>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)周報-貴金屬再獲支撐：美國經(jīng)濟(jì)邊際走弱，六月美聯(lián)儲有望暫停加息-230611
| 上傳日期： |
2023/6/11 |
大小： |
3443KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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【本周關(guān)鍵詞】：美國初請失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期走高、國內(nèi)出口超預(yù)期下行
投資建議：維持行業(yè)“增持”評級
貴金屬或?qū)⑦M(jìn)入降息預(yù)期驅(qū)動的主升階段，本周美國初請失業(yè)金人數(shù)抬升，服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期轉(zhuǎn)冷，同時市場預(yù)期下周美聯(lián)儲有望暫停加息，金價整體有所上漲，中期看美國經(jīng)濟(jì)的周期性回落難以避免，預(yù)計金價調(diào)整空間有限，而海外頻發(fā)的銀行破產(chǎn)危機(jī)本質(zhì)上是對美聯(lián)儲持續(xù)加息尾部風(fēng)險的確認(rèn)，成為美聯(lián)儲進(jìn)一步加息新的約束條件，并促使其提前進(jìn)入降息周期，貴金屬已進(jìn)入降息預(yù)期驅(qū)動的主升階段，持續(xù)重視板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢突出標(biāo)的的投資機(jī)會?；窘饘偾√幉季至紮C(jī)，國內(nèi)五月出口數(shù)據(jù)低于預(yù)期，同時物價指數(shù)整體弱勢，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映經(jīng)濟(jì)弱現(xiàn)實特征延續(xù)，但銅鋁等基本金屬整體延續(xù)去庫趨勢，需求仍有支撐。按照歷史平均40個月左右的周期長度來看，全球經(jīng)濟(jì)高位下行時間已過半，隨著美聯(lián)儲逐步進(jìn)入降息周期以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢漸明，支撐全球經(jīng)濟(jì)走出底部，基本金屬正處布局良機(jī)。
行情回顧：市場預(yù)期美聯(lián)儲6月不加息，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱現(xiàn)實特征：1）就業(yè)數(shù)據(jù)表明美國就業(yè)市場正逐步降溫，并且非制造業(yè)PMI有所回落且低于預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇現(xiàn)實延續(xù)，金屬價格整體上漲，具體來看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為1.1%、-0.2%、1.1%、3.1%、2.6%、0.7%；2）COMEX黃金收1977.20美元/盎司，環(huán)比上漲0.39%，SHFE黃金收于452.34元/克，環(huán)比上漲0.01%；3）本周A股整體回落，申萬有色金屬指數(shù)收于4,518.69點，環(huán)比下跌1.56%，跑輸上證綜指1.60個百分點，工業(yè)金屬、稀有金屬、黃金、金屬非金屬新材料的漲跌幅分別為-0.68%、-2.14%、-2.63%、-4.08%。
宏觀“三因素”總結(jié)：國內(nèi)5月CPI同比回升低于預(yù)期；美國5月ISM非制造業(yè)PMI超預(yù)期回落且就業(yè)市場弱化；歐元區(qū)4月PPI同環(huán)比均有所回落。具體來看：
1）國內(nèi)：5月CPI同比為0.20%（前值0.10%，預(yù)期0.31%），PPI同比-4.60%（前值-3.60%，預(yù)期-4.28%）；5月國內(nèi)黃金儲備6727萬盎司（前值6676萬盎司）；5月國內(nèi)進(jìn)口金額當(dāng)月同比-4.50%（前值-7.90%，預(yù)期-7.42%），出口金額當(dāng)月同比-7.50%（前值8.50%，預(yù)期-0.02%）。
2）美國：5月ISM非制造業(yè)PMI為50.3（前值51.9，預(yù)期51.8），5月Markit服務(wù)業(yè)商務(wù)活動PMI季調(diào)為54.9（前值53.6，預(yù)期55.1）；4月耐用品新增訂單2728.06億美元（前值3125.38億美元），季調(diào)環(huán)比1.12%（前值3.35%），全部制造業(yè)新增訂單5644.75億美元（前值6189.87億美元），環(huán)比-8.98%（前值16.26%）。
3）歐元區(qū)：4月歐元區(qū)PPI同比1.00%（前值5.50%，預(yù)期5.90%），環(huán)比-3.20%（前值-1.30%，預(yù)期-3.10%）；5月歐元區(qū)服務(wù)業(yè)PMI為55.1（前值56.2，預(yù)期55.9）；23年Q1歐元區(qū)GDP季調(diào)環(huán)比為-0.10%（前值-0.10%，預(yù)期0.00%），同比1.00%（前值1.80%，預(yù)期1.20%）。
4）5月全球制造業(yè)PMI為49.6，環(huán)比持平，連續(xù)9個月處于榮枯線以下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能仍偏弱。
貴金屬：市場預(yù)期美聯(lián)儲6月不加息，金價有所回升
周內(nèi)，美國十年期國債實際收益率1.55%，環(huán)比+0.05pcts，十年期通脹預(yù)期2.2%，環(huán)比+0.02pcts，模型擬合殘差990，環(huán)比+26，周度就業(yè)數(shù)據(jù)表明美國就業(yè)市場正逐步降溫，并且非制造業(yè)PMI有所回落且低于預(yù)期，此外，根據(jù)CME，市場預(yù)期美聯(lián)儲6月維持利率不變的概率在70%以上，美元指數(shù)回落，黃金價格有所回升。我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)回落難以避免，當(dāng)前3.5%左右的遠(yuǎn)端名義利率離經(jīng)濟(jì)底部的1.5%有較大回落空間，隨著通脹走低以及失業(yè)率的觸底回升，貴金屬價格拐點正式確立，持續(xù)看好板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢突出標(biāo)的的投資機(jī)會。
基本金屬：美元指數(shù)回落，基本金屬價格有所回升
周內(nèi)，美國兩黨已經(jīng)就債務(wù)上限問題達(dá)成一致；另外，根據(jù)CME，市場預(yù)期美聯(lián)儲6月維持利率不變的概率在70%以上，美元指數(shù)有所回落，支撐基本金屬價格回升；國內(nèi)5月出口超預(yù)期回落，CPI、PPI均低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)印證經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的現(xiàn)狀。
1、對于電解鋁，供應(yīng)端：周內(nèi)國內(nèi)電解鋁持穩(wěn)運(yùn)行，云南地區(qū)來水增加，企業(yè)等待明確的電力通知，目前暫穩(wěn)運(yùn)行，預(yù)計6月中旬或有啟槽動作。需求端：進(jìn)入6月后淡季效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，各版塊訂單均呈現(xiàn)下滑走勢，短期鋁加工企業(yè)開工水平將繼續(xù)下調(diào)。電解鋁社會庫存降至55.3萬噸，周度去庫4.3萬噸；表觀消費(fèi)量83萬噸，環(huán)比減少0.78萬噸，較去年同期+4%。目前電解鋁90分位成本17565元/噸。
1)截至6月8日，氧化鋁價格2830元/噸，環(huán)比下降0.18%，氧化鋁成本2841元/噸，環(huán)比下降0.42%，噸毛利-11元/噸，環(huán)比上升7元/噸。
2)預(yù)焙陽極方面，本周周內(nèi)均價5004元/噸，較上周持平，考慮1個月原料庫存影響，周內(nèi)平均成本4511元/噸，環(huán)比下降0.38%，周內(nèi)平均噸毛利493元/噸，環(huán)比下降166元/噸；如果不慮原料庫存，陽極周內(nèi)平均成本4808元/噸，環(huán)比下降0.46%，周內(nèi)平均噸毛利195元/噸，環(huán)比下降162元/噸。
3)對于除新疆外100%自備火電的電解鋁企業(yè)，
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