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 LED全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，COB擴(kuò)產(chǎn)打造LED顯示競(jìng)爭(zhēng)力。公司在LED產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)了“藍(lán)寶石平片→圖案化基板（PSS）→LED外延片→LED芯片→LED封裝→LED背光/照明/顯示應(yīng)用”全工序全產(chǎn)業(yè)鏈布局。芯片端，2022年，兆馳半導(dǎo)體計(jì)劃新增52腔MOCVD及配套生產(chǎn)設(shè)備用于氮化鎵Mini LED芯片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，滿(mǎn)產(chǎn)后公司LED芯片月產(chǎn)能可達(dá)110萬(wàn)片4寸片；封裝端，在Mini LED背光方面，2022年公司封裝技術(shù)方案廣泛應(yīng)用于國(guó)內(nèi)外品牌客戶(hù)，主要用于電視機(jī)、顯示器領(lǐng)域，并已占據(jù)市場(chǎng)較大份額；顯示端，截止2023年4月28日，公司已有600條COB封裝生產(chǎn)線(xiàn)，2023年一季度，公司計(jì)劃新增1100條COB封裝線(xiàn)，逐步擴(kuò)產(chǎn)。
　　 ODM業(yè)務(wù)全球前列，23Q1出貨量快速增長(zhǎng)。2022年，兆馳股份依托公司存量客戶(hù)的資源，大力開(kāi)拓除北美以外的如東南亞、南美、歐洲、中東非等市場(chǎng)，2022年公司ODM業(yè)務(wù)出貨量為850萬(wàn)臺(tái)，出貨量居行業(yè)前列。根據(jù)洛圖科技微信公眾號(hào)，在面板價(jià)格快速上行的過(guò)程中，整機(jī)委托代工市場(chǎng)一般通過(guò)盡快下單和出貨來(lái)鎖定交易價(jià)格。疊加正逢中國(guó)市場(chǎng)618大促的關(guān)鍵備貨期，4月全球電視代工市場(chǎng)迎來(lái)同環(huán)比雙漲。我們認(rèn)為公司作為行業(yè)前列廠商，有望受益于行業(yè)整體增長(zhǎng)，公司2023Q1 ODM業(yè)務(wù)出貨251萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)30%，同時(shí)公司將繼續(xù)重點(diǎn)開(kāi)拓海外增量市場(chǎng)，以保證出貨量的穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)將持續(xù)開(kāi)發(fā)國(guó)際A類(lèi)品牌客戶(hù)并提升A類(lèi)品牌客戶(hù)占比。
　　深圳國(guó)資入股，公司價(jià)值有望持續(xù)提升。2022年2月28日，兆馳股份控股股東南昌兆投及其一致行動(dòng)人、實(shí)際控制人顧偉先生與深圳資本集團(tuán)及其全資子公司億鑫投資簽署了《股份轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，2022年7月25日完成轉(zhuǎn)讓過(guò)戶(hù)。深圳資本集團(tuán)作為深圳市屬?lài)?guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，是深圳市屬?lài)?guó)資拓展新興產(chǎn)業(yè)布局的重要主體之一?；趯?duì)兆馳股份業(yè)務(wù)的認(rèn)可，深圳資本集團(tuán)及其全資子公司億鑫投資通過(guò)此次股份受讓擴(kuò)大了深圳市屬?lài)?guó)資在智慧顯示、LED、智慧家庭組網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局，提升公司價(jià)值。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為202.17/233.97/268.59億元，2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為17.15/20.63/24.92億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年EPS分別為0.38/0.46/0.55元/股?；赑E估值法，我們給予公司2023年18-22XPE估值，我們認(rèn)為公司的合理價(jià)值區(qū)間為6.82-8.33元/股，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；LED新品滲透率不及預(yù)期；產(chǎn)品線(xiàn)開(kāi)拓不及預(yù)期。