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主要觀點(diǎn)：
　　壓縮機(jī)是工業(yè)及生活中關(guān)鍵的通用機(jī)械設(shè)備
　　壓縮機(jī)是通過壓縮空氣或者其他氣體實(shí)現(xiàn)能量轉(zhuǎn)換的機(jī)械，其種類很多并且用途極廣，屬于通用型設(shè)備。按壓縮氣體的原理，壓縮機(jī)可分為容積式和動(dòng)力式兩大類。按照工作氣體介質(zhì)不同，壓縮機(jī)可分為空氣壓縮機(jī)、工藝流程用壓縮機(jī)、冷媒（制冷）壓縮機(jī)。根據(jù)Technavio數(shù)據(jù)，空氣壓縮機(jī)和制冷壓縮機(jī)合計(jì)市場(chǎng)規(guī)模超過總規(guī)模的80%，其中空氣壓縮機(jī)占比超60%?；钊娇諌簷C(jī)和螺桿空壓機(jī)是當(dāng)前空壓機(jī)市場(chǎng)的主流產(chǎn)品，開啟螺桿式壓縮機(jī)是工業(yè)制冷領(lǐng)域制冷壓縮機(jī)的主導(dǎo)產(chǎn)品。
　　空壓機(jī)高端市場(chǎng)被外資占據(jù)，國內(nèi)廠商國產(chǎn)替代空間較大
　　隨著我國工業(yè)水平的不斷提升以及全球壓縮機(jī)產(chǎn)業(yè)向中國的轉(zhuǎn)移，國內(nèi)空壓機(jī)市場(chǎng)規(guī)模也在逐步增長(zhǎng)。根據(jù)共研網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年我國空壓機(jī)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模突破了605.5億元，預(yù)計(jì)2022年我國空壓機(jī)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到627.7億元。向未來看，節(jié)能環(huán)保與產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)下，中高端空壓機(jī)的需求會(huì)增長(zhǎng)更快。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，第一梯隊(duì)是以阿特拉斯、英格索蘭為代表的高端空壓機(jī)生產(chǎn)企業(yè)。國內(nèi)空壓機(jī)廠商規(guī)模較小，2022年全球第一的阿特拉斯空壓機(jī)收入399億元。而國內(nèi)最大的空壓機(jī)廠商開山股份，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020年其空氣壓縮機(jī)業(yè)務(wù)銷售收入占國內(nèi)市場(chǎng)份額為2.34%，2022年壓縮機(jī)收入24.68億元，對(duì)標(biāo)國外品牌營收規(guī)模，國內(nèi)廠商可提升空間廣闊。
　　工商業(yè)制冷設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)中有升，國內(nèi)廠商集中度較高
　　工商業(yè)制冷設(shè)備緊跟國家冷鏈物流市場(chǎng)發(fā)展。《“十四五”冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃》提出“十四五”期間布局建設(shè)100個(gè)左右國家骨干冷鏈物流基地。同時(shí)，考慮到國內(nèi)外冷鏈流通率的差距，我們認(rèn)為未來2年，冷鏈物流市場(chǎng)有望加速發(fā)展，而其中的核心設(shè)備制冷壓縮機(jī)也有望迎來新需求。市場(chǎng)規(guī)模方面，2021年我國商用制冷壓縮機(jī)總銷售額242億元，預(yù)計(jì)2022年增長(zhǎng)至263億元；2021年我國工業(yè)冷凍設(shè)備規(guī)模82.1億，預(yù)計(jì)2023年增長(zhǎng)至96.3億元，2025年將增長(zhǎng)至106億元。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，工業(yè)制冷市場(chǎng)集中度較高，CR4（冰輪環(huán)境、冰山冷熱、江森自控約克和雪人）高達(dá)70%。其中，開啟螺桿式壓縮機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，冰輪環(huán)境排名第一。
　　政策+需求+技術(shù)三重驅(qū)動(dòng)，節(jié)能與智能化是行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)
　　綜合來看，行業(yè)的發(fā)展驅(qū)動(dòng)來自于三方面：1）政策：產(chǎn)業(yè)政策逐步實(shí)施，促進(jìn)行業(yè)與領(lǐng)域高質(zhì)量、快速發(fā)展。2）需求：醫(yī)藥行業(yè)、精密制造、芯片電子等行業(yè)對(duì)無油螺桿機(jī)等高端壓縮機(jī)需求增加。3）技術(shù)：隨著國內(nèi)制造業(yè)技術(shù)的整體提升，以及壓縮機(jī)核心技術(shù)的不斷突破，國產(chǎn)品牌有望加速成長(zhǎng)，國產(chǎn)替代加速。發(fā)展趨勢(shì)方面，隨著國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型及節(jié)能減排政策的推進(jìn)，空壓機(jī)下游客戶對(duì)于能效要求越來越高，節(jié)能型空氣壓縮機(jī)將逐漸成為行業(yè)的主流。同時(shí)，隨著工業(yè)智能化與信息化的不斷發(fā)展，壓縮機(jī)數(shù)據(jù)化、網(wǎng)絡(luò)化、信息化也是市場(chǎng)及應(yīng)用需求發(fā)展的方向。
　　投資建議
　　針對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司，我們建議關(guān)注以下公司：1）國內(nèi)具備自主設(shè)計(jì)和制造能力的空氣壓縮機(jī)廠商：開山股份、漢鐘精機(jī)、東亞機(jī)械、鮑斯股份、鑫磊股份、磁谷技術(shù)、豐電科技等；2）具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的制冷壓縮機(jī)企業(yè)：冰輪環(huán)境、冰山冷熱、雪人股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）技術(shù)研發(fā)突破不及預(yù)期；2）政策支持不及預(yù)期；3）下游需求不及預(yù)期；4）核心技術(shù)不及預(yù)期。