ⅲ期臨床試驗總結(jié)報告，將陸續(xù)進行上市申報。此外，根據(jù)投資者關(guān)系記錄，公司正全力推進已進入臨床試驗后期的15價肺炎球菌結(jié)合疫苗、凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）、福氏宋內(nèi)氏痢疾雙價結(jié)合疫苗、ACYW135群流腦結(jié)合疫苗等產(chǎn)品的臨床試驗進度，加速產(chǎn)品上市。未來在研項目的梯隊化投產(chǎn)有望在中長期助力公司業(yè)績的穩(wěn)健增長。
投資建議：我們預(yù)計公司2023年-2025年的收入增速分別為20.4%、18.5%、3.4%，凈利潤增速分別為23.7%、26.6%、15.4%，對應(yīng)EPS分別為5.83元、7.38元、8.52元，對應(yīng)PE分別為13.5倍、10.7倍、9.3倍，維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：疫苗市場推廣及銷售不及預(yù)期、代理產(chǎn)品實際采購訂單不及預(yù)期、新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期。
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