>> 國信證券-證券行業(yè)2023年6月投資策略：有主題機會，缺全局行情-230606
| 上傳日期： |
2023/6/6 |
大?。?/td>
| 872KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王劍,戴丹苗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
主要內(nèi)容
經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期回落，流動性維持寬裕，券商板塊beta層面行情仍需等待，短期關(guān)注行業(yè)主題機會。（1）4月以來信貸數(shù)據(jù)掉頭下行，疊加民間媒體對裁員、降薪諸多傳聞，市場對經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期持續(xù)悲觀。由于銀行缺乏合意信貸資產(chǎn)，理財規(guī)模仍舊保持?jǐn)U張，這導(dǎo)致十年期國債、高等級信用債利差持續(xù)下行，市場存在“衰退交易”。(2)又到了“信心比黃金更重要”的時候，當(dāng)前居民風(fēng)險偏好仍低。短期我們觀察到居民存款邊際少增，但存款只是轉(zhuǎn)移到現(xiàn)金類理財和純債類理財產(chǎn)品，理財“存款化”明顯；公募基金層面，除“中特估”等主題類權(quán)益ETF外主動權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行低迷，立足當(dāng)下，權(quán)益市場缺乏增量資金。（3）市場轉(zhuǎn)念，須臾之間，催化劑可能在經(jīng)濟弱復(fù)蘇確認(rèn)，城投風(fēng)險托底、AI新技術(shù)突破等，這將帶來機構(gòu)增量資金，建議把握券商低估值機會，重點關(guān)注兩條主線，一是低估值板塊重估帶來的交易放大，二是權(quán)益類財富產(chǎn)品銷售擴張帶動相關(guān)業(yè)務(wù)彈性。
業(yè)績驅(qū)動力承壓：市場成交量環(huán)比下降，IPO募資規(guī)模下降
?。?）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，5月A股日均成交金額為9275億元，環(huán)比下降18.61%，同比上升10.77%。（2）投行業(yè)務(wù)方面，5月IPO數(shù)量為31家，募集資金規(guī)模為477億元，環(huán)比下降4.60%；5月再融資規(guī)模為453億元，環(huán)比下降53.35%；4月企業(yè)債和公司債承銷規(guī)模為15214.6億元，環(huán)比上升193.77%。（3）自營業(yè)務(wù)方面，5月股債主要指數(shù)整體降幅較大。上證綜指下降3.57%，滬深300指數(shù)下跌5.72%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌5.65%，中證全債指數(shù)上升0.73%。（4）從反映市場風(fēng)險偏好和活躍度的兩融余額看，5月兩融日均余額為16154.18億元，環(huán)比下降0.95%。
政策空間：REITs打開券商業(yè)務(wù)空間，私募新規(guī)扶優(yōu)去劣
?。?）公募REITs市場發(fā)展邁入高質(zhì)量發(fā)展新階段，打開券商業(yè)務(wù)空間。（2）證券投資基金業(yè)協(xié)會就《私募證券投資基金運作指引（征求意見稿）》公開征求意見，短期券商主經(jīng)紀(jì)PB業(yè)務(wù)將受沖擊，長期私募行業(yè)格局整頓。
投資建議
當(dāng)前，券商PB估值為1.31倍，處于十年來8.2%的歷史分位，安全邊際較足，我們對行業(yè)維持“超配”評級。監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，建議關(guān)注資本實力雄厚、機構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)力、產(chǎn)品募集能力強的券商，推薦中信證券、華泰證券、中金公司，同時建議關(guān)注賽道獨特的互聯(lián)網(wǎng)券商東方財富。
風(fēng)險提示
金融監(jiān)管趨嚴(yán)；市場競爭加??；創(chuàng)新推進(jìn)不及預(yù)期等。
|
|
