>> 東海證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：白酒底部，零食及乳制品逐步迎布局期-230612
| 上傳日期： |
2023/6/13 |
大?。?/td>
| 1294KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
超配 |
作者： |
豐毅,任曉帆 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)：
市場(chǎng)表現(xiàn)：（1）食品飲料板塊：本周食品飲料板塊較上周收盤(pán)下跌1.90%，較上證綜指下跌1.94pct，較滬深300指數(shù)下跌1.24pct，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)板塊中排名第24位。（2）細(xì)分板塊：本周子板塊均下跌，調(diào)味發(fā)酵品跌幅較大，下跌2.92%。本周各板塊PE（TTM）均下跌。年初至今，子板塊多數(shù)下跌，除軟飲料板塊上漲外，其余均下跌。（3）個(gè)股方面：本周漲幅前三名為威龍股份、來(lái)伊份和千味央廚，分別上漲48.9%、17.4%和7.6%。跌幅前三為舍得酒業(yè)、絕味食品和酒鬼酒，分別下跌16.0%、9.8%和8.3%。
整體觀點(diǎn)：整體看，白酒為消費(fèi)股價(jià)核心驅(qū)動(dòng)力，我們預(yù)計(jì)今年次高端、白牌、醬酒板塊主題均為去庫(kù)存和穩(wěn)價(jià)，招商、回款、發(fā)貨，龍頭均較鋪貨期的白酒呈現(xiàn)明顯的馬太效應(yīng)，結(jié)合弱勢(shì)板塊邊際改善，低估值迎布局期，首推高端中的貴州茅臺(tái)及地產(chǎn)名酒。其次，實(shí)際上細(xì)分板塊差異性顯著，制造型零食龍頭表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)秀；速凍預(yù)制菜板塊，數(shù)據(jù)亮眼；乳制品已出現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)，以低溫布局的部分龍頭不僅迎來(lái)動(dòng)銷(xiāo)改善，外加改革預(yù)期及持續(xù)落地，值得關(guān)注。
白酒：宴席市場(chǎng)表現(xiàn)較好，淡季龍頭布局價(jià)值逐步抬升。整體動(dòng)銷(xiāo)方面，春節(jié)后淡季動(dòng)銷(xiāo)略弱，5月宴席恢復(fù)好于預(yù)期，隨后動(dòng)銷(xiāo)相對(duì)平淡。具體來(lái)看，高端酒方面，僅茅臺(tái)庫(kù)存2周，其余均在1-3月不等，5月茅臺(tái)發(fā)貨有限，但生肖酒相對(duì)表現(xiàn)較好，回款過(guò)半。五糧液、國(guó)窖庫(kù)存在1.5-2月左右，國(guó)窖價(jià)格略有壓力，均以穩(wěn)價(jià)實(shí)銷(xiāo)為主，回款預(yù)計(jì)均超過(guò)60%，五糧液回款比例較高。地產(chǎn)酒方面，洋河回款表現(xiàn)較好，夢(mèng)六預(yù)計(jì)回款超70%，洋河及古井貢庫(kù)存1.5-2月，山西汾酒庫(kù)存較好，1-1.5月，其中玻汾價(jià)格回升。此外，徽酒市場(chǎng)回款整體較為健康，價(jià)盤(pán)較春節(jié)略有下降，龍頭相對(duì)較穩(wěn)，口子窖、金種子市場(chǎng)鋪貨較為順利。次高端承壓，呈現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)。建議關(guān)注貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、金徽酒、口子窖、古井貢酒、洋河股份、迎駕貢酒等。
非白酒食飲：關(guān)注零食、益生菌、速凍及預(yù)制菜、部分乳制品賽道。（1）零食貝塔明確，邏輯持續(xù)驗(yàn)證，繼續(xù)關(guān)注。短線來(lái)看，零食專(zhuān)營(yíng)店迅速擴(kuò)張成為核心預(yù)期，但十年來(lái)消費(fèi)渠道變革導(dǎo)致的白牌及渠道型龍頭崛起帶來(lái)的替代空間（類(lèi)似于海外的生產(chǎn)型龍頭對(duì)渠道型龍頭、白牌產(chǎn)品替代）才是零食長(zhǎng)線邏輯的核心。在此背景下，大單品型生產(chǎn)型龍頭替代、集中度提升邏輯鮮明（勁仔食品、洽洽食品、衛(wèi)龍），多品類(lèi)型生產(chǎn)型龍頭未來(lái)空間巨大（甘源食品、鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品）。?）關(guān)注益生菌賽道?？仆厣锒唐谑芊且嫔奉?lèi)（復(fù)配添加劑）低于預(yù)期影響，業(yè)績(jī)下滑，益生菌品類(lèi)仍然維持接近翻倍增長(zhǎng)。基于較強(qiáng)的益生菌研發(fā)優(yōu)勢(shì)、高盈利以及產(chǎn)能、訂單快速提升，預(yù)計(jì)Q3、Q4公司業(yè)績(jī)?cè)谛驴蛻?hù)持續(xù)推進(jìn)、產(chǎn)能逐步落地的背景下仍有望加速，持續(xù)關(guān)注科拓生物。（3）關(guān)注速凍及預(yù)制菜長(zhǎng)期趨勢(shì)。因便利性、標(biāo)準(zhǔn)化剛需、地域保護(hù)（較遠(yuǎn)區(qū)域需重新建廠建渠道），結(jié)合冷鏈物流運(yùn)力提升，B端滲透率提升長(zhǎng)期趨勢(shì)不可逆。較低的教育成本疊加短期成本回落，C端盈利穩(wěn)健。預(yù)制菜板塊投入產(chǎn)出比高于其他新消費(fèi)行業(yè)，目前仍處初期，重點(diǎn)關(guān)注安井食品、絕味食品、味知香、千味央廚、立高食品等。（4）關(guān)注部分乳制品賽道。常溫奶行業(yè)飽和，而低溫賽道因?qū)俚鼗?yīng)鏈需要，成為中小企業(yè)彎道超車(chē)的關(guān)鍵，疫情修復(fù)后，低溫賽道對(duì)地域型龍頭打開(kāi)空間，重點(diǎn)關(guān)注新乳業(yè)、一鳴食品等。
投資建議：重點(diǎn)關(guān)注白酒公司有貴州茅臺(tái)、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份、金徽酒、迎駕貢酒、口子窖等；重點(diǎn)關(guān)注的非白酒公司有鹽津鋪?zhàn)印抛惺称?、甘源食品、科拓生物、安井食品、味知香、千味央廚、新乳業(yè)、一鳴食品等
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響；政策影響；原材料價(jià)格影響；競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響；消費(fèi)需求的影響。
|
|
