>> 東方證券-國防軍工行業(yè)2023年中期策略報告：把握高性價比配置機會，關(guān)注新域新質(zhì)和武器裝備出口-230614
| 上傳日期： |
2023/6/14 |
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| 1918KB |
| 格式： |
pdf 共62頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
王天一,羅楠,馮函 |
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核心觀點
軍工板塊估值目前處于歷史低位，長期看國防軍工行業(yè)需求確定性高，新一輪景氣周期可期。從年初到6月2日，中信軍工指數(shù)漲跌幅為0.74%，申萬軍工指數(shù)漲跌幅為2.46%，均跑贏同期滬深300指數(shù)（-0.25%）。23Q1主動基金軍工持倉市值及其占比自22Q4開始已連續(xù)兩個季度下降，23Q1超配幅度進一步收窄至0.97pct。我們認為當前板塊正處于高性價比配置區(qū)間，考慮到2023年國防預算增速再創(chuàng)新高，建軍百年目標確保需求旺盛，23年下半年國防軍工行業(yè)新一輪景氣周期可期。
22年營收業(yè)績穩(wěn)健增長，需求結(jié)構(gòu)性調(diào)整導致23Q1業(yè)績短期承壓，各層級、領(lǐng)域業(yè)績表現(xiàn)分化明顯。22年全年軍工板塊整體維持了穩(wěn)健增長，營收實現(xiàn)+11.02%的增長，歸母凈利潤實現(xiàn)10.92%的增長。23Q1零部件及分系統(tǒng)層級增速下滑，總裝層級表現(xiàn)亮眼，航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度高，短期需求調(diào)整壓力下元器件核心標的仍具增長韌性。此外，22年分系統(tǒng)層級受到上游產(chǎn)能擴張帶動在建工程增速回升，同時零部件層級的在建工程增速進一步提升，中上游的擴產(chǎn)活動保持活躍。
俄烏沖突一方面為我國武器裝備發(fā)展帶來啟示，另一方面驅(qū)動中國裝備出口業(yè)務成為我國軍事工業(yè)的第二增長曲線。俄烏沖突至今已持續(xù)一年多，這場戰(zhàn)爭提出了一些關(guān)于21世紀在戰(zhàn)場取得成功的新經(jīng)驗教訓，為武器裝備的發(fā)展帶來諸多啟示。同時，隨著武器裝備的迭代更新，新域新質(zhì)新裝備有望帶來新的投資機遇。此外，俄烏沖突導致世界多國重新考慮國防投入政策，全球國防開支顯著提升，刺激武器貿(mào)易市場快速增長。放眼全球，中國是對蘇俄裝備進行繼承和學習后，又對其進行了最長足發(fā)展的國家，成功案例眾多，我們認為中國武器裝備出口業(yè)務未來有望軍工行業(yè)的第二增長曲線。
投資建議與投資標的
國際大環(huán)境決定了軍工行業(yè)的確定性增長，看好軍工板塊后續(xù)表現(xiàn)，而俄烏沖突為裝備的發(fā)展趨勢帶來了啟示，高效費比作戰(zhàn)和新域新質(zhì)新裝備相關(guān)領(lǐng)域細分行業(yè)必將迎來更快發(fā)展，結(jié)合受益于裝備出口等因素，建議關(guān)注以下細分領(lǐng)域標的:
核心裝備和核心配套，建議關(guān)注：主機廠，中航電測(300114，未評級)、中航沈飛(600760，未評級)、中航西飛(000768，未評級)、航發(fā)動力(600893，未評級)、中直股份(600038，增持)、洪都航空(600316，未評級)；信息化、智能化，振華科技(000733，增持)、中航光電(002179，買入)、航天電器(002025，買入)、振華風光(688439，買入)、振芯科技(300101，未評級)、中航電子(600372，增持)；核心配套，鋼研高納(300034，買入)、中航重機(600765，買入)、三角防務(300775，未評級)、派克新材(605123，未評級)、圖南股份(300855，未評級)、西部超導(688122，未評級)、北摩高科(002985，買入)、光威復材(300699，買入)、中航高科(600862，買入)、航發(fā)控制(000738，未評級)、航發(fā)科技(600391，未評級)等。
高效費比作戰(zhàn)，建議關(guān)注：無人機產(chǎn)業(yè)鏈，中無人機(688297，未評級)、航天電子(600879，未評級)、航天彩虹(002389，未評級)等。
新域新質(zhì)新裝備，建議關(guān)注：華秦科技(688281，增持)、鉑力特(688333，未評級)、新光光電(688011，買入)、四創(chuàng)電子(600990，買入)、索辰科技(688507，未評級)、國博電子(688375，未評級)、七一二(603712，未評級)、上海瀚訊(300762，未評級)等。
武器裝備出口，建議關(guān)注：國?？萍?600562，未評級)等。
風險提示
軍品訂單和收入確認不及預期；研發(fā)進度及產(chǎn)業(yè)化不及預期；競爭格局及份額波動風險；產(chǎn)品價格下降風險；裝備出口需求不及預期
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