>> 東吳證券-工程機械行業(yè)點評報告：5月挖機銷量同比-19%降幅收窄，出口好于預期-230611
| 上傳日期： |
2023/6/11 |
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| 649KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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5月挖機銷量同比-19%降幅收窄，出口銷量同比+21%好于預期
2023年5月挖機行業(yè)銷量16809臺，同比下降18.5%，好于CME預測降幅25%。其中，國內(nèi)銷量6592臺，同比下降46%，與預期基本一致；出口10217臺，同比增長21%，好于7%預期值。受下游項目資金面緊張影響，5月工程機械內(nèi)銷下滑幅度仍較大。從地產(chǎn)、基建數(shù)據(jù)看，2023年4月房屋新開工面積同比下滑27%，地產(chǎn)投資完成額同比下滑16%，地產(chǎn)施工熱度未回暖。基建投資完成額1.8萬億元，同比增長8%，維持較高增速。2022&2023年Q1十七家A股工程機械企業(yè)合計實現(xiàn)營收3240/804億元，同比變動-13%/+4%，歸母凈利潤161/59億元，同比變動-47%/+6%，Q1業(yè)績增速轉(zhuǎn)正，隨著行業(yè)基數(shù)自然回落，預計全年行業(yè)增速前低后高。
出口拉動行業(yè)提前復蘇，邁向全球工程機械龍頭
2022年挖掘機行業(yè)出口銷量同比增速達60%，占總銷量比例躍升至42%，主要受益于海外工程機械景氣復蘇及龍頭全球阿爾法兌現(xiàn)。展望2023年，三一重工海外收入占比有望突破50%以上，徐工機械約40%，中聯(lián)重科約30%，并且出口收入增速有望維持30%，出口成為業(yè)績主要驅(qū)動力。對標海外龍頭卡特彼勒、小松，全球化兌現(xiàn)有望貢獻業(yè)績增量，拉平周期波動，工程機械龍頭有望迎估值上移。
行業(yè)仍在筑底階段，業(yè)績呈現(xiàn)底部回暖趨勢
受鋼材、海運費價格高企及規(guī)模效應下降等影響，2022年工程機械企業(yè)利潤率大幅下滑，2023年上述因素壓力減弱，預計利潤率開啟修復過程。2022年主要企業(yè)凈利率僅5%左右，基于當前鋼材價格水平，我們預計2023年主要企業(yè)有望提升約3個點，帶來利潤端50%以上增長彈性。2023年Q1三一重工、徐工機械、中聯(lián)重科毛利率同比提升5/7/6pct，利潤率修復趨勢有望延續(xù)，業(yè)績有望觸底回暖。此外，按照七至八年更新周期，2024-2025年內(nèi)銷工程機械市場有望迎新一輪更新周期，工程機械有望困境反轉(zhuǎn)。
“一帶一路”催化不斷，關(guān)注工程機械板塊機會
2022年工程機械主要企業(yè)出口收入占比達30%-50%，其中“一帶一路”占比達70%以上，為主要市場。2023年為一帶一路倡議十周年，包括不限于東盟峰會、金磚國家領(lǐng)導人峰會、一帶一路高峰論壇等高規(guī)格會議會在今年相繼舉辦。2023年1-4月，我國對一帶一路相關(guān)的65個國家非金融類直接投資75億美元，同比增長9%，行業(yè)分布以能源、交通等基建類項目為主，占比60%以上。工程機械為一帶一路核心板塊之一，關(guān)注一帶一路催化下工程機械行情機會。
投資建議
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