>> 中信建投-策略周報：反攻！又到戰(zhàn)略樂觀時-230611
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
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| 1358KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
陳果,何盛,夏凡捷 |
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核心觀點
前期我們提出權(quán)益市場具備配置吸引力，將構(gòu)筑復(fù)合底部，近期隨著政策預(yù)期改善、庫存周期筑底預(yù)期、商品價格企穩(wěn)、人民幣匯率企穩(wěn)和全球市場回暖等積極信號陸續(xù)出現(xiàn)，A股包括港股市場已經(jīng)具備戰(zhàn)略反擊條件。未來一年企業(yè)盈利有望迎來較長上行周期，疊加國內(nèi)降準降息可期，海外利率下行，雙擊之下，市場有望挑戰(zhàn)2022年以來新高，值得戰(zhàn)略樂觀。重點關(guān)注方向：1）政策受益方向及前期超跌方向；2）順周期屬性高ROE方向；3）增量資金流入偏好的方向。行業(yè)推薦：汽車、家電、保險、食品飲料、傳媒、通信、計算機、半導(dǎo)體、有色金屬等。
市場具備見底反攻條件，盈利估值雙擊，有望挑戰(zhàn)2022年以來新高。從市場空間底模型來看，目前市場已跌至M2折算底部附近，宏觀流動性將為市場提供堅實的支撐。PPI跌至周期底部，企業(yè)盈利逐步回暖。1）由于基數(shù)原因和環(huán)比改善，PPI同比或?qū)⒃?-6月見底并有望在7月回升。2）從歷史上看，PPI同比和CRB指數(shù)同比趨勢一致，均呈現(xiàn)出3.5年小周期（庫存周期）和7年大周期（產(chǎn)業(yè)周期）的規(guī)律。我們認為PPI同比見底的同時也是工業(yè)企業(yè)利潤見底回升的契機，將迎來較長上升周期。利率環(huán)境相對友好，雙擊之下有望挑戰(zhàn)2022年以來新高。
近期積極信號已在持續(xù)出現(xiàn)：1）人民幣匯率出現(xiàn)企穩(wěn)跡象；2）庫存周期底部漸行漸近，南華商品指數(shù)出現(xiàn)上漲；3）疫情過峰，經(jīng)濟環(huán)境邊際改善；4）中美外交層面出現(xiàn)積極信號，國內(nèi)政策預(yù)期有所提升；5）本周市場有所縮量，呈現(xiàn)底部特征。隨著積極信號陸續(xù)出現(xiàn)，我們認為投資者可以更加積極的參與到戰(zhàn)略反攻當(dāng)中。
近期政策頻繁出臺呵護穩(wěn)增長，回顧16年來五次經(jīng)濟預(yù)期降至冰點而后逐步修正的市場表現(xiàn)，市場急跌期因經(jīng)濟預(yù)期悲觀順周期鏈平均跌幅靠前，而預(yù)期反轉(zhuǎn)、市場反轉(zhuǎn)一個月期間內(nèi)，政策受益方向及前期超跌方向整體超額收益則相應(yīng)領(lǐng)先，主要包括順周期屬性高ROE的食品飲料、地產(chǎn)鏈、以及汽車/家電等大宗耐用品；周期板塊雖也受益經(jīng)濟預(yù)期修正帶來的盈利預(yù)期好轉(zhuǎn)，但整體表現(xiàn)居中。從資金維度出發(fā)，近期北向資金配置盤對建筑裝飾、建筑材料、家電行業(yè)持續(xù)增持，TMT板塊也出現(xiàn)流入加速的跡象。
行業(yè)推薦：汽車、家電、保險、食品飲料、傳媒、通信、計算機、半導(dǎo)體、有色金屬等。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行超預(yù)期、地緣政治風(fēng)險、疫情反復(fù)
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