>> 中信證券-華鑫股份(600621)2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：投資總收益同比提升，驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)-230613
| 上傳日期： |
2023/6/13 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
邵子欽,田良,陸昊 |
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2023Q1華鑫股份實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.87億元，同比增長(zhǎng)7.68%，環(huán)比下降19.58%。加權(quán)平均ROE為1.16%，同比提升0.05個(gè)百分點(diǎn)，在上市券商中排名第44位，落后于行業(yè)中位數(shù)水平。2023Q1投資總收益同比顯著改善，驅(qū)動(dòng)公司利潤(rùn)增長(zhǎng)。短期內(nèi)，受益于投資業(yè)務(wù)回暖，預(yù)計(jì)華鑫股份將維持較高估值，其走勢(shì)將與市場(chǎng)同步。長(zhǎng)期來(lái)看，華鑫股份估值將向行業(yè)均值靠攏。
▍2023Q1歸母凈利潤(rùn)同比小幅增長(zhǎng)，ROE水平落后于行業(yè)中位數(shù)。2023年一季度華鑫股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入5.23億元，同比下降17.40%，環(huán)比下降4.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.87億元，同比增長(zhǎng)7.68%，環(huán)比下降19.58%。加權(quán)平均ROE為1.16%，同比提升0.05個(gè)百分點(diǎn)，在上市券商中排名第44位，落后于行業(yè)中位數(shù)水平。
▍投資業(yè)務(wù)：受益于規(guī)模擴(kuò)張和市場(chǎng)回暖，投資總收益同比大幅改善。2023Q1公司投資凈收益+公允價(jià)值變動(dòng)凈收益1.77億元，較上年同期的0.07億元大幅改善，是一季度利潤(rùn)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)。這一方面是得益于規(guī)模的擴(kuò)張，2023Q1末公司交易性金融資產(chǎn)為158.36億元，同比增長(zhǎng)33.23%；另一方面，2023Q1市場(chǎng)回暖致使公司投資收益率同比有所回升。策略層面，自營(yíng)業(yè)務(wù)以傳統(tǒng)債券投資、銷售交易為業(yè)務(wù)核心，形成“固收多資產(chǎn)、固收多策略”的固收自營(yíng)業(yè)務(wù)體系；另類投資堅(jiān)持挖掘成長(zhǎng)性企業(yè)，以Pre-IPO為主要的投資階段。
▍輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)：手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比下滑，推進(jìn)金融科技賦能經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)整體來(lái)看，2023Q1公司手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為2.37億元，同比下降26.9%。細(xì)分來(lái)看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，華鑫證券持續(xù)推進(jìn)通過(guò)金科業(yè)務(wù)與大型高頻交易客戶綁定打造大型營(yíng)業(yè)部的戰(zhàn)略，2022年和2023Q1均有11家營(yíng)業(yè)部上榜龍虎榜百?gòu)?qiáng)營(yíng)業(yè)部，上榜數(shù)量與華泰證券并列第一。資管業(yè)務(wù)方面，建立以固收為基石，以大類資產(chǎn)配置為特色的投研體系，2022年在集合資管的帶動(dòng)下資管總規(guī)模同比增長(zhǎng)29%。投行業(yè)務(wù)方面，2023Q1華鑫證券債券承銷規(guī)模為48.25億元，較上年同期的39.07億元有所增長(zhǎng)。
▍信用業(yè)務(wù)&非證券類業(yè)務(wù)：兩融業(yè)務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)可控，非證券類凈收入同比持續(xù)下滑。信用業(yè)務(wù)方面，公司2023Q1實(shí)現(xiàn)利息凈收入0.42億元，同比-6.7%。信用減值準(zhǔn)備方面，2022年信用減值損失增加2401萬(wàn)元，主要緣于融出資金轉(zhuǎn)回減值準(zhǔn)備1584萬(wàn)元，買入返售金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)回減值準(zhǔn)備946萬(wàn)元。2023Q1信用減值損失沖回130萬(wàn)元，延續(xù)了2022年趨勢(shì)。2022年末，融資融券業(yè)務(wù)維持擔(dān)保比例為314%，顯著高于行業(yè)均值，風(fēng)險(xiǎn)可控。非證券類業(yè)務(wù)方面，2021Q1/2022Q1/2023Q1分別實(shí)現(xiàn)凈收入0.23億/0.09億/0.02億元，貢獻(xiàn)較低且連續(xù)兩年同比下降。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：A股成交額大幅下降；公司信用業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露；公司投資業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損；公司股權(quán)承銷保薦業(yè)務(wù)發(fā)展受阻；公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到市場(chǎng)交投現(xiàn)況、全面注冊(cè)制落地等多重因素的影響，我們調(diào)整華鑫股份2023/2024年EPS預(yù)測(cè)至0.39/0.41（原預(yù)測(cè)2023/2024年EPS 0.54/0.70元）、新增2025年EPS預(yù)測(cè)0.46元，BVPS預(yù)測(cè)至7.28/7.57/7.91元（BVPS 7.46/8.02元）。短期內(nèi)，受益于投資業(yè)務(wù)回暖，預(yù)計(jì)華鑫股份將維持較高估值，其走勢(shì)將與市場(chǎng)同步。長(zhǎng)期來(lái)看，華鑫股份估值預(yù)計(jì)將向行業(yè)均值靠攏。
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