>> 國信證券-策略周報(bào)：分化中反彈，主題再突圍-230611
| 上傳日期： |
2023/6/11 |
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| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王開 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
策略觀點(diǎn)：分化中反彈，主題再突圍
本周行業(yè)輪動(dòng)速度下行，TMT+大金融相對(duì)占優(yōu)，賺錢效應(yīng)的持續(xù)性仍然偏弱。3月下旬行業(yè)輪動(dòng)速度觸頂下降，市場(chǎng)確定性不高，“地產(chǎn)+地產(chǎn)后周期”、制造業(yè)、TMT+中特估都有過相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的時(shí)期，但持續(xù)性較差。在經(jīng)濟(jì)預(yù)期不夠明朗的當(dāng)下，市場(chǎng)整體仍處于風(fēng)格均衡、輪動(dòng)較快、情緒分散的狀態(tài)，賺錢效應(yīng)依然偏弱。
AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈后續(xù)或?qū)⒔?jīng)歷“分化存真”的階段，海外映射視角下結(jié)構(gòu)分化出現(xiàn)概率大于指數(shù)級(jí)普漲，仍存在大量可挖掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。年初至今標(biāo)普500主要漲幅由7只核心標(biāo)的貢獻(xiàn)，海外AI產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)上，算力優(yōu)于模型，模型優(yōu)于應(yīng)用。從競(jìng)爭(zhēng)格局顛覆的難易程度看，基礎(chǔ)層>技術(shù)層>應(yīng)用層，基礎(chǔ)層在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過程中享受更持續(xù)的受益邏輯，建議關(guān)注算力芯片相關(guān)核心標(biāo)的；技術(shù)層重點(diǎn)關(guān)注模型建設(shè)進(jìn)度與模型能力本身，關(guān)注技術(shù)建設(shè)更領(lǐng)先的核心企業(yè)；應(yīng)用層方面，后續(xù)分化存真的過程或?qū)⒀堇[得更為充分，建議尋找產(chǎn)品落地速度快、細(xì)分場(chǎng)景有數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)、用戶數(shù)量爆發(fā)拉動(dòng)財(cái)務(wù)質(zhì)量提升、商業(yè)模式變革的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
反彈中分化，重視性價(jià)比思維。核心資產(chǎn)股債收益差處于“均值-2倍標(biāo)準(zhǔn)差”并向上突破的過程中，近兩次大盤風(fēng)格占優(yōu)，其余階段內(nèi)反彈呈現(xiàn)相對(duì)均衡的特征，無明顯風(fēng)格偏好。滬深300成分股在到達(dá)性價(jià)比高位后演繹“超跌反彈”的邏輯，前期調(diào)整更多的核心資產(chǎn)在頭一個(gè)月的反彈窗口內(nèi)表現(xiàn)相對(duì)較好。
配置線索：1)業(yè)績(jī)尚可，基本面相對(duì)穩(wěn)定，前期跌幅較大的核心資產(chǎn)龍頭；2）AI分化突圍，賽道層面關(guān)注算力、大模型(半導(dǎo)體、服務(wù)器等），自下而上沿著落地速度、用戶數(shù)量爆發(fā)、商業(yè)模式變革等線索尋找AI應(yīng)用端優(yōu)質(zhì)企業(yè)；3）“一利五率”下財(cái)務(wù)質(zhì)量?jī)?yōu)秀的國央企，關(guān)注運(yùn)營(yíng)商。
行情概況：國內(nèi)市場(chǎng)震蕩，海外市場(chǎng)漲多跌少。6月5日至6月9日，海外指數(shù)漲幅前三為恒生科技、日經(jīng)225、恒指。國內(nèi)市場(chǎng)方面，各寬基指數(shù)漲跌互現(xiàn)，價(jià)值優(yōu)于成長(zhǎng)。行業(yè)方面，通信、計(jì)算機(jī)、銀行分別上漲2.95%、2.82%、2.66%。主題方面，光模塊、自貿(mào)區(qū)領(lǐng)漲。
估值：寬基指數(shù)估值小幅下降，傳媒、社服、計(jì)算機(jī)估值上升，美容護(hù)理連續(xù)兩周降幅較大；新興產(chǎn)業(yè)方面，虛擬人、智能穿戴估值上升幅度較大。
市場(chǎng)情緒：傳媒、房地產(chǎn)、社會(huì)服務(wù)熱度上升，公用事業(yè)、計(jì)算機(jī)熱度下降。
資金：融資賣出33億，北上資金流入17.29億。銀行、家電、非銀凈流入領(lǐng)先，電子凈流出超25億。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外地緣沖突尚未緩解、歐美推行逆全球化對(duì)供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈造成壓力
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