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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)集團(tuán)6.6萬千瓦光伏資產(chǎn)，信號(hào)意義值得關(guān)注。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)：維持2023~2025年EPS 0.54/0.99/1.12元，維持目標(biāo)價(jià)16.60元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　事件：公司發(fā)布《關(guān)于收購(gòu)石林云電投新能源開發(fā)有限公司100%股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易公告》，擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)石新公司100%股權(quán)（光伏裝機(jī)6.6萬千瓦），交易價(jià)格1.83億元。
　　擬收購(gòu)集團(tuán)光伏資產(chǎn)，信號(hào)意義值得關(guān)注。2019年公司控股股東云南能投集團(tuán)出具《關(guān)于避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾函》，其需在5年內(nèi)（2019~2024年）將自身控制的可能與上市公司構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的相關(guān)資產(chǎn)注入上市公司。本次關(guān)聯(lián)交易不僅是集團(tuán)為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題所采取的具體措施，也是集團(tuán)首次擬將體外光伏項(xiàng)目資產(chǎn)注入上市公司，我們認(rèn)為其中的信號(hào)意義值得關(guān)注。我們此前已明確觀點(diǎn)：公司已與能投集團(tuán)、綠色能源集團(tuán)分別簽署《代為培育框架協(xié)議》以解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，公司新能源裝機(jī)具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。（參考我們2022年9月發(fā)布的報(bào)告《坐擁資源優(yōu)勢(shì)，新能源乘風(fēng)提速》）。
　　標(biāo)的資產(chǎn)盈利水平改善。以1Q23末標(biāo)的資產(chǎn)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算，本次交易估值2.6倍PB（石新公司連續(xù)多年虧損，我們認(rèn)為凈資產(chǎn)金額一定程度“失真”，難以反映資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值）。1Q23石新公司凈利潤(rùn)544萬元，同比+197%，我們推測(cè)貸款置換完成后盈利能力有望修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：用電需求不及預(yù)期，鹽硝業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期，資產(chǎn)收購(gòu)進(jìn)度及方案不及預(yù)期等。