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智能家具賽道深耕者：公司是全球智能家具領(lǐng)域重要ODM供應(yīng)商，專注于智能電動(dòng)沙發(fā)/智能電動(dòng)床的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，具備從配件到成品的垂直一體化產(chǎn)品研發(fā)體系。公司深耕國際市場(chǎng)多年，憑借積累的自主研發(fā)、自主創(chuàng)新能力，已成功從OEM廠商轉(zhuǎn)型為ODM/自主品牌供應(yīng)商，并擁有MotoMotion、MotoSleep、HHC、Yourway等具有一定國際知名度的自主品牌。2017-2022年公司營收從9.0億元增至14.6億元，CAGR為10.3%；同期歸母凈利潤從1.0億元增至3.3億元，CAGR為26.3%。
　　千億級(jí)市場(chǎng)體量，智能化是下一個(gè)風(fēng)口：根據(jù)CSIL數(shù)據(jù)，2019年全球家具業(yè)總產(chǎn)值已達(dá)4900億美元，伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和科學(xué)技術(shù)的更迭進(jìn)步，傳統(tǒng)家具向“智能化”轉(zhuǎn)型成為必然趨勢(shì)。而智能電動(dòng)沙發(fā)和電動(dòng)床作為客廳和臥室的核心物件，則是“家具智能化”的典型代表。根據(jù)智研咨詢預(yù)測(cè)，2027年全球功能沙發(fā)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到416.0億美元，2021-2027年CAGR為7.6%；2027年美國智能電動(dòng)床市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到47.2億美元，2021-2027年CAGR為14.5%；2027年中國智能電動(dòng)床市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到42.9億元。
　　自主研發(fā)設(shè)計(jì)+垂直整合供應(yīng)鏈+全球化布局構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河：1)產(chǎn)品力：公司注重研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率超越同行，目前已具有電機(jī)等核心配件的制造能力，并掌握多項(xiàng)技術(shù)專利，具備推出行業(yè)潮品的研發(fā)設(shè)計(jì)能力。2）成本管控力：公司通過垂直整合上游配件等元器件的生產(chǎn)制造，提高了電路板、木架等零件的自給率，成本節(jié)控能力突出。3）服務(wù)力：公司在全球設(shè)立了7家子公司、4家孫公司，分別負(fù)責(zé)生產(chǎn)制造、貿(mào)易、銷售和售后等職能，其中在美國本土設(shè)立的匠心美國擁有專業(yè)的售后服務(wù)中心，能夠?yàn)楹Ｍ饪蛻籼峁└?、及時(shí)的售后服務(wù)。
　　海外客戶資源優(yōu)質(zhì)：外銷方面，憑借海外市場(chǎng)多年深耕，公司已成功將自主研發(fā)設(shè)計(jì)的產(chǎn)品銷往全美排名前100的家具零售商中的30位，2022年，公司在美國的零售商客戶數(shù)量占美國家具類客戶總數(shù)的65.45%。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2023-2025年，公司營收分別為18.68/22.51/27.14億元，歸母凈利潤分別為3.54/4.28/5.24億元，折合EPS分別為2.76/3.35/4.09元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為14/11/9倍。公司是全球智能家具領(lǐng)域重要ODM供應(yīng)商，未來有望在美國市場(chǎng)獲取更大的市占率。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美經(jīng)濟(jì)下行幅度超預(yù)期，自主品牌建設(shè)不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。