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5月內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)延續(xù)背景下外資持續(xù)流出港股市場。托管口徑測算，5月南向資金/外資中介/內(nèi)資中介分別流入恒生綜指成分股總規(guī)模約138/-466/230億港元。其中，外資對(duì)成長板塊的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升，增持如新能源汽車、CXO、影視傳媒、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等板塊；外資也在部分中特估相關(guān)板塊有所布局，如建筑、化工、機(jī)械等。而南向資金持續(xù)抄底趨勢不變，仍偏好增持能源、互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥等板塊。另外，南向在本月開始顯著增配此前外資青睞的教育、紡服等消費(fèi)細(xì)分行業(yè)。
　　▍外資在成長板塊的配置偏好有所提升。2023年5月，根據(jù)港交所中央結(jié)算中心披露的托管數(shù)據(jù)測算得到的南向資金/外資中介/內(nèi)資中介分別流入恒生綜指成分股總規(guī)模約138/-466/230億港元。5月在國內(nèi)基本面復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期、外圍債務(wù)上限僵局持續(xù)、中美摩擦尚存的情況下，外資持續(xù)流出港股市場，市場情緒低迷。具體看，5月外資對(duì)成長板塊的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升，增持如新能源汽車、CXO、影視傳媒、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等板塊；外資也在部分中特估相關(guān)板塊有所布局，如建筑、化工、機(jī)械等。而南向資金持續(xù)抄底趨勢不變，仍偏好增持能源、互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥等板塊。另外，南向在本月開始顯著增配此前外資青睞的教育、紡服等消費(fèi)細(xì)分行業(yè)。
　　▍南向持倉占比持續(xù)提升，媒體及娛樂、半導(dǎo)體、汽車等板塊南向持倉占比顯著增長。5月相對(duì)4月，南向資金/外資中介/內(nèi)資中介對(duì)港股市場持倉占比分別變化+0.19/-0.23/+0.05個(gè)百分點(diǎn)，南向及內(nèi)資持倉占比持續(xù)提升。分行業(yè)來看，南向資金在媒體及娛樂、半導(dǎo)體、汽車等板塊持股市值比重提升最高，分別為1.0/0.8/0.7個(gè)百分點(diǎn)。而外資則在農(nóng)業(yè)產(chǎn)品、支援服務(wù)等板塊持倉市值比重提升較多，約為4.5/1.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　▍ 5月港股各板塊普跌，市場情緒走弱。1）5月內(nèi)外部各因素仍壓制港股市場情緒，港股市場普跌，恒生指數(shù)、國企指數(shù)、恒生科技指數(shù)分別下跌8.4%/8.0%/7.0%。分行業(yè)來看，原材料、地產(chǎn)建筑、醫(yī)療保健等板塊跌幅最大。2）5月港股估值大幅收窄，當(dāng)前恒生指數(shù)動(dòng)態(tài)估值為8.8倍，已處于2015年以來的歷史均值以下兩倍標(biāo)準(zhǔn)差。分行業(yè)來看，絕大多數(shù)板塊估值低于30%的歷史分位，其中資訊科技、金融、公用事業(yè)板塊估值分別處于1.2%/2.8%/3.3%的歷史低位。3）從盈利角度看，5月恒生指數(shù)2023年預(yù)測EPS增速顯著，相對(duì)月初上修2.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，可選消費(fèi)、地產(chǎn)建筑板塊盈利增速顯著回升。4）做空情況來看，5月港股市場做空金額占成交額比重基本走平，為22.3%。分行業(yè)看，5月能源、金融、工業(yè)板塊做空金額/未平倉賣空金額相對(duì)4月顯著回升。
　　▍全球市場走弱情況下日本市場表現(xiàn)較強(qiáng)，美元指數(shù)上漲。1）5月美國債務(wù)上限擔(dān)憂持續(xù)加深、但就業(yè)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍較強(qiáng)，且5月后美聯(lián)儲(chǔ)或結(jié)束加息的預(yù)期逐步形成。全球市場走弱，而美股卻延續(xù)上漲趨勢（SPX+0.2%），日本市場走勢極強(qiáng)（+7.0%）。貴金屬價(jià)格回落，COMEX黃金及白銀價(jià)格分別下跌0.9%和6.8%；美元指數(shù)上漲2.5%。2）5月美股市場持續(xù)上漲，SPX、納斯達(dá)克漲幅分別為0.2%/5.8%。分行業(yè)看，美股信息技術(shù)、電信服務(wù)、可選消費(fèi)等板塊漲幅較高，分別為9.3%/6.2%/3.1%。3）5月美股估值持續(xù)提升，尤其成長板塊。當(dāng)前納斯達(dá)克指數(shù)動(dòng)態(tài)PE為30.2倍，已超過2015年以來的歷史均值以上一倍標(biāo)準(zhǔn)差。美股盈利增速預(yù)期近期持續(xù)回升，SPX動(dòng)態(tài)EPS增速為-3.2%。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：1）地緣沖突進(jìn)一步升級(jí)；2）美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊貨幣政策；3）發(fā)達(dá)國家陷入經(jīng)濟(jì)衰退或滯脹；4）國內(nèi)疫情超預(yù)期擴(kuò)散；5）穩(wěn)增長政策推出或執(zhí)行不及預(yù)期。