>> 東方證券-農(nóng)業(yè)行業(yè)2023年中期策略報告：長夜將盡，尋拐點之明燈-230613
| 上傳日期： |
2023/6/14 |
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| 2086KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張斌梅 |
| 行業(yè)名稱： |
農(nóng)業(yè) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
養(yǎng)殖：估值周期雙底，虧損帶動預(yù)期重塑。1）生豬：母豬與仔豬產(chǎn)能均指向Q2-Q3供應(yīng)偏高。今年以來商品豬價持續(xù)疲軟，行業(yè)進入消極抵抗階段。雖然當前產(chǎn)能去化相對偏緩，但持續(xù)虧損一旦擊潰預(yù)期，產(chǎn)能或出現(xiàn)較為徹底的調(diào)整。2）白雞：2023年白雞供應(yīng)整體寬松。短期看，關(guān)注父母代環(huán)節(jié)虧損淘雞情況。中期看，2022年低引種逐步傳導(dǎo)，預(yù)計在今年Q4兌現(xiàn)為雞價上漲。長期看，國產(chǎn)種雞已開始市場化銷售，若性能不及預(yù)期，或可延長價格景氣度。3）黃雞：父母代存欄下降，存欄結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，快速型延續(xù)萎縮，慢速型占比擴大，帶動價格中樞上移。
大宗：糧油重心下移，關(guān)注加工企業(yè)利潤修復(fù)。1）谷物：國內(nèi)和海外新作玉米均預(yù)計增產(chǎn)，價格重心或下移。2）大豆：巴西豐產(chǎn)兌現(xiàn)，美豆新作預(yù)期增長，供給未存近憂。3）菜籽：加拿大菜籽延續(xù)增產(chǎn)預(yù)期，澳大利亞菜籽預(yù)計減產(chǎn)。國內(nèi)庫存繼續(xù)增加，供應(yīng)寬松局面不改。4）白糖：巴西增產(chǎn)預(yù)期較為確定。印度乙醇分流與天氣風(fēng)險壓制食糖增產(chǎn)。外盤價格下修，但內(nèi)外價差依然倒掛。隨著消費旺季到來，下游補庫或通過缺口帶動進口利潤修復(fù)，國內(nèi)糖價仍值得期待。
養(yǎng)殖配套：飼料迎拐點，動保待催化。1）飼料：Q2-3生豬和白雞存欄整體偏高，利好飼料銷售。隨魚價反轉(zhuǎn)、養(yǎng)殖利潤修復(fù)，水產(chǎn)料整體景氣樂觀。今年以來原材料價格大幅下跌，長期看，飼料加工利潤有望修復(fù)。2）動保：非瘟疫苗主要研發(fā)單位已取得突破性進展，蘭研所、中科院兩條路線均已向農(nóng)業(yè)部提交了應(yīng)急評價申請，相關(guān)評審工作正在進行。非洲豬瘟疫苗一旦商業(yè)化，動保行業(yè)有望明顯擴容。
寵物：海外需求向好，國產(chǎn)替代加速。1）海外：短期看，寵物食品出口拐點或至。截至到2023年4月，中寵股份出口訂單已經(jīng)基本恢復(fù)，5-6月份出口業(yè)務(wù)有望轉(zhuǎn)正。長期看，歐美需求不減，同時寵物食品具有逆周期屬性，因此即使在經(jīng)濟波動之中，仍不需要過分擔(dān)心海外需求。2）國內(nèi)：行業(yè)增速已有所放緩，市場集中度低，競爭依舊激烈。一級市場降溫優(yōu)化競爭格局。未來寵物食品行業(yè)新生品牌或減少，存量品牌相互競爭，行業(yè)迎來洗牌，擁有強大的供應(yīng)鏈管理能力、渠道運營能力和現(xiàn)金流支持的國產(chǎn)品牌更有機會搶占市場份額。
投資建議與投資標的
生豬養(yǎng)殖：行業(yè)生產(chǎn)情緒將在虧損的累計中被擊潰，豬周期預(yù)期反轉(zhuǎn)機會再度來臨，關(guān)注牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、新希望、傲農(nóng)生物。
家禽養(yǎng)殖：白雞低引種通過祖代供應(yīng)減少逐級向下反映，白雞價格或?qū)⒂诮衲昴昴╅_啟反轉(zhuǎn)。關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展、益生股份、民和股份、禾豐股份、仙壇股份。黃雞補欄疲軟，雞價景氣跟隨消費恢復(fù)，關(guān)注溫氏股份、立華股份、湘佳股份。
飼料：畜禽存欄增加，利好飼料銷售；水產(chǎn)存塘消化，魚價壓制解除，水產(chǎn)料整體景氣樂觀；原料價格下跌，飼料加工利潤有望修復(fù)。關(guān)注飼料龍頭企業(yè)海大集團。
動保：非瘟疫苗已取得突破性進展，一旦推出，或?qū)⑦M一步打開市場空間，行業(yè)強擴容。關(guān)注普萊柯、生物股份、中牧股份、科前生物。
寵物：寵物零食出口訂單或見拐點，海外需求長期仍具韌性。國內(nèi)行業(yè)增速有所下滑，國產(chǎn)品牌替代加速。關(guān)注中寵股份、佩蒂股份。
風(fēng)險提示
農(nóng)產(chǎn)品價格波動風(fēng)險、疫病風(fēng)險、政策風(fēng)險、行業(yè)競爭與產(chǎn)品風(fēng)險、假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果風(fēng)險。
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