>> 光大證券-交通運(yùn)輸行業(yè)2023年中期投資策略：苦盡甘來(lái)，穩(wěn)步前進(jìn)-230608
| 上傳日期： |
2023/6/9 |
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| 2671KB |
| 格式： |
pdf 共34頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
程新星 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
| 下載權(quán)限： |
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◆行情回顧：出行限制放開，交運(yùn)各板塊分化明顯。截至2023年6月2日，（中信）交通運(yùn)輸行業(yè)指數(shù)2023年以來(lái)跌幅約為4.97%，表現(xiàn)落后于同期滬深300指數(shù)（下跌0.25%），在所有中信一級(jí)行業(yè)中排名靠后。主要原因是出行限制放開后，出行鏈相關(guān)公司運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)恢復(fù)低于市場(chǎng)預(yù)期；另外，“中特估”行情不斷演變對(duì)鐵路、公路、港口等低估值國(guó)企的估值提升起到一定的催化作用。
◆中特估視角下交運(yùn)板塊仍有投資機(jī)會(huì)。我們通過(guò)復(fù)盤中特估行情的來(lái)龍去脈，分析其中的內(nèi)在邏輯并不是簡(jiǎn)單的“拔估值”行情，相關(guān)公司股價(jià)上漲的源動(dòng)力在于公司自身的盈利能力以及未來(lái)的發(fā)展?jié)摿?。交運(yùn)上市公司中，大多數(shù)都具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)，具備一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，長(zhǎng)期來(lái)看仍有成長(zhǎng)性。在上市公司未來(lái)不斷釋放業(yè)績(jī)的過(guò)程，必然導(dǎo)致其估值體系發(fā)生變化，逐步實(shí)現(xiàn)中國(guó)特色的估值體系。在交運(yùn)上市公司中，公路、鐵路、港口長(zhǎng)期以來(lái)更多的是參照股息率投資邏輯，在低估值疊加高股息率的情況下，未來(lái)公司股價(jià)有望進(jìn)一步上漲。
◆重點(diǎn)子行業(yè)分析。1）航空機(jī)場(chǎng)：需求穩(wěn)步恢復(fù)，股價(jià)有望震蕩上行。展望2023年下半年，航空機(jī)場(chǎng)基本面修復(fù)與市場(chǎng)預(yù)期的博弈將延續(xù)，航空機(jī)場(chǎng)板塊將出現(xiàn)震蕩上行的走勢(shì)，其中盈利修復(fù)領(lǐng)先的公司可能出現(xiàn)較大的超額收益；機(jī)場(chǎng)板塊長(zhǎng)期來(lái)看仍會(huì)有確定性收益，目前是逢低布局的好時(shí)機(jī)。2）快遞：盈利修復(fù)成主要矛盾，經(jīng)濟(jì)增速下行+市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。展望2023年下半年，順豐控股可能出現(xiàn)較為明確的修復(fù)行情；對(duì)于通達(dá)系公司來(lái)說(shuō)，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)緩和與盈利修復(fù)同等重要（特別是面臨上年的高基數(shù)），兩者缺一不可，后續(xù)需要進(jìn)一步觀察。3）公路鐵路：公司盈利繼續(xù)修復(fù)，中特估行情繼續(xù)催化。隨著出行限制放開，公路、鐵路客運(yùn)需求快速回升，進(jìn)而帶動(dòng)公路、鐵路公司的業(yè)績(jī)修復(fù)；在股息率以及中特估投資視角下，部分優(yōu)質(zhì)高速公路公司目前仍有投資價(jià)值；廣深鐵路由于此前估值水平較低，在行業(yè)需求全面恢復(fù)的情況下，公司未來(lái)股價(jià)修復(fù)空間可能更大。4）航運(yùn)：油運(yùn)供應(yīng)低增速邏輯不變，關(guān)注需求端兌現(xiàn)情況。新船訂單處于歷史低位，未來(lái)兩年新增運(yùn)力較為有限；OPEC+實(shí)際減產(chǎn)情況及后續(xù)量產(chǎn)政策仍有待觀察，也應(yīng)關(guān)注其他產(chǎn)油國(guó)增產(chǎn)、運(yùn)距拉長(zhǎng)的對(duì)沖作用。
◆投資建議：出行限制放開，基本面恢復(fù)節(jié)奏與市場(chǎng)預(yù)期的背離成為現(xiàn)階段相關(guān)公司股價(jià)波動(dòng)的主要矛盾，但長(zhǎng)期來(lái)看，隨著供給端客觀因素的負(fù)面影響的逐漸消退，海外出行需求將逐漸恢復(fù)，進(jìn)而推動(dòng)航空、機(jī)場(chǎng)公司盈利恢復(fù)，而專注于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的鐵路客運(yùn)公司，盈利恢復(fù)節(jié)奏領(lǐng)先，有望繼續(xù)完成估值修復(fù)。此外，“中特估”行情對(duì)交運(yùn)相關(guān)公司的催化作用仍在，在Ａ股市場(chǎng)缺乏明確投資主線的背景下，“中特估”行情有望延續(xù)并外溢至公路、鐵路、港口等優(yōu)質(zhì)個(gè)股，推動(dòng)相關(guān)公司股價(jià)上漲。我們維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，推薦廣深鐵路（A+H）、中國(guó)國(guó)航（A+H）、春秋航空、白云機(jī)場(chǎng)和順豐控股，建議關(guān)注中國(guó)東航（A+H）、南方航空（A+H）、吉祥航空、申通快遞、韻達(dá)股份、圓通速遞和招商輪船。
◆風(fēng)險(xiǎn)分析：宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響上市公司盈利；海外疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期影響海外航線需求；油價(jià)匯率巨幅波動(dòng)影響航空公司盈利；機(jī)場(chǎng)免稅店收入增長(zhǎng)緩慢等。
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