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行情回顧：
　　上周滬指圍繞3200點(diǎn)反復(fù)拉鋸，市場風(fēng)格分化明顯，價(jià)值明顯優(yōu)于成長。截至6月2日收盤，上證50微漲0.01%，滬深300下跌0.65%，中證500下跌1.57%，中證1000下跌1.97%
　　期指方面，多數(shù)合約基差上漲、貼水收斂，IC、IF持倉額低于2022年初以來中位數(shù)，IH持倉額高于2022年初以來中位數(shù)，IM持倉額處于上市以來較高水平。IC、IF、IH及IM季月合約分紅處理過的年化基差分別為0.87%、3.63%、5.26%、-2.20%
　　邏輯觀點(diǎn)：
　　在弱現(xiàn)實(shí)不斷被強(qiáng)化的背景下，市場早已對基本面利空鈍化，轉(zhuǎn)而進(jìn)入政策博弈期，“數(shù)據(jù)越爛，預(yù)期越強(qiáng)”，尤其在上周大行存款利率下調(diào)后，市場降息預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈，政策預(yù)期和政策證實(shí)證偽都將加大市場波動，政策落地與否極為關(guān)鍵。我們認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)走弱，6月降息必要性明顯提升，尤其滬深最高的5年期LPR，但首先要關(guān)注6月15日MLF利率的動向，目前國有大行存款利率下調(diào)，尚不足以支撐“6月確定性降息”的判斷
　　對于大規(guī)模政策出臺我們認(rèn)為在7月政治局窗口期，若6月有政策鋪排糾正市場過度悲觀預(yù)期，短期會提振市場情緒，但按照市場搶跑慣性，大概率會出現(xiàn)政策落地后的利好兌現(xiàn)，畢竟即便確有地產(chǎn)相關(guān)政策加碼，但無法預(yù)期政策快速見效，在地產(chǎn)自身趨勢性下行背景下，其刺激效果任重而道遠(yuǎn)，樂觀預(yù)期持續(xù)發(fā)酵的空間并不大。因此，在政策出臺前，可博弈政策方向反彈，在上周我們可以看到地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的反彈，一旦政策落地，適時(shí)止盈更為合適；若政策落地后帶來了市場預(yù)期的修復(fù)，市場更愿選擇更具持續(xù)性的資產(chǎn)，大概率仍集中在數(shù)字經(jīng)濟(jì)和央企價(jià)值重估，只是存量博弈環(huán)境下體現(xiàn)出較強(qiáng)的蹺蹺板效應(yīng)，并未形成合力，總體市場依然處于震蕩狀態(tài)；若政策力度不足或并無政策落地，短期可能會對市場情緒存在一定打擊，不排除經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期短期快速出清，演繹“深蹲”行情
　　當(dāng)前美聯(lián)儲已經(jīng)接近貨幣政策緊縮的尾聲，債務(wù)上限達(dá)成后，美聯(lián)儲或許會權(quán)衡利弊將加息窗口推遲，不論7月是否加息，市場當(dāng)下對于加息的預(yù)期僅有一次25bp美聯(lián)儲將迎來本輪加息周期的結(jié)尾，對國內(nèi)政策掣肘較小
　　行情展望：
　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與政策實(shí)質(zhì)上處于預(yù)期有頂有底的狀態(tài)，政策期待期或博弈期間，A股有望迎來一定程度修復(fù)，但謹(jǐn)防利好落地的調(diào)整，中期角度看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和央企價(jià)值重估的主題思維相對穩(wěn)妥；若政策不及預(yù)期，謹(jǐn)防“深蹲行情”?？偟膩碚f，在市場對于經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期出現(xiàn)系統(tǒng)性轉(zhuǎn)變之前，A股維持震蕩的大格局不會變
　　操作建議：關(guān)注IM低多機(jī)會
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長政策不及預(yù)期、美國流動性收緊超預(yù)期