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攜程集團(tuán)發(fā)布2023年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92.0億元/+123.9%，實(shí)現(xiàn)NON-GAAP歸母凈利潤20.7億元（22年同期歸母凈虧損為0.36億元），由于Q1以來隨著疫情管控政策逐步取消，公司國內(nèi)、海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增，推動(dòng)收入利潤增長顯著提速，經(jīng)營業(yè)績整體大超預(yù)期。展望未來，隨著暑期將至，夏季航班回暖，跨省游、出境游、休閑旅游需求持續(xù)釋放下，Q2有望維持高增長趨勢(shì)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　各版塊百花齊放，Q1收入利潤表現(xiàn)亮眼。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92.0億元/+123.9%，實(shí)現(xiàn)Non-GAAP歸母凈利潤20.7億元（22年同期歸母凈虧損為0.36億元,同比大幅扭虧為盈）。分業(yè)態(tài)來看，公司住宿預(yù)訂/交通票務(wù)/旅游度假/商旅管理分別實(shí)現(xiàn)收入34.8/41.6/3.9/4.5億元，分別同比變動(dòng)+140.0%/149.9%/+211.3%/+100.5%,多板塊重新回歸增長快車道。由于疫后大部分旅游限制及隔離政策取消，長期積壓的旅游需求釋放，公司國內(nèi)、海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增，推動(dòng)收入利潤增長顯著提速，經(jīng)營業(yè)績整體大超預(yù)期。
　　毛利率穩(wěn)健增長，費(fèi)用端持續(xù)優(yōu)化推動(dòng)盈利能力改善。報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率為82.2%，同比上升8.2pct，主要系各版塊營收增長強(qiáng)勁；經(jīng)調(diào)整EBITDA為28.2億元，較去年同期上漲2998.9%。2023Q1公司期間費(fèi)用率為57.8%/-24.9pct，其中研發(fā)/銷售/管理費(fèi)用率分別為29.1%/19.1%/9.7%，分別同比變化-19.0pct/-1.4pct/-4.5pct。報(bào)告期內(nèi)，公司Non-GAAP歸母凈利潤率為22.5%/+23.3pct，盈利能力顯著改善。
　　國內(nèi)旅游需求釋放，國內(nèi)外業(yè)務(wù)增長顯著提速。年初疫情隔離政策的取消助力國內(nèi)外旅游需求爆發(fā)。2023Q1國內(nèi)酒店預(yù)訂量同比上升100%，本地游酒店預(yù)定量較2019年增長150%。出境酒店和機(jī)票預(yù)定量恢復(fù)超19年同期40%，預(yù)計(jì)全年出境相關(guān)業(yè)務(wù)有望恢復(fù)19年同期的50%。海外方面，公司國際平臺(tái)機(jī)票預(yù)定量同比上升超200%，已超越2019年的同期水平。
　　投資建議：攜程作為OTA行業(yè)龍頭，在疫情期間采用自上而下方法推進(jìn)低線城市戰(zhàn)略布局，堅(jiān)持拓展國際化戰(zhàn)略，并提升優(yōu)化供應(yīng)鏈、產(chǎn)品、服務(wù)質(zhì)量，大力推進(jìn)降本增效，長期競爭優(yōu)勢(shì)顯著。展望未來，隨著暑期將至，夏季航班回暖，跨省游、出境游需求，以及休閑旅游需求釋放帶動(dòng)下，Q2有望維持高增長趨勢(shì)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年NON-GAAP歸母凈利潤分別為101/120/154億元，對(duì)應(yīng)23年股價(jià)PE為16倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情反復(fù)；經(jīng)濟(jì)消費(fèi)下滑風(fēng)險(xiǎn)；出行政策變化風(fēng)險(xiǎn)