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本周觀點(diǎn)：
　　多肽、AI主題持續(xù)表現(xiàn)，把握內(nèi)需復(fù)蘇，關(guān)注出口拐點(diǎn)。本周滬深300下跌0.65%，醫(yī)藥生物行業(yè)下跌2.63%，處于31個一級子行業(yè)第27位，本周醫(yī)藥商業(yè)子板塊不漲不跌；其余中藥、化學(xué)制藥、醫(yī)療器械、生物制品、醫(yī)療服務(wù)子板塊均下跌3.22%、1.59%、1.44%、5.07%、3.69%。受宏觀環(huán)境預(yù)期影響，板塊波動較大，但部分主題性機(jī)會如多肽、AI等表現(xiàn)亮眼。隨著二季度進(jìn)入尾聲，Q2業(yè)績逐漸明朗，建議關(guān)注真正有望實(shí)現(xiàn)盈利修復(fù)或延續(xù)增長的內(nèi)需型企業(yè)。繼續(xù)看好整體藥品板塊，中藥、仿制藥、創(chuàng)新藥；其次是院內(nèi)診療復(fù)蘇與集采拐點(diǎn)的體外診斷、高值耗材等；以及暑期旺季來臨的消費(fèi)醫(yī)療的復(fù)蘇。此外，我們認(rèn)為出口型企業(yè)，主要集中在產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)，有望在下半年逐步迎來拐點(diǎn)，看好原料藥的盈利周期拐點(diǎn)與增量市場；CRO/CDMO在各方面出清后的估值修復(fù)；試劑耗材等上游賽道的業(yè)績拐點(diǎn)。
　　多肽減重領(lǐng)域研發(fā)持續(xù)火熱，產(chǎn)業(yè)鏈投資價(jià)值逐步凸顯。①6月3日，CDE官網(wǎng)公布諾和諾德司美格魯肽注射液新適應(yīng)癥上市申請獲得國家藥品監(jiān)督管理局受理，據(jù)解放日報(bào)數(shù)據(jù)，此次申報(bào)的適應(yīng)癥預(yù)計(jì)為減重適應(yīng)癥；②此外，5月31日，clinicaltrials.gov網(wǎng)站顯示，禮來登記了一項(xiàng)III期臨床試驗(yàn)（ TRIUMPH-3 ），旨在評估每周1次retatrutide（LY3437943）治療伴有心血管疾病的肥胖受試者的療效和安全性。該產(chǎn)品也是首個進(jìn)入III期臨床階段的GLP-1R/GCGR/GIPR激動劑；③實(shí)際上，今年以來國內(nèi)多肽減重領(lǐng)域研發(fā)同樣如火如荼，5月11日，信達(dá)生物披露了瑪仕度肽（IBI362）作為國內(nèi)首款雙靶點(diǎn)減重藥的II期研究數(shù)據(jù)，結(jié)果表明高劑量9毫克的瑪仕度肽在治療24周后取得了顯著的減重效果，減重幅度達(dá)到了15%。我們認(rèn)為隨著多肽減重領(lǐng)域研發(fā)不斷取得進(jìn)展，有望帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游投資熱情提升，建議關(guān)注相關(guān)投資機(jī)會。
　　降糖、減重市場前景廣闊，國內(nèi)GLP-1R激動劑有望持續(xù)保持快速增長。①據(jù)Insight數(shù)據(jù)顯示，2019年國內(nèi)成人的超重和肥胖率分別為34.3%和16.4%，且世界肥胖聯(lián)盟預(yù)測國內(nèi)2035年約18%成人BMI≥30kg/m2，年增速高達(dá)5.4%，患者基數(shù)龐大；②經(jīng)歷了傳統(tǒng)口服、胰島素的迭代，GLP-1R激動劑憑借降糖效果顯著、減肥效果較好等優(yōu)勢，逐步成為新一代降糖減重藥物；③據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2030年國內(nèi)GLP-1R激動劑市場規(guī)模約515億元，2022E-2030E約26.0%；④據(jù)諾和諾德財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2022年全球利拉魯肽減重產(chǎn)品Saxenda及司美格魯肽減重產(chǎn)品Wegovy合計(jì)銷售約24.3億美元（同比+101%，其中Saxenda約15.4億美元，Wegovy約8.9億美元，以美元：丹麥克朗約6.93計(jì)算），此外，據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)，2022年禮來替爾泊肽上市9個月銷售約4.83億美元。
　　多肽產(chǎn)業(yè)鏈上中游有望率先增益，持續(xù)看好。①多肽產(chǎn)業(yè)鏈可分為以多肽合成試劑、固相載體樹脂、填料、固相合成儀為主的上游，以仿制藥原料藥及多肽CDMO公司為主的中游以及仿制藥制劑、多肽創(chuàng)新藥為主的下游；②源于歷史上多肽行業(yè)增長穩(wěn)健（據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2022年全球多肽藥物銷售達(dá)729億美元，2016-2022年CAGR約4.2%），但多肽合成、純化具有一定壁壘，因此我們預(yù)計(jì)上游及中游格局有望較好；③持續(xù)看好上游多肽合成試劑龍頭昊帆生物、多肽固相載體龍頭藍(lán)曉科技等，中游多肽原料藥頭部公司諾泰生物、圣諾生物、翰宇藥業(yè)等、多肽CDMO頭部公司藥明康德、凱萊英等，同時看好下游GLP-1R激動劑進(jìn)展較快的信達(dá)生物、恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、通化東寶等。
　　重點(diǎn)推薦個股表現(xiàn)：6月重點(diǎn)推薦：藥明康德，愛爾眼科，藥明生物，同仁堂，華潤三九，康龍化成，東阿阿膠，百克生物，迪安診斷，仙琚制藥，九強(qiáng)生物，一品紅，聯(lián)邦制藥，九典制藥，天宇股份，諾泰生物，百誠醫(yī)藥。中泰醫(yī)藥重點(diǎn)推薦本月平均下跌0.61%，跑贏醫(yī)藥行業(yè)2.38%；本周平均下跌0.86%，跑贏醫(yī)藥行業(yè)1.77%。
　　一周市場動態(tài)：對2023年初到目前的醫(yī)藥板塊進(jìn)行分析，醫(yī)藥板塊收益率4.1%，同期滬深300收益率-0.9%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300收益率3.2%。本周滬深300下跌0.65%，醫(yī)藥生物行業(yè)下跌2.63%，處于31個一級子行業(yè)第27位，本周醫(yī)藥商業(yè)子板塊不漲不跌；其余中藥、化學(xué)制藥、醫(yī)療器械、生物制品、醫(yī)療服務(wù)子板塊均下跌3.22%、1.59%、1.44%、5.07%、3.69%。以2023年盈利預(yù)測估值來計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值24.0倍PE，全部A股（扣除金融板塊）市盈率大約為16.4倍PE，醫(yī)藥板塊相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價(jià)率為46.1%。以TTM估值法計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值36.2倍PE，低于歷史平均水平（36.3倍PE），相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價(jià)率為56.4%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策擾動風(fēng)險(xiǎn)、藥品質(zhì)量問題、研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險(xiǎn)。