>> 中信證券-汽車行業(yè)2023年5月銷量點(diǎn)評(píng)：5月產(chǎn)銷同環(huán)比增長(zhǎng)，終端觀望情緒邊際緩和-230612
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
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| 524KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
李景濤,尹欣馳,李子俊 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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汽車行業(yè)2023年5月實(shí)現(xiàn)批發(fā)銷量238.2萬輛，環(huán)比+10.3%，同比+27.9%，同比大幅增長(zhǎng)主要系上年同期上海、吉林疫情導(dǎo)致的低基數(shù)，環(huán)比上升主要系國(guó)六b“RDE”僅監(jiān)測(cè)車型設(shè)置過渡期帶來價(jià)格戰(zhàn)邊際緩和、終端觀望情緒有所緩解，疊加新車密集上市刺激需求、五一假期銷售旺季等因素。新能源汽車行業(yè)5月實(shí)現(xiàn)批發(fā)銷量71.7萬輛，環(huán)比+12.7%，同比+60.2%。展望2023年下半年，我們認(rèn)為汽車行業(yè)全年價(jià)格戰(zhàn)最嚴(yán)重的時(shí)間已經(jīng)過去，近期國(guó)常會(huì)“新能源車延續(xù)和優(yōu)化購(gòu)置稅減免政策”有望提振板塊情緒。
▍事項(xiàng)：2023年6月9日，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布2023年5月汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：
▍汽車總量：汽車行業(yè)5月實(shí)現(xiàn)銷量238.2萬輛，環(huán)比上升主要系價(jià)格戰(zhàn)邊際緩和、五一假期等因素。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年5月，汽車產(chǎn)銷分別為233.3萬輛/238.2萬輛，環(huán)比+9.4%/+10.3%，同比+21.1%/+27.9%，5月產(chǎn)銷同比大幅增長(zhǎng)主要系上年同期上海疫情導(dǎo)致的低基數(shù)，環(huán)比上升主要系國(guó)六b“RDE”僅監(jiān)測(cè)車型設(shè)置過渡期帶來價(jià)格戰(zhàn)邊際緩和、終端觀望情緒有所緩解，疊加新車密集上市刺激需求、五一假期銷售旺季等因素。2023年1~5月汽車產(chǎn)銷分別為1068.7萬輛/1061.7萬輛，同比+11.1%/+11.1%，同比上升主要系上年同期上海、吉林等地疫情導(dǎo)致生產(chǎn)供應(yīng)基本停滯，汽車產(chǎn)銷一度顯著下跌導(dǎo)致低基數(shù)效應(yīng)。由于2022年6月開始的燃油車購(gòu)置稅減半政策導(dǎo)致6-7月份基數(shù)較高，疊加即將進(jìn)入高溫天氣進(jìn)店量或有下滑，我們認(rèn)為6~7月同環(huán)比增長(zhǎng)或有壓力，但由于汽車行業(yè)全年價(jià)格戰(zhàn)最嚴(yán)重的時(shí)間已經(jīng)過去，汽車銷量有望在23Q3下旬繼續(xù)回暖。
▍乘用車：乘用車行業(yè)5月實(shí)現(xiàn)銷量205.1萬輛，環(huán)比雙位數(shù)修復(fù)。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，乘用車5月產(chǎn)銷分別為201.1萬輛/205.1萬輛，環(huán)比+13.1%/+13.3%，同比18.2%/+26.4%；其中，傳統(tǒng)燃油車國(guó)內(nèi)銷量114.2萬輛，比2022年同期增長(zhǎng)10萬輛（同比+9.6%）。結(jié)構(gòu)方面，乘用車5月出口32.5萬輛，環(huán)比+3.1%，同比+66.3%，再創(chuàng)新高；自主品牌5月銷量109.9萬輛，同比+37.6%，單月市場(chǎng)份額為53.6%，同比+4.3pcts；1-5月自主品牌銷量478.1萬輛，同比+22.7%，表現(xiàn)大幅優(yōu)于行業(yè)平均水平。我們認(rèn)為國(guó)六b“RDE”僅監(jiān)測(cè)車型設(shè)置過渡期帶來價(jià)格戰(zhàn)邊際緩和，各車企2023年主力車型陸續(xù)發(fā)售、交付，終端觀望情緒正在逐漸緩解。
▍商用車：商用車行業(yè)5月實(shí)現(xiàn)銷量33萬輛，環(huán)比下滑。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，商用車5月產(chǎn)銷分別為32.2萬輛/33萬輛，環(huán)比-9.3%/-4.9%，同比+42.9% /+38.2%，商用車復(fù)蘇階段性承壓，主要系貨物景氣度較低、基建工程開工率不足等因素所致，但我們對(duì)2023年行業(yè)復(fù)蘇的三大核心變量判斷維持不變，繼續(xù)看好商用車行業(yè)2023年復(fù)蘇：（1）基建投資的刺激將是對(duì)沖經(jīng)濟(jì)增速下行壓力的不可或缺的調(diào)控工具；（2）重卡行業(yè)的平均置換周期為7-8年，而上一輪重卡牛市銷售（2016Q4-2021Q1）的重卡保有量預(yù)計(jì)將在2023Q4起開啟置換周期；（3）在眾多初創(chuàng)科技公司、物流運(yùn)營(yíng)商和硬件廠商的合作下，商用車自動(dòng)駕駛正在逐步實(shí)現(xiàn)場(chǎng)景落地，不斷實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式創(chuàng)新，拉動(dòng)行業(yè)需求向上。
▍新能源車：新能源車行業(yè)5月實(shí)現(xiàn)銷量71.7萬輛，環(huán)比維持雙位數(shù)增長(zhǎng)。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，新能源車5月產(chǎn)銷分別為71.3萬輛/71.7萬輛，環(huán)比+11.4%/+12.7%，同比+53.0%/+60.2%，滲透率達(dá)30.1%，同比+6.1pcts，環(huán)比+0.6pcts。分動(dòng)力類型看，純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷分別完成51.7萬輛/52.2萬輛，同比分別+42.0%/+50.4%；插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)銷分別完成19.5萬輛/19.4萬輛，同比分別+91.7%/+94.4%。23Q2，新能源車已經(jīng)基本走出補(bǔ)貼退坡、價(jià)格戰(zhàn)的影響，產(chǎn)銷同、環(huán)比有望持續(xù)修復(fù)，我們認(rèn)為2023年是新能源車企的洗牌期，看好降成本能力相對(duì)較強(qiáng)的特斯拉、比亞迪和理想汽車。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，或來自海外需求不足、中國(guó)大陸消費(fèi)不足或政府投資不及預(yù)期；新冠疫情帶來的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)е滦枨蟛蛔慵皣?guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈的階段性供給不足；缺芯導(dǎo)致整車出貨量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；汽車需求放緩的風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)鍵原材料大幅漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；自動(dòng)駕駛事故導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)估值大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)。
▍投資策略：我們認(rèn)為乘用車/電動(dòng)車企業(yè)今年將以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，出口、混動(dòng)車型的強(qiáng)勁增長(zhǎng)伴隨的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇難以避免，但主流車企的經(jīng)營(yíng)策略大體回歸理性，“精簡(jiǎn)成本”、“回籠現(xiàn)金流”預(yù)計(jì)將是今年的主旋律，技術(shù)降本能力是車企今年的核心競(jìng)爭(zhēng)力。在零部件產(chǎn)業(yè)鏈上，我們預(yù)計(jì)行業(yè)景氣度觸底回升后，智能化的滲透率提升和品類創(chuàng)新仍將是行業(yè)的不可忽視的α。此外，零部件企業(yè)向海外的產(chǎn)能輸出有望孵化一批有全球競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)零部件公司，其中特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈尤為值得重視。我們重點(diǎn)推薦：（1）乘用車板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：理想汽車、比亞迪、小鵬汽車、長(zhǎng)安汽車；（2）零部件板塊處于增量賽道，同時(shí)全球擴(kuò)張加速的公司：保隆科技、繼峰股份、經(jīng)緯恒潤(rùn)等；（3）周期向上同時(shí)長(zhǎng)期盈利空間打開的商用車龍頭公司：中集車輛、中國(guó)重
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