>> 東方證券-工程機(jī)械行業(yè)跟蹤-5月挖機(jī)銷量點(diǎn)評(píng)：內(nèi)銷仍冷淡，出口超預(yù)期-230613
| 上傳日期： |
2023/6/13 |
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| 366KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
楊震 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
5月挖機(jī)內(nèi)銷符合預(yù)期但仍舊疲軟，出口銷量超預(yù)期。根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2023年5月全國(guó)銷售各類挖掘機(jī)1.68萬臺(tái)，同/環(huán)比分別降低18.5%/10.5%，總銷量略好于CME此前預(yù)期。分市場(chǎng)來看，5月國(guó)內(nèi)銷售6592臺(tái)，符合CME此前預(yù)期，同/環(huán)比分別下滑45.9%/30.7%，延續(xù)了4月同環(huán)比皆下滑的趨勢(shì)。我們認(rèn)為5月挖機(jī)內(nèi)銷增速大幅下滑主要有兩方面原因。一方面，去年年底國(guó)標(biāo)切換后，客戶對(duì)國(guó)四新機(jī)的接受度仍有待進(jìn)一步引導(dǎo)；另一方面，目前房地產(chǎn)行業(yè)以“保交樓”和“去庫(kù)存”為主，地產(chǎn)需求尚未傳導(dǎo)到開工端，投資短期內(nèi)難以有效提振新開工需求。出口方面，5月挖機(jī)出口10217臺(tái)，超出CME此前預(yù)期的9000臺(tái)，同/環(huán)比分別增長(zhǎng)21.0%/10.4%，出口銷量占比60.8%。2023年1-5月，全國(guó)共銷售挖掘機(jī)9.31萬臺(tái)，同比下降23.9%；其中國(guó)內(nèi)銷售4.49萬臺(tái)，同比下降43.9%；出口4.81萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)13.9%，出口銷量占比51.7%。
開工端恢復(fù)腳步暫緩，下游需求保持平穩(wěn)。從設(shè)備開機(jī)數(shù)據(jù)來看，5月小松中國(guó)挖機(jī)開工小時(shí)數(shù)為100.6小時(shí)，同比回落1.7%，環(huán)比小幅提升0.4%；5月龐源租賃塔吊噸米利用率為56.3%，同比/環(huán)比分別+3.7/-0.4pct。23M4-5兩大開工端數(shù)據(jù)環(huán)比保持平穩(wěn)，絕對(duì)值仍處歷年較低水平，我們認(rèn)為原因可能為地產(chǎn)需求尚未傳導(dǎo)到開工端，開工復(fù)蘇節(jié)奏仍有待觀察。從下游景氣度來看，下游需求保持相對(duì)平穩(wěn)，基建投資延續(xù)較好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，地產(chǎn)端投資及開工持續(xù)下滑：2023M1-4，基建投資完成額累計(jì)同比增加10.8%，連續(xù)7個(gè)月增速超過10%；房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比下滑5.8%，房屋新開工面積累計(jì)同比下滑19.2%，降幅均較上月所擴(kuò)大。
政策利好下游需求，前瞻指標(biāo)持續(xù)改善，拐點(diǎn)仍需耐心等待。我們認(rèn)為，隨著證監(jiān)會(huì)對(duì)房地產(chǎn)股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化措施落地，基建地產(chǎn)回暖預(yù)期增強(qiáng)，地產(chǎn)基建托底效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，有望刺激下游地產(chǎn)需求反彈。政策托底利好下游開工率回升，工程機(jī)械內(nèi)銷市場(chǎng)有望加快復(fù)蘇。從前瞻指標(biāo)來看，2023年5月非金融企業(yè)端新增人民幣中長(zhǎng)期貸款0.77萬億元，同比增長(zhǎng)38.7%；非金融企業(yè)端新增人民幣中長(zhǎng)期貸款12月滑動(dòng)平均同比增速為75.3%，連續(xù)8個(gè)月維持正增長(zhǎng)，且增速逐漸加快。資金面的持續(xù)邊際改善，有望提振下游需求，助力行業(yè)迎來景氣拐點(diǎn)。但同時(shí)，我們需要正視行業(yè)目前存在的問題，我們認(rèn)為短期內(nèi)排放標(biāo)準(zhǔn)的切換對(duì)22Q4和23Q1的市場(chǎng)銷量有所擾動(dòng)，而信貸增長(zhǎng)的刺激力度和傳導(dǎo)時(shí)間仍待觀察；中長(zhǎng)期看，我們認(rèn)為挖機(jī)保有量相對(duì)過剩是內(nèi)需低迷的主因，當(dāng)下游需求上升時(shí)，首先可能是二手機(jī)市場(chǎng)的活躍程度提升，穿透到新機(jī)銷售需要更大的刺激力度或更加大幅的需求復(fù)蘇。我們判斷隨著逆周期調(diào)控的持續(xù)進(jìn)行和22Q2開始的低基數(shù)效應(yīng)，內(nèi)銷增速有望迎來恢復(fù)；由于海外部分地區(qū)景氣度回落以及去年同期高基數(shù)等原因2023年挖掘機(jī)出口市場(chǎng)銷量增速將逐漸放緩。整體來看，行業(yè)景氣拐點(diǎn)尚待觀察。
投資建議與投資標(biāo)的
建議關(guān)注：三一重工(600031，未評(píng)級(jí))、中聯(lián)重科(000157，買入)、恒立液壓(601100，未評(píng)級(jí))、建設(shè)機(jī)械(600984，未評(píng)級(jí))。5月挖機(jī)銷量略好于預(yù)期，內(nèi)銷符合預(yù)期但降幅仍較大，出口超預(yù)期增長(zhǎng)。我們認(rèn)為內(nèi)銷同比持續(xù)低迷與國(guó)標(biāo)切換和地產(chǎn)需求尚未穿透到開工端有關(guān)。我們預(yù)計(jì)2023年工程機(jī)械行業(yè)國(guó)內(nèi)需求將在2022年基礎(chǔ)上略有下滑，同時(shí)海外市場(chǎng)將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)但增速有所放緩。我們認(rèn)為，當(dāng)前工程機(jī)械行業(yè)景氣度仍然處于筑底階段，我們認(rèn)為隨著行業(yè)景氣修復(fù)，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示
穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度不及預(yù)期，基建和地產(chǎn)投資增速低于預(yù)期，原材料價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)。
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