>> 招商證券-半導(dǎo)體行業(yè)月度深度跟蹤：Q2市場景氣未見明顯好轉(zhuǎn)，關(guān)注AI鏈和下半年復(fù)蘇節(jié)奏-230612
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
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| 格式： |
pdf 共66頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄢凡,曹輝,王恬 |
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此報告為加密報告 |
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近期AI算力方向熱度持續(xù)，二季度行將進入尾聲，產(chǎn)業(yè)各界對于行業(yè)景氣周期的拐點關(guān)注度逐步提升。綜合考慮當前行業(yè)景氣度現(xiàn)狀和新技術(shù)發(fā)展趨勢，建議關(guān)注新技術(shù)應(yīng)用爆發(fā)和需求/庫存邊際變化對半導(dǎo)體板塊帶來的提升，同時關(guān)注自主可控核心方向受益標的。
行情回顧：5月半導(dǎo)體板塊全球以及國內(nèi)指數(shù)整體下跌。5月，半導(dǎo)體（SW）行業(yè)指數(shù)-0.54%，同期電子（SW）行業(yè)指數(shù)+2.26%，費城半導(dǎo)體指數(shù)/中國臺灣半導(dǎo)體指數(shù)+14.38%/+10.53%；年初至今，半導(dǎo)體（SW）行業(yè)指數(shù)+3.79%，同期電子（SW）行業(yè)指數(shù)+9.25%，費城半導(dǎo)體指數(shù)/中國臺灣半導(dǎo)體指數(shù)+36.38%/+24.92%。
行業(yè)景氣跟蹤：需求疲軟現(xiàn)狀持續(xù)，產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)庫存出現(xiàn)邊際改善。
1、需求端：消費需求整體疲軟在Q2持續(xù)，關(guān)注下半年銷售情況。手機：五月至六月初國內(nèi)手機周度銷量同比持續(xù)下滑，聯(lián)發(fā)科5月營收同比-39.38%/環(huán)比+11.35%。IDC預(yù)測23年出貨量前低后高，下半年有望迎來反彈，23年全球/中國出貨量都將下滑1.1%，建議關(guān)注下半年手機銷售情況；PC：Q2需求依舊疲軟，惠普、聯(lián)想等龍頭預(yù)計23年下半年恢復(fù)增長，年中成品庫存恢復(fù)正常。可穿戴：IDC預(yù)計23年全球出貨量同比+4.6%，根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，年初至今海外發(fā)展中國家的TWS等產(chǎn)品需求復(fù)蘇較為明顯，同時國內(nèi)618活動對Q2需求亦有拉動。服務(wù)器：TrendForce預(yù)計2023年全球服務(wù)器出貨量同比-2.9%至1384萬臺，但全球AI服務(wù)器出貨量預(yù)計2022-2026年CAGR達22%（2023年預(yù)計120萬臺占9%出貨量同比+46%，2026年占比望達15%）。汽車：5月國內(nèi)乘用車銷量同比+28.6%/環(huán)比+7.30%，由于車展、促銷和終端折扣等因素帶來車市整體銷售相對健康，新能源汽車銷量同比+60%/環(huán)比+13%，比亞迪和理想等新能源汽車廠商5月銷售數(shù)據(jù)亮眼，建議持續(xù)關(guān)注下半年汽車銷售情況。
2、庫存端：大部分環(huán)節(jié)Q1庫存環(huán)比增長，手機鏈芯片廠商Q1環(huán)比略有改善。全球手機鏈芯片大廠23Q1庫存環(huán)比開始微降、DOI環(huán)比持平，國內(nèi)韋爾和卓勝微23Q1庫存環(huán)比降低、DOI仍超過300天。PC鏈芯片廠商23Q1庫存環(huán)比僅微增5億美元至171億美元、DOI環(huán)比持續(xù)提升。國際MCU大廠庫存和DOI 23Q1環(huán)比持續(xù)提升，國際模擬芯片大廠23Q1 DOI環(huán)比超過近五年最高水平，功率廠商23Q1庫存環(huán)比提升、DOI環(huán)比微增，艾睿和安富利等經(jīng)銷商23Q1庫存和DOI均環(huán)比提升到近五年相對高位。
3、供給端：2023年全球資本支出同比減少，國內(nèi)產(chǎn)能將平穩(wěn)輸出。全球存儲原廠2023年確定性大幅減產(chǎn)，主要邏輯代工廠資本支出規(guī)劃均較為保守。從國內(nèi)情況來看，長江存儲產(chǎn)線128層及以上NAND擴產(chǎn)目前受限；長鑫存儲當前17/19nm仍可穩(wěn)健擴產(chǎn)；SMIC全年產(chǎn)能增量預(yù)計同比持平，后續(xù)中芯京城等產(chǎn)線產(chǎn)能逐步開出；華虹無錫舊廠3萬片產(chǎn)能將在23Q3釋放，新廠總投資預(yù)計超100億美元，一期計劃投資67億美元，將在2024-2026年進行產(chǎn)能爬坡。
4、價格端：5月存儲價格持續(xù)下跌但下半年或?qū)⒂瓉韮r格拐點，MCU價格仍未止跌，模擬芯片渠道價格環(huán)比整體平穩(wěn)。截至2023年6月6日，DXI指數(shù)為21401.9點，環(huán)比下滑3.5%；23Q2存儲需求盡管仍然低迷，但環(huán)比有所改善，部分廠商的低庫存客戶開始下單，PC需求環(huán)比略有改善，服務(wù)器也受益于AI帶來的存儲需求增長，下半年存儲價格拐點或?qū)⒌絹恚籑CU尤其是消費類產(chǎn)品價格持續(xù)下滑，中國臺灣廠商盛群預(yù)估消費MCU市場要到23Q4才到谷底，中穎電子表示小家電MCU價格壓力較大；模擬芯片產(chǎn)品渠道價格整體趨向穩(wěn)定，部分大尺寸面板驅(qū)動ICQ2或持平。
5、銷售端：23M4全球半導(dǎo)體月度銷售額環(huán)比持續(xù)持平，預(yù)計23年全球銷售額同比下降超10%。SIA表示23M4全球半導(dǎo)體銷售額為400億美元，同比-21.54%/環(huán)比+0.3%，同比跌幅和M3幾乎相當。Gartner等多個機構(gòu)預(yù)測2023年全球半導(dǎo)體收入預(yù)計將下降超過10%。
產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤：半導(dǎo)體公司23Q1業(yè)績普遍承壓，關(guān)注Q2及之后復(fù)蘇節(jié)奏。
1、設(shè)計/IDM：需求疲軟影響持續(xù)，關(guān)注復(fù)蘇和景氣賽道的邊際提升。
1）處理器：英偉達業(yè)績超預(yù)期，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)未來幾個季度展望樂觀。全球GPU大廠英偉達FY24Q1營收72億美元超指引上限，預(yù)計下季度營收110億美元，同比+64%/環(huán)比+53%，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)能見度延長幾個季度，公司預(yù)計今年下半年數(shù)據(jù)中心的供應(yīng)量將大超H1。國內(nèi)部分GPU產(chǎn)品已進入互聯(lián)網(wǎng)等大廠開啟銷售，國產(chǎn)CPU在信創(chuàng)等市場滲透率持續(xù)提升，消費類SoC公司23Q1整體業(yè)績承壓，中科藍訊受益于中低端市場需求相對景氣。
2）MCU：行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏偏慢，國內(nèi)廠商采用價格策略保證市占率。行業(yè)雖然持續(xù)去庫存，但由于需求復(fù)蘇不及預(yù)期，整體景氣度復(fù)蘇節(jié)奏較慢，中國臺灣MCU廠商盛群表示消費類MCU景氣度可能到23Q4才見拐點，凌通也表示目前訂單能見度較低。短期內(nèi)，國內(nèi)MCU預(yù)計仍將繼續(xù)降價，兆易創(chuàng)新表示主要經(jīng)營策略為保持市場份額，價格按照市場供需狀況進行調(diào)整。
3）存儲：23Q1原廠盈利能力基本降至谷底，行業(yè)拐點有望在23H2到來。盡管5月DRAM和NAND整體價格持續(xù)下跌，但部分廠
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