>> 華安證券-食品飲料行業(yè)周報：消費(fèi)溫和復(fù)蘇，把握α機(jī)會-230613
| 上傳日期： |
2023/6/14 |
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| 1504KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉略天,陳姝,萬鵬程 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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市場表現(xiàn)
本周食品飲料板塊指數(shù)整體下跌1.9%，在申萬一級子行業(yè)排名第22，分別跑輸上證綜指1.94個百分點(diǎn)、跑輸滬深300指數(shù)1.24個百分點(diǎn)。子板塊漲跌幅分別為：肉制品-0.41%、乳品-0.43%、保健品-0.96%、其他酒類-1.31%、啤酒-1.39%、軟飲料-2.01%、白酒-2.02%、調(diào)味發(fā)酵品-2.92%、烘焙食品-2.93%。滬深300的Pettm值為11.92，非白酒食品飲料的Pettm值為30.71，白酒的Pettm值為28.52。
周專題
區(qū)域乳企調(diào)研反饋，從看成本看結(jié)構(gòu)看未來發(fā)展
一、看成本：生鮮乳價格同比環(huán)比均改善，大包粉價格4月處于低位
截至6月2日，生鮮乳價格為3.85元/公斤，同比減少7%，環(huán)比減少0.3%。3月價格環(huán)比下滑至3.99元以來，環(huán)比呈現(xiàn)走低態(tài)勢。
不同區(qū)域乳制品改善幅度不盡相同，其中主產(chǎn)區(qū)價格更低，其他地區(qū)有所分化，根據(jù)不同地區(qū)二季度指導(dǎo)文件來看，延續(xù)主產(chǎn)區(qū)價格低位情況。1）河南結(jié)合當(dāng)前市場實(shí)際情況，確定2023年第二季度全省生鮮牛乳收購指導(dǎo)價為3.80—4.20元/公斤的區(qū)間價格；2）山東確定2023年第二季度全省生鮮乳交易參考價為3.75—4.00元/公斤的區(qū)間價格，乳企做到應(yīng)收盡收，如期續(xù)簽收購合同，并在后期根據(jù)困難緩解情況適當(dāng)補(bǔ)償差價；3）上海地區(qū)二季度生鮮乳收購結(jié)算價在原有基礎(chǔ)上下浮0.1元（此前，上海已公布2023年上半年生鮮乳收購基礎(chǔ)價為4.10元/公斤）；4）黑龍江確定2023年第二季度機(jī)械化榨乳的生鮮乳交易參考價格執(zhí)行中準(zhǔn)價格4.05元/公斤，最低不低于3.90元/公斤，此價格為乳品企業(yè)結(jié)算到奶農(nóng)的價格；5）經(jīng)內(nèi)蒙古自治區(qū)生鮮乳價格協(xié)調(diào)委員會第二次全體會議商定2023年全區(qū)第二季度生鮮乳交易參考價為3.85元/公斤，交易參考最低價為3.70元/公斤。
GDT全脂奶粉拍賣價格中4月為低位，部分乳企及乳飲料公司低位鎖價，平抑成本，此部分成本紅利有望留存，利好產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中乳酸菌飲料占比較高的乳企。
二、看結(jié)構(gòu)：常低溫及品類表現(xiàn)分化
燕塘乳業(yè)乳酸菌飲料接近占比40%，液體乳占比接近39%，花式奶占比21%，乳酸菌飲料及“小藍(lán)盒”是公司核心大單品，毛利率較高。
新乳業(yè)低溫常溫結(jié)構(gòu)占比較為均衡，公司未來仍以鮮酸雙強(qiáng)戰(zhàn)略，提升毛利率水平。
天潤乳業(yè)常溫占比接近54%，低溫占比為42%，低溫毛利率整體高于常溫。
三、看區(qū)域發(fā)展及發(fā)展方向：立足基地，向外延展
燕塘乳業(yè)未來希望挖掘粵港澳大灣區(qū)核心市場的消費(fèi)潛力，立足廣東，突破港澳。
新乳業(yè)曾經(jīng)歷3輪并購，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)市場布局，目前公司戰(zhàn)略布局內(nèi)生為主，外延為輔。
天潤乳業(yè)自2020年底調(diào)整疆外市場銷售策略，首次實(shí)行重點(diǎn)市場、培育市場、潛力市場三級體系管理，并且加大對重點(diǎn)市場支持力度。
光明乳業(yè)立足上海，實(shí)現(xiàn)江浙區(qū)位突破，并通過新鮮牧場15天保質(zhì)期鮮奶不斷突破銷售半徑。
投資建議
1）調(diào)味品：基礎(chǔ)調(diào)味品中零添加等符合健康趨勢的品類仍有消費(fèi)需求，但部分企業(yè)增速環(huán)比有下滑趨勢，預(yù)判部分消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)回流。復(fù)調(diào)企業(yè)滿足未來規(guī)模與效率實(shí)現(xiàn)提升的大方向，景氣度較好。展望全年，復(fù)調(diào)企業(yè)注重小B端開發(fā)與拓展，或以標(biāo)品實(shí)現(xiàn)先行試驗(yàn)。當(dāng)前時點(diǎn)，看好C端具備大單品成長邏輯、盈利能力逐步改善的仲景食品，建議關(guān)注餐飲復(fù)蘇進(jìn)程中收入具備彈性的相關(guān)標(biāo)的，關(guān)注公司內(nèi)部管理層治理改善帶來的估值提升。
2）乳制品：5月以來液態(tài)奶延續(xù)改善趨勢，結(jié)合去年同期低基數(shù)效應(yīng)，龍頭公司預(yù)計4-5月有望實(shí)現(xiàn)同比中高個位數(shù)增長。展望全年，行業(yè)高結(jié)構(gòu)增長點(diǎn)或落在冰淇淋、奶酪、稀奶油等細(xì)分業(yè)務(wù)，建議關(guān)注BC端雙輪發(fā)展的行業(yè)演變趨勢。當(dāng)前時點(diǎn)，推薦奶粉奶酪增速較快，需求復(fù)蘇進(jìn)行中，估值具備性價比的伊利股份。后續(xù)仍需觀察大包粉對于乳企成本改善的紅利情況。
3）啤酒：行業(yè)仍在供給側(cè)主導(dǎo)推動下進(jìn)行結(jié)構(gòu)升級，短期市場存在對于升級速度邊際放緩的擔(dān)憂合理，宜對高端化節(jié)奏保持平穩(wěn)預(yù)期，長期升級方向依然未變。當(dāng)前龍頭估值進(jìn)入長線布局的高性價比區(qū)間，繼續(xù)推薦龍頭青島啤酒、華潤啤酒，重點(diǎn)關(guān)注重慶啤酒的改革落地動作。進(jìn)入6月天氣逐漸轉(zhuǎn)熱利于銷量提升，有望提振啤酒板塊信心。
4）鹵制品：連鎖鹵味企業(yè)主業(yè)仍在持續(xù)修復(fù)過程中，修復(fù)速度仍將受到整體消費(fèi)環(huán)境的影響，頭部鹵味公司通過門店運(yùn)營策略優(yōu)化實(shí)現(xiàn)好于行業(yè)整體的經(jīng)營表現(xiàn)。此外，休閑鹵味龍頭公司疫后積極布局新項目或加速推動新項目成長，長期成長空間打開。短期市場仍重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)端成本拐點(diǎn)的出現(xiàn)，后續(xù)鹵味公司將展現(xiàn)可觀的業(yè)績彈性，繼續(xù)推薦絕味食品。
5）休閑食品：高性價比零食消費(fèi)的風(fēng)潮仍在持續(xù)，但產(chǎn)業(yè)鏈下游渠道環(huán)節(jié)的競爭正在加劇。在完成供應(yīng)鏈能力升級優(yōu)化后，持續(xù)穩(wěn)健擴(kuò)張渠道的企業(yè)仍有較強(qiáng)的業(yè)績確定性，繼續(xù)推薦甘源食品、鹽津鋪?zhàn)印⑶⑶⑹称贰?br> 白酒：
本周白酒板塊整體調(diào)整，舍得酒業(yè)、酒鬼酒、順鑫農(nóng)業(yè)跌幅居前。當(dāng)前市場對白酒整體情緒較為謹(jǐn)慎，我們建議重視悲觀情緒釋放下的布局機(jī)
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