>> 粵開(kāi)證券-【粵開(kāi)宏觀】5月物價(jià)數(shù)據(jù)及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)點(diǎn)評(píng)-230609
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2023/6/9 |
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來(lái)源： |
粵開(kāi)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
羅志恒 |
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事件
6月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布5月物價(jià)數(shù)據(jù)。5月CPI和PPI同比分別為0.2%和-4.6%，分別較上月上升0.1和下降1.0個(gè)百分點(diǎn)，但均低于市場(chǎng)預(yù)期的0.3%和-4.3%。
點(diǎn)評(píng)
1.如何看待5月CPI和PPI，背后主要原因是什么，后續(xù)走勢(shì)如何？
5月CPI和PPI同比分別為0.2%和-4.6%，分別較上月上升0.1和下降1.0個(gè)百分點(diǎn)，但均低于市場(chǎng)預(yù)期的0.3%和-4.3%，反映出當(dāng)前總需求不足，居民消費(fèi)仍較低迷，企業(yè)營(yíng)收景氣度下滑。
5月CPI同比小幅回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，主要受同比增速計(jì)算方式的影響。5月翹尾因素較4月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，而新漲價(jià)因素下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)比增速來(lái)看，5月CPI下降0.2%，降幅較4月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，由于供應(yīng)充足，鮮菜、豬肉價(jià)格環(huán)比分別下降3.4%和2.0%；“五一”長(zhǎng)假后出行需求回落，飛機(jī)票和交通工具租賃費(fèi)價(jià)格環(huán)比均下降7.2%。
5月PPI同比增速繼續(xù)下滑，已連續(xù)8個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。環(huán)比增速來(lái)看，5月PPI下降0.9%，降幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。一方面，國(guó)際油價(jià)和有色金屬價(jià)格下行，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格下降2.1%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降1.1%。另一方面，國(guó)內(nèi)需求偏弱，制造業(yè)和建筑業(yè)PMI下滑，導(dǎo)致煤炭、鋼材、水泥等價(jià)格走低，5月煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)價(jià)格環(huán)比分別下降5.2%、4.2%和0.9%。
短期來(lái)看，總需求不足將拖累物價(jià)指數(shù)，CPI和PPI或仍處低位；但隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步發(fā)力生效，居民消費(fèi)需求回暖，制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資逐步企穩(wěn)，CPI和PPI同比將于下半年企穩(wěn)回升。
2.如何看待當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)？有何政策建議？
當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，但恢復(fù)進(jìn)度不及預(yù)期，宏觀總需求不足、微觀市場(chǎng)主體信心不振仍是核心問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出明顯的四個(gè)不均衡特點(diǎn)：其一，總體數(shù)據(jù)好于結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)（耐用消費(fèi)品等增速低）；其二，宏觀數(shù)據(jù)好于微觀數(shù)據(jù)（企業(yè)利潤(rùn)、居民收入和財(cái)政收入增速低）；其三，服務(wù)業(yè)好于工業(yè)；其四，內(nèi)需好于外需。
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)不牢，仍存隱憂。第一，耐用品消費(fèi)仍較低迷，主要是居民資產(chǎn)負(fù)債表受損、居民收入增速下行。第二，1-4月民間投資同比僅為0.4%，大幅低于固定資產(chǎn)投資總額的4.7%，制造業(yè)投資增速下行，均反映出民營(yíng)經(jīng)濟(jì)對(duì)未來(lái)的信心仍不足，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)主要依賴以基建投資為代表的政府和國(guó)企投資。第三，房地產(chǎn)短期形勢(shì)在持續(xù)恢復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)在逐步緩釋，但待售面積同比仍上升，人口見(jiàn)頂回落驅(qū)動(dòng)房地產(chǎn)中長(zhǎng)期下行拐點(diǎn)已至。第四，就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻，尤其是青年人群就業(yè)形勢(shì)較差，這又將反過(guò)來(lái)制約居民收入和消費(fèi)增長(zhǎng)。第五，PPI同比連續(xù)8個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)大幅負(fù)增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率和應(yīng)收賬款平均回款期惡化。第六，地方政府財(cái)政面臨較大壓力，債務(wù)集中到期，區(qū)縣流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)政重整風(fēng)險(xiǎn)上升。
因此，要盡快推出新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策。
第一，擴(kuò)大總需求，擴(kuò)大投資和消費(fèi)，做好穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資工作。其一，繼續(xù)加快專項(xiàng)債發(fā)行和使用，盡快形成實(shí)物工作量，必要時(shí)動(dòng)用專項(xiàng)債結(jié)存限額（1.15萬(wàn)億）；其二，由中央和地方實(shí)行分區(qū)域按比例發(fā)放消費(fèi)券，重點(diǎn)支持受沖擊行業(yè)，刺激消費(fèi)，幫助部分出口企業(yè)轉(zhuǎn)內(nèi)銷；其三，擴(kuò)大消費(fèi)場(chǎng)景，挖掘夜間經(jīng)濟(jì)、早間經(jīng)濟(jì)等潛力；其四，當(dāng)前我國(guó)對(duì)美出口大幅下降，但對(duì)東盟和一帶一路沿線國(guó)家和地區(qū)出口上升，有必要進(jìn)一步鞏固與該部分地區(qū)的合作優(yōu)勢(shì)；其五，支持跨境電商、海外倉(cāng)等外貿(mào)新業(yè)態(tài)做大做強(qiáng)，發(fā)展數(shù)字貿(mào)易，支持企業(yè)加快重點(diǎn)市場(chǎng)的海外倉(cāng)布局，完善全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，鼓勵(lì)傳統(tǒng)外貿(mào)企業(yè)和物流企業(yè)參與海外倉(cāng)建設(shè)，支持海外倉(cāng)企業(yè)對(duì)接國(guó)內(nèi)外電商平臺(tái)。
第二，盡快穩(wěn)定宏觀稅負(fù)，減稅降費(fèi)要從數(shù)量規(guī)模型轉(zhuǎn)向效率效果型，經(jīng)濟(jì)下行期的財(cái)政政策宜以支出政策為主而非收入政策。鑒于宏觀稅負(fù)持續(xù)下行的同時(shí)，支出剛性，必然導(dǎo)致債務(wù)攀升，尤其是推升地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有必要盡快穩(wěn)定宏觀稅負(fù)。比如，提高消費(fèi)稅、環(huán)保稅、資源稅等，在房地產(chǎn)恢復(fù)后開(kāi)征房地產(chǎn)稅。
第三，從激勵(lì)機(jī)制、政策、法治和理論上解決微觀主體的積極性不高、信心不振的問(wèn)題，這是治本之策。當(dāng)前宏觀形勢(shì)上的問(wèn)題歸結(jié)到微觀就是“微觀主體避險(xiǎn)化”，要從根本上予以解決。其一，我國(guó)已從單一GDP進(jìn)入到多元目標(biāo)治理體系，但多元目標(biāo)導(dǎo)致地方政府被問(wèn)責(zé)概率更高，地方政府行為避險(xiǎn)，當(dāng)前地方政府面臨“想干事但怕被問(wèn)責(zé)”的矛盾。要進(jìn)一步重塑中央對(duì)地方的激勵(lì)機(jī)制，在反腐、問(wèn)責(zé)的同時(shí)增加包容、盡職免責(zé)的案例和機(jī)制。其二，企業(yè)行為避險(xiǎn)，既是經(jīng)濟(jì)下行期的主動(dòng)收縮，但同時(shí)也與輿論、政策環(huán)境有關(guān)。要從輿論上為民企、外資正名，對(duì)歪曲的言論要及時(shí)做出回應(yīng)并通過(guò)法律訴訟手段予以打擊；要實(shí)現(xiàn)政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，避免運(yùn)動(dòng)式監(jiān)管和運(yùn)動(dòng)式送溫暖，監(jiān)管要在法治的框架內(nèi)進(jìn)行；要實(shí)現(xiàn)重大理論創(chuàng)新和突破，講清楚社會(huì)主義與私有制的關(guān)系，講清楚“共同富裕并不必然需要通過(guò)所有制革命實(shí)現(xiàn)”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：出口
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