>> 東北證券-湖南裕能(301358)守正創(chuàng)新謀發(fā)展，打造磷酸鐵鋰行業(yè)龍頭-230605
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
大?。?/td>
| 2165KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
周穎 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
報告摘要：
乘風借力，快速崛起的磷酸鐵鋰材料龍頭。公司主營業(yè)務主要為磷酸鐵鋰正極材料，2020-2022年公司抓住磷酸鐵鋰爆發(fā)期機遇，憑借產(chǎn)品質(zhì)量、客戶粘性和產(chǎn)能優(yōu)勢，市占率快速提升；2020年成為行業(yè)龍頭，市占率達25%。同年12月，公司主要客戶寧德時代、比亞迪戰(zhàn)略入股，公司與下游龍頭客戶深化合作。2022年公司磷酸鐵鋰材料出貨32.39萬噸，市占率提升至29%，連續(xù)三年位居行業(yè)龍頭。
磷酸鐵鋰時代來臨，正極材料行業(yè)群雄逐鹿。磷酸鐵鋰電池具有低成本、高安全性和長循環(huán)壽命優(yōu)勢，但能量密度弱于三元材料。受新能源車補貼政策變動，CTP、刀片電池等動力電池技術革新，終端車型銷量以及電化學儲能市場爆發(fā)影響，2017-2022年磷酸鐵鋰在正極材料出貨中占比呈現(xiàn)“先下降后上升”趨勢，并在2021年超過三元材料。我們認為動力&儲能需求雙輪驅動，磷酸鐵鋰材料出貨量有望維持高增，預計2023-2025年磷酸鐵鋰材料出貨154/218/298萬噸，年復合增長率達39%。
行業(yè)競爭加劇，三大優(yōu)勢保障公司屹立鰲頭。2021年磷酸鐵鋰需求爆發(fā)，行業(yè)內(nèi)企業(yè)積極擴產(chǎn)，也有磷化工、鈦白粉企業(yè)紛紛跨界生產(chǎn)，當下磷酸鐵鋰產(chǎn)能存在結構性過剩風險。我們認為公司優(yōu)勢顯著，地位穩(wěn)固：
1）工藝技術領先：公司固相法產(chǎn)品壓實密度高，達到2.6 g/cm3+，循環(huán)壽命和低溫等綜合性能行業(yè)領先，并積極布局長循環(huán)儲能產(chǎn)品、磷酸錳鐵鋰新一代產(chǎn)品和無鈷動力電池關鍵材料；
2）成本控制得當：布局前驅體一體化，產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢顯著；
3）客戶資源優(yōu)質(zhì)：頭部客戶寧德時代和比亞迪戰(zhàn)略入股，并通過產(chǎn)能合作協(xié)議鎖定客戶需求。
盈利預測與投資建議：公司為磷酸鐵鋰材料行業(yè)龍頭，公司技術持續(xù)迭代、規(guī)模優(yōu)勢顯著。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為19.4/26.89/39.54億元，同比增長-35.49%/38.61%/47.03%，EPS為2.56/3.55/5.22元，對應PE分別為18/13/9倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險，行業(yè)競爭加劇風險，產(chǎn)能建設不及預期風險，業(yè)績預測和估值判斷不達預期風險。
|
|
