>> 財通證券-化妝品行業(yè)專題報告：敷爾佳創(chuàng)業(yè)板IPO獲批，格林生物遞交招股書-230613
| 上傳日期： |
2023/6/14 |
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| 1352KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉洋,李躍博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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消費新公司周跟蹤：1、香料行業(yè)龍頭格林生物（A20675.SZ）創(chuàng)業(yè)板遞交招股書；2、國內(nèi)貼片類專業(yè)皮膚護(hù)理龍頭敷爾佳（A21407.SZ）創(chuàng)業(yè)板IPO獲批；3、皮膚學(xué)生物制藥公司科笛-B（2487.HK）將于6月12日港交所上市；4、跨境家居品牌致歐科技（301376.SZ）創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行公告。
格林生物：全球前五大香料公司供應(yīng)商之一
全球香料香精市場進(jìn)入成熟發(fā)展階段，國際市場龍頭壟斷，中國市場產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度較低、供給格局相對分散，集中度仍有提升空間。據(jù)共研網(wǎng)，2021年全球香精香料市場規(guī)模達(dá)291億美元，2016-2021年CAGR為3.5%，2017年全球香料香精行業(yè)CR10為77%。近年來，我國香精香料市場實現(xiàn)需求和供給雙增長，據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，2022年市場規(guī)模達(dá)560億元，2015-2022年CAGR為7.46%。
格林生物為香料行業(yè)先行者，外銷渠道占比85%+，高端大客戶壁壘強(qiáng)、客戶粘性高。目前格林生物擁有松節(jié)油、柏木油和全合成香料三大產(chǎn)品系列，涵蓋40個細(xì)分品種。2022年格林生物天然香料/合成香料產(chǎn)品銷售占比分別為54%和43%。合成香料系列技術(shù)壁壘高，為高毛利業(yè)務(wù)，有望隨銷售占比提升驅(qū)動毛利率進(jìn)一步向上。格林生物境外銷售收入占比顯著高于同業(yè)，2022年向前五大客戶銷售占比接近50%。奇華頓、芬美意、德之馨、寶潔等高端客戶對香料生產(chǎn)商有嚴(yán)格的認(rèn)證體系，格林生物深度綁定下游大客戶，渠道壁壘凸顯。
敷爾佳：國內(nèi)貼片類專業(yè)皮膚護(hù)理龍頭
專業(yè)皮膚護(hù)理行業(yè)快速增長，敷爾佳占據(jù)領(lǐng)先地位。敷爾佳定位專業(yè)皮膚護(hù)理市場，2021年中國皮膚護(hù)理產(chǎn)品行業(yè)規(guī)模達(dá)3171億元，其中專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品規(guī)模為378億元，弗若斯特沙利文預(yù)計2021-2026年CAGR為18.3%。專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品中，貼片類年復(fù)合增長率達(dá)36.1%，快于行業(yè)增速。敷爾佳核心大單品醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉修復(fù)貼是國內(nèi)第一批獲準(zhǔn)上市的透明質(zhì)酸鈉成分的II類醫(yī)用敷料貼類產(chǎn)品，占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。2021年，敷爾佳貼片類產(chǎn)品銷售額為貼片類專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品市場第一，占比15.9%。
藥品起家轉(zhuǎn)型皮膚護(hù)理，醫(yī)療器械和化妝品雙輪驅(qū)動。敷爾佳深耕透明質(zhì)酸鈉的研究應(yīng)用，拓展膠原蛋白、積雪草、蝦青素等成分，打造以醫(yī)療器械為主、功能性產(chǎn)品為輔的立體化產(chǎn)品矩陣。目前在售產(chǎn)品包含5款醫(yī)療器械產(chǎn)品，46種化妝品類產(chǎn)品。敷爾佳以線下經(jīng)銷渠道為主，2022年占比達(dá)59%，其中華東市場占比高達(dá)31.6%。敷爾佳營收利潤穩(wěn)定增長，2022年敷爾佳收入/歸母凈利潤分別為17.7/8.5億元，械字號產(chǎn)品毛利率達(dá)86.6%。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。唤?jīng)營業(yè)績增速下滑；新品拓展不及預(yù)期
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