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今日焦點(diǎn):
　　中國(guó)新能源汽車(chē)新勢(shì)力一季度總結(jié)
　　上週，蔚來(lái)發(fā)布了Q1業(yè)績(jī)（收入+8%，淨(jìng)虧損+163%），為中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)新勢(shì)力（理想、小鵬、蔚來(lái)和零跑汽車(chē)）的Q1業(yè)績(jī)季畫(huà)上句號(hào)。我們認(rèn)爲(wèi)Q1業(yè)績(jī)體現(xiàn)了以下幾個(gè)行業(yè)趨勢(shì)。
　　1.5萬(wàn)輛交付量是新能源汽車(chē)製造商的關(guān)鍵點(diǎn)。一季度，理想/小鵬/蔚來(lái)/零跑汽車(chē)分別交付了5.3 /1.8 /3.1 /1.1萬(wàn)輛電動(dòng)汽車(chē)。在四家新能源汽車(chē)製造商中，理想汽車(chē)是唯一盈利的公司，實(shí)現(xiàn)淨(jìng)利潤(rùn)人民幣9.3億元（其他3家電動(dòng)汽車(chē)製造商虧損11-23億元）?，F(xiàn)階段，我們認(rèn)為銷(xiāo)量對(duì)於盈利能力至關(guān)重要，每月1.5萬(wàn)輛是新能源汽車(chē)製造商實(shí)現(xiàn)收支平衡的關(guān)鍵。
　　單車(chē)售價(jià)走高。一季度，理想/小鵬/蔚來(lái)/零跑汽車(chē)的平均售價(jià)分別為人民幣34.9/19.3/29.7/13.7萬(wàn)元，同比分別變化+19/-5/-17/+48%。季度平均售價(jià)上漲約3%至人民幣24.4萬(wàn)元，主要是由於高端車(chē)型占比有所提升。
　　燒錢(qián)速度有所減緩。一季度末，4家新能源汽車(chē)製造商在手現(xiàn)金及等價(jià)物合計(jì)約1,260億元人民幣，環(huán)比減少約45億元人民幣。與第4季度（現(xiàn)金餘額減少285億元人民幣）相比，燒錢(qián)速度有所減緩。我們認(rèn)爲(wèi)主要是因爲(wèi)一季度的研發(fā)和銷(xiāo)售費(fèi)用減少所致。具體來(lái)看，一季度蔚來(lái)/小鵬/零跑現(xiàn)金餘額分別下降約44/41/9億元人民幣至378/341/89億元人民幣，而理想汽車(chē)現(xiàn)金餘額增加48億元人民幣至453億元人民幣。
　　我們的觀點(diǎn)：6月份新能源汽車(chē)競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，我們認(rèn)為壓力至少會(huì)持續(xù)到今年年底。對(duì)於新能源車(chē)主機(jī)廠，我們的優(yōu)先排序是理想>蔚來(lái)>小鵬>零跑。我們認(rèn)為短期催化劑可能是1)銷(xiāo)量好於預(yù)期；2)有利的政府政策。
　　風(fēng)險(xiǎn)：1）經(jīng)濟(jì)弱於預(yù)期；2）需求弱於預(yù)期(研究部）