>> 中信證券-2023年5月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評：“寬信用”受阻，穩(wěn)增長政策或醞釀發(fā)力-230613
| 上傳日期： |
2023/6/14 |
大?。?/td>
| 594KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
程強(qiáng),王希明 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會(huì)員查看 |
|
|
5月信貸投放依舊偏低，新增人民幣貸款1.36萬億元，同比少增5418億元，結(jié)構(gòu)上票據(jù)和企業(yè)短期貸款拖累較多。經(jīng)濟(jì)恢復(fù)放緩的背景下，企業(yè)信貸需求不佳，而且在央行“保持貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)”的要求下，銀行信貸供給意愿也不強(qiáng)。5月社融增速下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)，廣義財(cái)政融資放緩是重要原因，政府債和企業(yè)債拖累較多；其他分項(xiàng)變化不大。不過，我們預(yù)計(jì)穩(wěn)增長正在醞釀發(fā)力，后續(xù)信貸投放有望改善。
▍事項(xiàng)：央行發(fā)布2023年5月份金融信貸數(shù)據(jù)。其中，新增信貸1.36萬億元（去年同期1.89萬億元）；新增社會(huì)融資總額1.56萬億元（去年同期2.84萬億元）；社融存量同比增長9.50%（上月10.0%）；M2同比增長11.6%（上月12.4%）。對此，我們點(diǎn)評如下：
▍5月信貸投放依舊偏低，人民幣貸款同比少增5418億元，結(jié)構(gòu)上票據(jù)和企業(yè)短期貸款拖累較多。4月信貸投放明顯較一季度放緩，5月大致延續(xù)了4月的情況。這與我們在《2023年5月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)前瞻--經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能環(huán)比趨弱，穩(wěn)增長政策需再發(fā)力》（2023年6月2日）提到的“5月信貸可能依然偏弱，人民幣貸款或低于去年同期”預(yù)測基本一致。結(jié)構(gòu)上看，居民貸款依舊偏低，居民短期貸款和中長期貸款分別增加1988億元和1684億元。這一表現(xiàn)略好于4月，但總量依舊偏低。企業(yè)貸款方面，企業(yè)中長期貸款同比多增2147億元，連續(xù)第10個(gè)月同比多增；票據(jù)融資和企業(yè)短貸分別同比少增6709億元和2292億元，是貸款的重要拖累。背后原因可能是，大行的信貸在一季度高增，全年貸款任務(wù)完成壓力已經(jīng)不大，所以沒有積極通過票據(jù)貼現(xiàn)和短期貸款沖量。
▍經(jīng)濟(jì)恢復(fù)放緩的背景下，5月企業(yè)信貸需求不佳，而且在央行“保持貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)”的要求下，銀行信貸供給意愿也不強(qiáng)。信貸需求方面，經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能在4月開始放緩，4月和5月PMI連續(xù)2個(gè)月處于榮枯線以下。地產(chǎn)銷售邊際放緩，居民貸款需求下降。工業(yè)品價(jià)格下跌且工業(yè)企業(yè)利潤下降幅度較大，導(dǎo)致企業(yè)融資意愿也不強(qiáng)。信貸供給方面，今年一季度的信貸增速很高，央行4月以來多次要求“保持貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)”，在這種背景下，銀行可能也會(huì)適當(dāng)?shù)刂鲃?dòng)降低貸款投放速度。
▍不過，我們預(yù)計(jì)穩(wěn)增長正在醞釀發(fā)力，后續(xù)信貸投放有望改善。我們預(yù)計(jì)，在4、5月份經(jīng)濟(jì)環(huán)比動(dòng)能減弱的背景下，穩(wěn)增長政策正在醞釀發(fā)力，未來隨著一系列穩(wěn)增長政策陸續(xù)落地見效，社融增速有望企穩(wěn)回升，信貸需求也將逐漸回暖。6月13日的逆回購利率降息或許就是信號。我們認(rèn)為信貸數(shù)據(jù)最快有可能在6月見到改善。6月一直是信貸大月，銀行有沖業(yè)績的訴求。今年6月以來票據(jù)利率持續(xù)小幅回升，可能預(yù)示著信貸的邊際改善。如果再疊加LPR降息等政策落地，信貸投放或有進(jìn)一步回暖。
▍社融增速下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)，廣義財(cái)政融資放緩是重要原因，政府債和企業(yè)債拖累較多，期待新的財(cái)政工具加碼。5月社融同比增速為9.5%，比上月下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)。除了上文提到的信貸投放偏弱，廣義財(cái)政融資也出現(xiàn)放緩。5月，政府債券融資同比少增5011億元，企業(yè)債融資同比少增2541億元。政府債中，主要是專項(xiàng)債的發(fā)行量不及去年。2022年財(cái)政部要求新增專項(xiàng)債在6月底前基本發(fā)行完畢，因此去年5月和6月的專項(xiàng)債發(fā)行量很大。但是今年沒有這個(gè)要求，且根據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》報(bào)道，今年5月中旬財(cái)政部才下達(dá)第二批專項(xiàng)債額度，所以近期專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度慢于去年。企業(yè)債中，城投債5月到期量較大，導(dǎo)致凈融資轉(zhuǎn)負(fù)；產(chǎn)業(yè)債發(fā)行也偏低。在此背景下，財(cái)政或許會(huì)通過新增政策性開發(fā)性金融工具等方式來彌補(bǔ)基建投資資金缺口，加碼穩(wěn)增長。社融中的其他分項(xiàng)變化不大，委托貸款和信托貸款繼續(xù)保持小幅正增長，股票融資平穩(wěn)。
▍M2增速回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，高基數(shù)與信貸擴(kuò)張放緩是重要原因，M1增速偏低運(yùn)行。5月M2增速為11.6%，比上月下滑0.8個(gè)百分點(diǎn)，主要有兩個(gè)原因。第一是去年同期財(cái)政大力推進(jìn)留抵退稅，導(dǎo)致企業(yè)存款大額增長，拉高了M2，所以今年基數(shù)較高。第二是5月信貸投放趨緩，社融增速也出現(xiàn)回落，因此派生出的存款量也減少。5月M1增速為4.7%，比上月下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)在較低區(qū)間運(yùn)行。這反映出居民購房和消費(fèi)活躍度不高。
|
|
