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核心觀點(diǎn)
　　1、巨頭賦能，品質(zhì)京東化：2023年6月，菜鳥即將成為申通重要股東；申通1-4月累計(jì)業(yè)務(wù)量增速持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，登頂5月菜鳥指數(shù)；菜鳥啟動(dòng)618預(yù)售訂單夜派，大幅提高預(yù)售包裹半日達(dá)比例，預(yù)計(jì)菜鳥供應(yīng)鏈預(yù)處理的包裹數(shù)量大幅度增長(zhǎng)，申通有望持續(xù)受益。
　　2、快遞行業(yè)被市場(chǎng)低估：快遞板塊是2023年1月以來(lái)交通運(yùn)輸子領(lǐng)域下跌幅度最大的板塊，目前快遞股處于低預(yù)期、低股價(jià)階段，部分公司低估值，但我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于快遞行業(yè)增長(zhǎng)的潛力、國(guó)際快遞的增長(zhǎng)空間以及政府干預(yù)下的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)溫和度存在低估。
　　3、投資亮點(diǎn)——市占率提升疊加成本下降：2022年申通的市占率排名第四，但與第三名的差距并非不可跨越；隨著申通獲得菜鳥賦能助力，我們判斷申通市占率排名有望提升；隨著快遞量的提升，公司的單件成本有望快速下降；最重要的是，菜鳥作為大股東的支持，短期內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或許無(wú)法復(fù)制。
　　4、看好阿里賦能下的申通快遞，維持“買入-A”評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)2023 - 2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為7.5、9.5和12.0億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.49、0.62和0.79元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為23.2、18.4和14.5倍
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：管理改變帶來(lái)業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、單件快遞盈利較少帶來(lái)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)