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美聯(lián)儲加息風向急轉，6月暫停加息幾成定局，7月加息仍存變數(shù)。美聯(lián)儲關鍵官員“偏鴿”言論推動暫停加息預期升溫。美聯(lián)儲副主席提名，現(xiàn)美聯(lián)儲理事杰斐遜表示6月不加息將有時間來評估數(shù)據(jù)，但同時強調6月維持利率不變不應被視為利率已達峰，成為推動市場押注6月暫停加息的重要因素。利率期貨市場逆轉了此前6月加息的押注，6月暫停加息的概率一度超過80%，接近“板上釘釘”。
　　美國5月非農(nóng)數(shù)據(jù)仍強，但對6、7兩月加息預期影響較為有限。美國5月非農(nóng)新增就業(yè)數(shù)據(jù)再度大超預期，然而失業(yè)率亦同步有所上升，且平均時薪尚同比及環(huán)比數(shù)據(jù)并未明顯上行。結合此前超預期的職位空缺數(shù)據(jù)來看，當前美國就業(yè)市場雖有所松動，但仍十分緊張，距離轉弱至美聯(lián)儲合意的區(qū)間仍有一段距離。盡管如此，5月非農(nóng)數(shù)據(jù)并未撼動6、7兩月加息的預期，但也意味著美聯(lián)儲跳過6月加息后，7月加息的博弈仍將持續(xù)，加息終局仍存在一定的變數(shù)。
　　短期來看，黃金向上動力或有所不足，但下落空間亦有限。當前就業(yè)市場仍緊，通脹位置仍高，圍繞著短期加息預期流動性博弈仍將持續(xù)。此外，美國債務上限協(xié)議達成后，短期美債大量供應或吸走市場流動性，從而對美元形成一定支撐，或將限制黃金繼續(xù)向上突破的空間。同時，高利率及高通脹的環(huán)境下，美國經(jīng)濟進一步向上修正的概率亦不大，意味著當前黃金價格向下調整的空間亦有限。中期來看，黃金相對配置價值亦較為突出。中長期來看，美國經(jīng)濟領先指標仍在回落，經(jīng)濟動能持續(xù)轉弱，美元及美債收益率中樞仍有繼續(xù)向下的空間。此外，經(jīng)歷短期回調之后，當前黃金位置已計入美國經(jīng)濟調整的預期，進一步向下調整的空間有限。結合美聯(lián)儲轉向時點已不遠，從美聯(lián)儲暫停及降息的歷史復盤來看，黃金相對配置價值亦相對突出。
　　后市資產(chǎn)價格展望：1）美股：近一階段創(chuàng)下新高主要來自估值貢獻。短期仍有韌性，中長期盈利壓力仍在。2）美債：加息預期修正下，美債收益率短期或于3.5%-4.0%震蕩，中期有望回落至3%~3.5%以下。3）黃金：短期受美元及美債收益率快速上升而持續(xù)承壓，中期經(jīng)濟衰退擔憂和美聯(lián)儲政策轉向前移，有望站穩(wěn)2,000美元/盎司。
　　風險提示：聯(lián)儲緊縮超預期、全球經(jīng)濟衰退預期、金融市場風險加劇。