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事件概述
　　2023年6月9日，國家統(tǒng)計局公布2023年5月份CPI與PPI數據。CPI同比0.2%，預期值0.3%，前值0.1%；PPI同比-4.6%，預期值-4.3%，前值-3.6%；核心CPI同比0.7%，與上月持平。
　　投資觀點
　　5月CPI同比小幅回升，食品價格同比漲幅擴大或是主要原因，核心CPI同比微降0.1個百分點，整體相對穩(wěn)定；而PPI同比繼續(xù)探底，則是與國際油價回落、鋼材、水泥供給充裕以及煤炭進口增多帶動相關品類價格回落有關。
　　往后看，隨著需求旺季的陸續(xù)到來疊加中央儲備凍豬肉收儲干預，豬肉價格可能會在下半年逐步企穩(wěn)回升；服務消費價格也會隨著居民收入的改善以及旅游、出行需求的增多而逐步修復，進而帶動CPI溫和上行，CPI或開啟U型回升之路。而PPI受國際原油、有色等大宗價格低迷影響，或仍將繼續(xù)探底，我們預計6月或是階段性底部。
　　5月CPI環(huán)比降幅擴大、同比小幅回升
　　5月CPI環(huán)比-0.2%，降幅較上月擴大0.1個百分點，非食品分項由漲轉降是主要原因，從過去5年走勢來看，5月CPI環(huán)比基本符合季節(jié)性特征。
　　食品價格方面，環(huán)比下降0.7%，降幅較上月收窄0.3個百分點，影響CPI下降約0.12個百分點。豬肉、鮮菜降幅收窄是主要原因。
　　豬肉價格環(huán)比下降-2%，降幅較上月收窄1.8個百分點。當前生豬價格有止跌跡象，22省市豬肉平均價格在20元/公斤附近，預計下半年隨著前期壓欄生豬的逐步消化，以及生豬消費逐漸由淡季轉向旺季，生豬價格或將逐步企穩(wěn)回升。
　　鮮菜環(huán)比下降3.4%，降幅較上月收窄2.7個百分點。從季節(jié)性角度來看，由于供給較為充足，6月一般是蔬菜價格的年內低點，后續(xù)隨著全國洪澇災害天氣的出現(xiàn)，蔬菜生產、運輸可能會受到一定影響，價格逐步回升。
　　另外，鮮果、糧食價格環(huán)比也有不同程度的收窄，不過蛋類、食用油環(huán)比降幅有所擴大。
　　非食品價格方面，環(huán)比由上月上漲0.1%轉為下降0.1%，影響CPI下降約0.05個百分點。主要原因是“五一”小長假后需求的逐步回落所致。其中飛機票和交通工具租賃費價格均下降7.2%，不過隨著演唱會等演出活動增加，電影及演出票價格上漲0.8%；另外由于夏裝換季上新，服裝價格上漲0.4%。
　　同比方面，5月CPI上漲0.2%，漲幅較上月回升0.1個百分點，食品價格是主要貢獻項。分項來看，食品價格上漲1%，漲幅比上月擴大0.6個百分點，影響CPI上漲約0.19個百分點。非食品價格由上月上漲0.1%轉為持平。從翹尾和新漲價角度來看，翹尾影響約為0.5個百分點，比上月增加0.2個百分點；新漲價影響約為-0.3個百分點，上月為-0.2個百分點。
　　扣除食品和能源價格的核心CPI同比0.6%，較上月回落0.1個百分點，預計后續(xù)隨著服務消費的進一步修復，核心CPI也會呈現(xiàn)溫和上漲態(tài)勢。
　　5月PPI環(huán)比、同比降幅均進一步擴大
　　5月PPI下降0.9%，降幅較上月擴大0.4個百分點，生產資料降幅擴大是主要原因。
　　具體來看，5月生產資料價格環(huán)比下降1.2%，降幅較上月擴大0.6個百分點。生產資料有三條線索：
　　其一，受國際原油、主要有色金屬價格下行影響，國內相關行業(yè)價格有所下降。其中石油和天然氣開采業(yè)價格下降2.1%，化學原料和化學制品制造業(yè)價格下降2.0%；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降1.1%。
　　其二，受鋼材、水泥供給充足，但基建修復放緩，需求不及預期影響，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降4.2%，非金屬礦物制品業(yè)價格下降0.9%。
　　其三，受煤炭產能充足、進口增多而需求偏弱影響，煤炭開采和洗選業(yè)價格下降5.2%。不過，文教工美體育和娛樂用品制造業(yè)價格上漲0.5%，電力熱力生產和供應業(yè)價格上漲0.1%。
　　同比方面，5月PPI同比下降4.6%，降幅較上月擴大1.0個百分點，生產資料降幅擴大，生活資料由漲轉降是主要原因。其中，生產資料價格下降5.9%，降幅擴大1.2個百分點。生活資料價格由上月上漲0.4%轉為下降0.1%。調查的40個工業(yè)行業(yè)大類中，價格下降的有26個，比上月增加3個。從翹尾和新漲價角度來看，上年價格變動的翹尾影響約為2.8個百分點，上月為-2.6個百分點；新漲價影響約為-1.8個百分點，上月為-1.0個百分點。
　　風險提示
　　經濟活動超預期變化。