>> 華泰證券-晶澳科技(002459)積極推進(jìn)一體化布局-230606
| 上傳日期： |
2023/6/7 |
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| 826KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
申建國,邊文姣,周敦偉 |
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一體化布局持續(xù)推進(jìn)
23年6月5日，公司發(fā)布公告稱擬投資建設(shè)鄂爾多斯高新區(qū)年產(chǎn)30GW拉晶、10G硅片、10GW組件項目，投資額共60.2億元。公司垂直一體化產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)推進(jìn)，通過產(chǎn)能擴(kuò)建和產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)展加強(qiáng)供應(yīng)能力，組件龍頭位置有望進(jìn)一步鞏固與提升?？紤]到光伏行業(yè)景氣度持續(xù)超預(yù)期，疊加公司產(chǎn)能穩(wěn)步釋放帶來的業(yè)績彈性，我們上調(diào)公司組件的出貨與毛利率，預(yù)計公司23-25年EPS分別為3.05/3.85/4.43元（前值：2.59/3.84/4.42元），可比公司23年Wind一致預(yù)期均值為12.92xPE，考慮到公司一體化組件環(huán)節(jié)的龍頭地位，給予公司23年17xPE，目標(biāo)價51.85元（前值51.80元），維持“增持”評級。
利潤同比高增，一體化率提升+N型產(chǎn)品有望快速增長
根據(jù)公司23年一季報，公司23Q1營收204.80億元，同增66.23%，歸母凈利潤25.82億元，同增244.45%；扣非凈利24.90億元，同增254.75%。產(chǎn)能方面，根據(jù)公司22年年報，公司預(yù)計至2023年底組件產(chǎn)能達(dá)80GW以上，一體化率進(jìn)一步上升至90%左右，全年出貨目標(biāo)達(dá)60-65GW。N型產(chǎn)品方面，公司最新量產(chǎn)的n型倍秀（Bycium）電池轉(zhuǎn)換效率最高達(dá)到25.3%，并將持續(xù)優(yōu)化，進(jìn)一步提升效率和穩(wěn)定性。
高效產(chǎn)品研發(fā)與全球化產(chǎn)能布局持續(xù)推進(jìn)
公司受益于研發(fā)優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度高，開發(fā)多款受市場歡迎的高效產(chǎn)品。根據(jù)公司22年年報，DeepBlue 4.0 X是公司新一代量產(chǎn)n型高效組件，其中78版型最高功率達(dá)到625W，組件轉(zhuǎn)換效率達(dá)到22.4%，相比主流p型組件BOS成本降低2.1%，LCOE成本可降低4.6%，為客戶創(chuàng)造更高的價值。同時，公司積極布局海外一體化產(chǎn)能，2023Q4預(yù)計投產(chǎn)美國組件工廠，年產(chǎn)能達(dá)到2GW。公司此前在東南亞地區(qū)擁有4GW硅片產(chǎn)能，隨著美國組件工廠投產(chǎn)，海外戰(zhàn)略布局進(jìn)一步完善。
風(fēng)險提示：光伏新增裝機(jī)不及預(yù)期，光伏產(chǎn)業(yè)鏈競爭加劇風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險等。
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