>> 國盛證券-紡織服飾行業(yè)2023年中期策略：品牌復(fù)蘇，賽道分化-230613
| 上傳日期： |
2023/6/13 |
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| 1382KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
同步大市-A |
作者： |
楊瑩 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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弱復(fù)蘇是2023年行業(yè)主基調(diào)，運動、中高端、男裝具備結(jié)構(gòu)性機會。2023Q1服飾消費恢復(fù)符合預(yù)期。1~2月/3月/4月我國服裝鞋帽針紡類零售額分別同增5.4%/17.7%/32.4%（同期社零總額分別同增3.5%/10.6%/18.4%）。往后看，我們認(rèn)為：1）短期弱復(fù)蘇仍是服飾消費主基調(diào)，運動鞋服賽道、中高端運動休閑男裝預(yù)計繼續(xù)跑贏行業(yè)。2）體現(xiàn)在板塊公司報表層面，我們判斷2023年品牌服飾公司收入穩(wěn)健增長、盈利質(zhì)量同比修復(fù)、業(yè)績在低基數(shù)下快速增長。同時，各季度之間的基數(shù)差異將帶來同比增速波動，我們預(yù)計2023Q2、Q4報表端增速相對更快。
投資主線一：關(guān)注具備性價比的運動鞋服龍頭。1）運動鞋服需求具備韌性，恢復(fù)情況較好，我們判斷目前龍頭本土品牌流水基本已恢復(fù)至2021年同期水平。2023Q1安踏品牌/Fila/李寧品牌/特步品牌/361度品牌流水分別增長中單位數(shù)/高單位數(shù)/中單位數(shù)/20%左右/低雙位數(shù)，我們估計較2021Q1均有增長，我們判斷4月以來運動鞋服保持良好的流水恢復(fù)趨勢，行業(yè)庫存處于健康狀態(tài)、折扣預(yù)計有所改善。2）中長期來看，全民健身需求加碼、細分賽道的快速發(fā)展持續(xù)驅(qū)動運動鞋服市場快速增長，我們判斷本土品牌在產(chǎn)品及渠道升級的帶動下、市占率有望穩(wěn)中有升。3）板塊年初至今股價回調(diào)較多，當(dāng)前估值具備優(yōu)越的性價比，推薦【李寧、安踏體育、特步國際】，對應(yīng)2023年P(guān)E分別22/23/18倍，推薦基本面表現(xiàn)優(yōu)異的下游渠道商【滔搏】，對應(yīng)FY2024PE為16倍。
投資主線二：關(guān)注2023H2業(yè)績確定性強的A股品牌服飾標(biāo)的。2023年以來A股品牌服飾板塊整體估值均有上行，在當(dāng)前位置上，我們認(rèn)為個股基本面差異帶來的投資機會仍值得繼續(xù)關(guān)注：1）我們認(rèn)為男裝賽道的需求景氣在2023全年能夠持續(xù)，部分成長品牌渠道的快速擴張有望進一步助力全年收入高速增長。推薦業(yè)績增速快、確定性強的【比音勒芬、報喜鳥、海瀾之家】，當(dāng)前對應(yīng)2023年估值分別為19/14/10倍。2）關(guān)注低估值、業(yè)績具備彈性的品牌服飾標(biāo)的，短期女裝及家紡流水恢復(fù)速度較慢，但降本控費預(yù)計在全年業(yè)績層面將會有明顯體現(xiàn)。關(guān)注地素時尚、羅萊生活，當(dāng)前對應(yīng)2023年估值分別為12/13倍。
投資主線三：服飾制造當(dāng)下環(huán)境基本面仍處于左側(cè)，關(guān)注細分領(lǐng)域機會。1）目前服飾制造公司基本面仍位于左側(cè)，2023Q1成衣制造板塊重點公司收入同比-7%/業(yè)績同比-29%，綜合考慮下游消費及品牌商去庫情況，我們綜合判斷服飾制造板塊公司2023Q2訂單降幅或有望略有收窄、2023Q3產(chǎn)能利用率有望明顯改善。2）體現(xiàn)在市場表現(xiàn)層面：目前板塊估值處于近年來低位、具備優(yōu)越的性價比，基本面環(huán)比改善在即、有望帶來上漲動力。建議關(guān)注成衣制造龍頭申洲國際、華利集團，對應(yīng)2023年P(guān)E分別為20/18倍；關(guān)注偉星股份、新澳股份。
風(fēng)險提示：消費環(huán)境波動風(fēng)險；盈利質(zhì)量修復(fù)不及預(yù)期；匯率波動風(fēng)險；門店擴張不及預(yù)期。
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