>> 中信建投-加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)：近年降息后的利率和匯率走勢20圖一覽-230614
| 上傳日期： |
2023/6/14 |
大小： |
1233KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信建投 |
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作者： |
曾羽,朱林寧 |
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核心觀點(diǎn)
此次降息的背景，我們認(rèn)為，是加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實體經(jīng)濟(jì)。6月7日，央行行長易綱在上海調(diào)研期間表示，下一步，人民銀行將按照黨中央、國務(wù)院決策部署，繼續(xù)精準(zhǔn)有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)充分就業(yè)，維護(hù)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定。
我們以降息日為第T=0交易日，回顧降息前約3個月和降息后約6個月的利率、匯率走勢和BP變化，主要指標(biāo)包括1Y國債、10Y國債、Shibor隔夜、DR007、1Y同業(yè)存單、人民幣美元匯率和CFETS匯率指數(shù)。
數(shù)據(jù)顯示，近年逆回購降息后的利率和匯率走勢，雖有短線承壓，但在后續(xù)約半年期限內(nèi)，整體漲跌互現(xiàn)，關(guān)注后續(xù)穩(wěn)增長效果、和是否有后續(xù)降息。
信息或事件：6月13日，央行調(diào)降逆回購操作利率10bp至1.9%
2023年6月13日，人民銀行發(fā)布公開市場業(yè)務(wù)交易公告[2023]第114號：為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，當(dāng)日人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了20億元7天逆回購操作，中標(biāo)利率1.9%。
點(diǎn)評：
?。?）此次降息的主要背景：加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實體經(jīng)濟(jì)
此次降息的背景，我們認(rèn)為，是加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實體經(jīng)濟(jì)。對此，6月7日，央行行長易綱在上海調(diào)研金融支持實體經(jīng)濟(jì)和促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展工作期間，有較明確表述，“中國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大，政策空間充足，對中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長要有信心和耐心。下一步，人民銀行將按照黨中央、國務(wù)院決策部署，繼續(xù)精準(zhǔn)有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)充分就業(yè)，維護(hù)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，推動實體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本穩(wěn)中有降，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定”。
?。?）近年降息后的1Y和10Y國債收益率：下行和上行皆有，關(guān)注是否有后續(xù)降息
稍具體看，1Y短端國債和10Y長端國債，在降息后的約6個月（約126個交易日，即按21個交易日/月）的走勢各異，關(guān)注經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長效果、是否有后續(xù)降息。
?。?）近年降息后的資金利率：短線下行后漲跌各異，關(guān)注是否有后續(xù)降息稍
具體看，Shibor隔夜、DR007和1Y同業(yè)存單（AAA+）等三項關(guān)鍵市場資金利率，在降息后的約6個月（約126個交易日，即按21個交易日/月）的走勢各異，關(guān)注經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長效果、是否有后續(xù)降息。
?。?）近年降息后的人民幣匯率：短線兌美元匯率承壓，整體走勢漲跌各異
稍具體看，人民幣兌美元匯率和CFETS匯率指數(shù)，在降息后的約6個月（約126個交易日，即按21個交易日/月）的走勢各異，雖然短線有承壓情況，但整體走勢漲跌各異，關(guān)注經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長效果。
風(fēng)險提示：下一階段我國利率形勢，主要面臨海外滯脹環(huán)境、海外債務(wù)風(fēng)險和地緣形勢等不確定性風(fēng)險擾動。2021年以來，部分主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹壓力高位，經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)放緩，貨幣政策面臨兩難。2022年以來，部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行持續(xù)加息對抗通脹，進(jìn)一步增加了全球經(jīng)濟(jì)和債務(wù)壓力，多數(shù)新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體面臨貨幣貶值、資金流出和輸入性通脹等壓力。2023年，地緣形勢和海外債務(wù)風(fēng)險等不確定性因素仍然存在，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)面臨糧食、能源和產(chǎn)業(yè)鏈等供給側(cè)擾動，疊加部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在前期高貨幣投放和補(bǔ)貼政策之后出現(xiàn)的粘滯通脹，進(jìn)一步增加了下一階段全球貨幣和利率面臨的增長和通脹領(lǐng)域的不確定性風(fēng)險。
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