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本期投資提示：
　　AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，仁信新材1.45分，位于總分的19.4%分位。仁信新材于2023年6月8日招股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算仁信新材AHP得分為1.45分，位于非科創(chuàng)體系總分19.4%分位，處于下游偏下水平?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算仁信新材AHP得分為1.79分，位于非科創(chuàng)體系總分的27.9%分位，處于中游偏下水平。假設(shè)以75%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，仁信新材網(wǎng)下A、B兩類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0347%、0.0261%。
　　華南聚苯乙烯龍頭，客戶質(zhì)量位居行業(yè)前列。仁信新材是行業(yè)內(nèi)少有的能夠生產(chǎn)多品種、多牌號(hào)、多方向的聚苯乙烯高分子材料的企業(yè)，產(chǎn)品系列化程度較高，目前向市場(chǎng)銷售9個(gè)牌號(hào)的PS產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于光學(xué)顯示、家用電器、日用品、包裝等領(lǐng)域。公司目前已經(jīng)擁有年產(chǎn)30萬噸以上聚苯乙烯系列產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，已成為華南地區(qū)最大的聚苯乙烯高分子新材料生產(chǎn)企業(yè)，也是全國排名第四的PS生產(chǎn)企業(yè)。與液晶顯示領(lǐng)域的TCL、康佳、創(chuàng)維等，冰箱應(yīng)用領(lǐng)域的美的、奧馬等，以及LED照明領(lǐng)域的歐普照明、佛山照明、飛利浦等等知名企業(yè)或其配套廠商建立了長(zhǎng)期業(yè)務(wù)合作關(guān)系。
　　產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，價(jià)格優(yōu)勢(shì)突出。公司GPPS聚苯乙烯產(chǎn)品具有應(yīng)用針對(duì)性強(qiáng)、系列化程度高、質(zhì)量相對(duì)穩(wěn)定、綜合性能突出等特點(diǎn)；普通型HIPS產(chǎn)品在主要技術(shù)指標(biāo)上亦能達(dá)到行業(yè)相對(duì)領(lǐng)先水平，產(chǎn)品質(zhì)量具有較高的穩(wěn)定性，投產(chǎn)后取得了良好的市場(chǎng)反響。公司是業(yè)內(nèi)首批采用“1+4”的反應(yīng)釜配置模式生產(chǎn)的企業(yè)，該模式有效延長(zhǎng)了聚合反應(yīng)的停留時(shí)間，提升了物料的整體轉(zhuǎn)化率，極大地保障了產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性。此外，與ABS、AS、PMMA、PC樹脂相比，PS樹脂在透光率、流動(dòng)性、抗黃變等綜合性能基本能符合場(chǎng)景應(yīng)用要求的前提下，公司生產(chǎn)的PS產(chǎn)品更具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。
　　下游需求持續(xù)增長(zhǎng)，擴(kuò)充高端產(chǎn)能助成長(zhǎng)。在國內(nèi)居民消費(fèi)水平持續(xù)提升和國民經(jīng)濟(jì)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的背景下，聚苯乙烯消費(fèi)規(guī)模繼續(xù)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2023年至2025年間，我國將新增PS產(chǎn)能280萬噸。近年來，以薄膜載帶、高光片材、玻纖增強(qiáng)復(fù)合材料等為代表的新興PS應(yīng)用開始方興未艾，在光學(xué)精密儀器與器件、電子元器件、醫(yī)療檢測(cè)設(shè)備、汽車工業(yè)等領(lǐng)域的應(yīng)用研究開始迅猛發(fā)展，是未來PS消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)。本次募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施后，公司的綜合年產(chǎn)能將達(dá)到48萬噸，不僅產(chǎn)能建設(shè)走在行業(yè)前列，而且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)開始拓寬至HIPS領(lǐng)域，有望成長(zhǎng)為聚苯乙烯行業(yè)在華南地區(qū)最具市場(chǎng)影響力的區(qū)域龍頭企業(yè)。
　　營收穩(wěn)步增長(zhǎng)，凈利潤下滑，毛利率水平、研發(fā)支出占比較低。2020年-2022年，公司營收、歸母凈利規(guī)模低于可比公司均值；期間，二者復(fù)合增速分別為48.09%、-25.53%，營收穩(wěn)步增長(zhǎng)但凈利潤下滑。同期，公司綜合毛利率分別為19.90%、10.44%、5.25%，低于可比公司均值，且降幅較大；研發(fā)支出占營收比重較低。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：仁信新材需警惕核心技術(shù)人員流失、技術(shù)人才不足、原材料采購價(jià)格波動(dòng)、單一供應(yīng)商采購比例過高、產(chǎn)品銷售區(qū)域集中、產(chǎn)品銷售價(jià)格持續(xù)大幅波動(dòng)或下滑等風(fēng)險(xiǎn)。