>> 中銀證券-建材行業(yè)2023年中期策略：靜候雨過天晴-230608
| 上傳日期： |
2023/6/8 |
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| 2325KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陳浩武 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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建材行業(yè)指數(shù)重新回到2022年10月底部位置，當前我們推薦三條主線，靜候雨后天晴。
支撐評級的要點
政策預期催化與復蘇進度不及預期交織，建材板塊走出“M”形態(tài)。2月中下旬以來，經(jīng)濟復蘇節(jié)奏不及預期，板塊逐漸回調，當前板塊已基本回到2022年10月的底部位置?！叭Ъ蓖苿诱哳A期改善帶動建材板塊上漲，但地產融資情況改善并不顯著。
消費建材或跑出相對收益。收縮的居民中長貸、較弱的耐用品消費、疲軟的地產銷售都給出了消費降級的線索。消費降級階段我們預計中高端裝修需求收縮，低端需求擴容。多家消費建材龍頭企業(yè)近年調整渠道結構，加速布局零售板塊，加速渠道下沉，有望在消費降級階段跑出相對收益。同時消費建材龍頭較充分計提信用減值損失，加強現(xiàn)金回款控制，一季度業(yè)績已有相對改善，或是復蘇的曙光初現(xiàn)。
投資端期待房價修復帶動銷售回暖，基建亟待發(fā)力。歷史上，房價總是領先銷售面積上漲。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)來看，地產銷售價格已進入修復區(qū)間，而中指院統(tǒng)計的房價數(shù)據(jù)仍有下行壓力。長期思維看我國城鎮(zhèn)化率仍有提升空間，地產銷售或仍存空間。2023年以來，基建投資增速逐月回落，1-4月累積增速已經(jīng)回落至9.8%。2021年7月-2022年6月的12個月新增專項債發(fā)行規(guī)模達到5.98萬億元。而2022年7月-2023年6月增專項債發(fā)行規(guī)?；騼H3萬億元左右，后續(xù)亟需新的政策加碼維持基建投資增速。
細分賽道的確定性。走出地產與基建鏈條，我們推薦山東藥玻與景津裝備兩只獨立細分賽道龍頭股。
山東藥玻：1.歷史收入與利潤增長均穩(wěn)定，成本壓力下降，釋放利潤彈性；2.2023年中硼硅模制瓶放量確定性高，供給格局仍然較優(yōu)；3.中硼硅拉管的技術突破本身會產生更大的市場空間。
景津裝備：1.壓濾機行業(yè)龍頭，產能持續(xù)擴張，轉型成套裝備制造商，訂單價值量有望再提升；2、需求側傳統(tǒng)行業(yè)滲透率穩(wěn)步提高，新興行業(yè)基于規(guī)?；瘮U產帶來訂單增量；3、產能建設推進，新產業(yè)園年內將逐步投產，年內業(yè)績增長確定性強。
投資建議
1.消費建材渠道結構優(yōu)化，一季度已現(xiàn)改善，推薦零售端塑料管材龍頭偉星新材，加速布局家裝業(yè)務的管材龍頭公元股份，以及零售渠道布局較好的瓷磚龍頭東鵬控股、蒙娜麗莎，推薦零售板材龍頭兔寶寶。2.若投資端恢復，看好開工端建材，推薦水泥龍頭海螺水泥、天山股份、華新水泥，推薦防水龍頭東方雨虹，推薦減水劑龍頭壘知集團。推薦玻纖行業(yè)龍頭中國巨石、中材科技。3.細分賽道我們推薦藥用玻璃龍頭山東藥玻與壓濾機行業(yè)龍頭景津裝備。
評級面臨的主要風險
地產銷售不及預期、基建增速大幅回落、成本壓力卷土重來。
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