>> 中信建投-南芯科技(688484)國內(nèi)領先的模擬和嵌入式平臺型公司，全領域拓展打開新空間-230608
| 上傳日期： |
2023/6/9 |
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| 3747KB |
| 格式： |
pdf 共51頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉雙鋒,喬磊 |
| 下載權限： |
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核心觀點
公司是國內(nèi)稀缺的電源管理端到端解決方案供應商，長期深耕電源及電池管理芯片的研發(fā)，電荷泵充電管理芯片、升降壓充電管理芯片全球市場份額領先。公司持續(xù)加大研發(fā)，橫向拓展產(chǎn)品品類建立端到端競爭優(yōu)勢，縱向拓展汽車、工業(yè)等應用領域，有望復制高端消費市場的成功路徑，帶來新的業(yè)績增長點。
摘要
1、公司系國內(nèi)領先的模擬和嵌入式全領域發(fā)展平臺型公司。
公司是國內(nèi)稀缺的電源管理端到端解決方案供應商，6年時間快速成長為細分領域行業(yè)龍頭，根據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)，以2021年出貨量口徑計算，公司電荷泵充電管理芯片位列全球第一，升降壓充電管理芯片列全球第二、國內(nèi)第一。公司專注高端芯片領域，產(chǎn)品性能優(yōu)異，研發(fā)效率領先，覆蓋高端消費、工業(yè)、汽車等各領域頭部客戶，逐步發(fā)展成平臺型公司。公司把握產(chǎn)業(yè)升級新機會，將“產(chǎn)品定義能力+技術落地能力”貫穿產(chǎn)品系列，率先成為細分市場龍頭，以點帶面完善全鏈路產(chǎn)品布局。
2、模擬芯片市場空間大，新需求和新技術帶來新機遇。
根據(jù)ICInsights數(shù)據(jù)，2022年全球模擬IC市場預計832億美元，2020年中國電源管理芯片國產(chǎn)化率為12%，國產(chǎn)替代空間巨大。根據(jù)Precedence Research數(shù)據(jù)，2021年全球BMS市場規(guī)模約為62.2億美元，預計到2030年將達到351.4億美元，CAGR為21.22%。產(chǎn)業(yè)升級打開市場新增量，大功率充電功率需求不斷提升，集成度提升等需求帶來新的市場機遇，汽車電動化、智能化趨勢助推車載電源管理需求增長。公司作為充電管理芯片行業(yè)領先企業(yè)，具備全球競爭力。
3、主力產(chǎn)品持續(xù)增長，新業(yè)務蓄勢待發(fā)，全領域拓展打開局面。
電荷泵為大功率充電技術實現(xiàn)的核心芯片，行業(yè)滲透率提升、產(chǎn)品迭代升級與新客戶拓展多管齊下，公司電荷泵業(yè)績成長可期。公司橫向拓展產(chǎn)品品類建立端到端競爭優(yōu)勢，縱向拓展新的行業(yè)應用，有望復制高端消費市場的成功路徑，帶來新的業(yè)績增長點。公司重點布局汽車芯片，打造公司第二成長曲線。公司立足強大研發(fā)和端到端產(chǎn)品能力，以點帶面全領域拓展，成為國內(nèi)領先的平臺型公司。
4、我們建議持續(xù)關注公司，首次覆蓋，給予“買入”評級
公司長期深耕于電源及電池管理芯片的研發(fā)，是國內(nèi)稀缺的具備電源管理端到端解決方案供應能力的企業(yè)，并已成為細分領域全球龍頭企業(yè)。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，橫向拓展產(chǎn)品品類，縱向拓展應用場景，未來可期。我們預計公司2023年-2025年營收分別為17.73億元、22.75億元和29.07億元，歸母凈利潤分別為3.20億元、4.59億元和6.09億元，對應PE分別為55倍、38倍、29倍，我們看好公司長期發(fā)展，首次覆蓋，給予“買入”評級。
5、風險提示
半導體行業(yè)周期性波動的風險；市場競爭加劇，產(chǎn)品迭代不及預期風險；產(chǎn)品應用領域集中及其拓展風險；盈利預測假設不成立風險。
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