>> 東方證券-建筑建材行業(yè)2023年中期策略報告：?？⒐ぶú幕嘏?，建筑央企估值有望持續(xù)修復-230614
| 上傳日期： |
2023/6/14 |
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| 951KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
余斯杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主線1：地產(chǎn)鏈配置價值顯現(xiàn)，首推竣工端建材。當前地產(chǎn)景氣度緩慢修復，新政策調(diào)控預(yù)期再起。而地產(chǎn)鏈相關(guān)標的估值已再度回調(diào)至較低位置，若后續(xù)迎來地產(chǎn)政策發(fā)力、市場周期觸底，則估值具備較大修復空間。在這一過程中，我們最為看好與地產(chǎn)竣工綁定最深、更具周期屬性的玻璃板塊，核心在于積壓的竣工需求有望在市場回暖和“保交付”的雙重作用下迎來釋放，確定性更強。消費建材企業(yè)主動進行渠道變革，加大零售和小B渠道占比，同時積極推進擴品類戰(zhàn)略，打造公司增長第二曲線，期待再度展露長期成長屬性。
主線2：藥用玻璃景氣度有望提升，新材料仍值得繼續(xù)關(guān)注。22Q3與23Q1，國家集采第七批與第八批陸續(xù)開標，隨著國家集采的落地執(zhí)行，我們判斷23Q1與23Q3將成為中硼硅藥用玻璃需求釋放的高峰期。據(jù)我們測算，在第七、八批國家集采推動下，2023年樣本醫(yī)院采購中硼硅藥玻規(guī)模可達57.4億支，YoY+20.5%，增速相比2022年將有所改善。同時近期隨著純堿價格的回落，藥用玻璃企業(yè)成本壓力將有明顯改善，盈利空間將有所提升。除了藥用玻璃，UTG、鋰電池材料、高純石英砂等建材新材料交叉領(lǐng)域仍值得關(guān)注。
中特估&“一帶一路”交匯恰逢其時，建筑央企估值有望持續(xù)修復。中國特色估值體系的提出，疊加第三屆“一帶一路”高峰論壇有望于23年召開（正值“一帶一路”提出十周年之際），為建筑央企營造出良好的投資氛圍。同時根據(jù)永續(xù)股利模型拆解，我們認為建筑央企低估值背后的痛點如下：1.盈利水平低，2.分紅率低，3.成長性低，4.資產(chǎn)質(zhì)量有待改善。而隨著國資委推出“一利五率”的新考核指標、“一帶一路”倡議的持續(xù)推進、企業(yè)潛在新業(yè)務(wù)的拓展等，建筑央企經(jīng)營質(zhì)量和成長性均已看到改善的曙光。近年來新疆政府工作重心逐步轉(zhuǎn)向經(jīng)濟發(fā)展，疆內(nèi)內(nèi)生經(jīng)濟動能充足，補短板持續(xù)推進。2023年1-4月，新疆地區(qū)固定資產(chǎn)投資同增15%、基礎(chǔ)設(shè)施投資同增41%,。2023年5月，中亞五國峰會已成功召開，合計發(fā)布7份雙多邊文件，簽署100余項各領(lǐng)域合作協(xié)議，中吉烏鐵路建設(shè)亦提上日程。未來雙邊合作有望快速推進、經(jīng)貿(mào)活躍度提升，新疆毗鄰中亞，其經(jīng)濟活力和建設(shè)需求將進一步被激發(fā)，本地水泥、施工企業(yè)有望顯著受益。
投資建議與投資標的
?？⒐?、國家集采以及“中特估”背景下，建議按照三條主線選股：?？⒐は陆ㄗh關(guān)注浮法玻璃龍頭旗濱集團(601636，買入)以及細分賽道零售龍頭三棵樹(603737，未評級)、東鵬控股(003012，買入)。國家集采推進下，建議關(guān)注藥用玻璃龍頭?！爸刑毓馈迸c“一帶一路”催化下，建議關(guān)注中國建筑(601668，未評級)、中國交建(601800，未評級)
風險提示
?？⒐け＝粯峭七M不及預(yù)期，一致性評價與集采推進不及預(yù)期，原料成本不確定風險，假設(shè)條件影響測算結(jié)果
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