>> 東亞前海證券-電子行業(yè)蘋果WWDC 23 MR產(chǎn)品點(diǎn)評：Vision Pro重新定義XR行業(yè)硬件發(fā)展方向-230605
| 上傳日期： |
2023/6/6 |
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| 1403KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東亞前海證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
彭琦 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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事件點(diǎn)評
蘋果于北京時間2022年6月6日召開2023年WWDC大會，發(fā)布了首款虛擬現(xiàn)實(shí)頭顯設(shè)備Vision Pro，定價3499美元，將于24年初上市。
Vision Pro重新定義XR行業(yè)硬件發(fā)展方向：1）芯片：Vision Pro將搭載M2+R1兩顆大芯片，其中M2負(fù)責(zé)提供強(qiáng)大計算性能；R1作為MR定制芯片主要負(fù)責(zé)處理攝像頭、相關(guān)傳感器和麥克風(fēng)的實(shí)時數(shù)據(jù)。雙搭載芯片帶來的極致性能遠(yuǎn)超同行業(yè)XR設(shè)備的單機(jī)算力；2）顯示：內(nèi)置Micro OLED屏，單眼分辨率超過4K，顯示效果遠(yuǎn)超行業(yè)水平；產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)深度沉浸VR和現(xiàn)實(shí)AR相互切換的模式，我們預(yù)計該模式可能會成為未來元宇宙產(chǎn)品的標(biāo)配，終極方案或可替代手機(jī)；3）交互：產(chǎn)品共配有12顆攝像頭、5個傳感器和6個麥克風(fēng)，實(shí)現(xiàn)了對頭部和手部追蹤，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了設(shè)備無需借助額外硬件，通過眼睛、雙手、語音就能控制的強(qiáng)大交互能力。
產(chǎn)品價格較高以及延期發(fā)布，或與bom成本以及良率有關(guān)。蘋果Vision Pro定價3499美金，將于2024年初上市。如我們之前的測算，一代產(chǎn)品BOM成本約為1300美元，3499美元的定價或說明目前產(chǎn)品良率不足70%，未來還有較大改進(jìn)空間。
Vision Pro主要起到給軟體供應(yīng)商指引方向的作用，產(chǎn)品演變的最終形態(tài)為未可知。類比Apple Watch由初期的定位不明確，到目前逐步向健康方向定位，Vision Pro作為一代產(chǎn)品，終極演化方向還需要時間的沉淀，殺手級應(yīng)用的陸續(xù)出現(xiàn)或帶動最終產(chǎn)品形態(tài)的確定。
投資建議
Vision Pro是蘋果正式進(jìn)入元宇宙的開始，產(chǎn)品或運(yùn)營上的缺陷或使得開局并不完美，但其后期的迭代和可能帶來的前所未有新型體驗(yàn)仍值得期待。我們對2023-2025年MR對產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的的收入彈性加以測算，預(yù)計2025年MR業(yè)務(wù)有望給部分產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商帶來較大收入彈性。
兆威機(jī)電：公司在大客戶一代產(chǎn)品中重點(diǎn)開發(fā)了自動瞳距調(diào)節(jié)系統(tǒng)，而自動屈光調(diào)節(jié)部分可能會在2025年的二代后再重點(diǎn)開發(fā)。我們預(yù)計參與到屈光調(diào)節(jié)系統(tǒng)的配套有望將公司的單機(jī)價值量提升5倍以上。MR二代的放量及單機(jī)價值量的快速提升將帶動兆威業(yè)績在25年形成爆發(fā)式增長。預(yù)計公司23/24/25年EPS分別為1.46/1.83/10.16元/股，繼續(xù)給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
立訊精密：公司的MR組裝業(yè)務(wù)有望在23年帶來增量。我們預(yù)計7月份大客戶MR產(chǎn)品進(jìn)入組裝階段，隨下半年外部環(huán)境轉(zhuǎn)暖，尤其是大客戶在新型MR相關(guān)產(chǎn)品以及iPhone15系列開始進(jìn)入銷售期，公司有望進(jìn)入新一輪的強(qiáng)勢上升周期。預(yù)計23/24年歸母利潤126.4/170.1億元，給予24年15倍PE，公司目標(biāo)價36.02元/股，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示
市場接受程度不及預(yù)期，受益標(biāo)的競爭環(huán)境惡化。
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