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事件描述
　　2023年6月13日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布2023年5月份的CPI數(shù)據(jù)：美國5月CPI同比增加4%,前值4.9%，市場預(yù)期4.1%；核心CPI同比增加5.3%,前值5.5%，市場預(yù)期5.2%。
　　事件評論
　　美國CPI超預(yù)期下行，核心通脹壓力未減。5月美國CPI同比漲幅回落至4%，略低于市場預(yù)期的4.1%，續(xù)創(chuàng)近兩年來新低，這主要與全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下國際油價(jià)大幅下行有關(guān)，5月美國能源CPI環(huán)比大幅下降3.6%，拖累整體CPI環(huán)比下降0.25個(gè)百分點(diǎn)，是CPI超預(yù)期回落的主要原因。但剔除掉食品和能源后，美國核心CPI同比漲幅僅收窄0.2PCT至5.3%，高于市場預(yù)期的5.2%，與CPI增速之差進(jìn)一步擴(kuò)大，環(huán)比漲幅持平上月及市場預(yù)期的0.4%，核心通脹壓力難言改善。那么，為何核心通脹壓力仍未減弱？通脹是否會成為美聯(lián)儲退出加息周期的阻礙？
　　酒店價(jià)格反彈，租金粘性仍強(qiáng)。核心服務(wù)項(xiàng)仍然是當(dāng)前美國通脹回落的最大阻礙，在5月陣亡烈士紀(jì)念日（美國法定假日）的帶動下，5月酒店價(jià)格的反彈帶動整體居所分項(xiàng)環(huán)比漲幅升至0.6%，疊加租金相關(guān)分項(xiàng)價(jià)格粘性仍然較強(qiáng)，主要住所租金和自有房等價(jià)租金環(huán)比均較上月增長0.5%，抵消了教育（-0.2%）、醫(yī)療（-0.1%）、娛樂（-0.1%）相關(guān)服務(wù)價(jià)格的回落。與此同時(shí)，受運(yùn)營商成本增長的影響，美國汽車保險(xiǎn)價(jià)格環(huán)比大幅增長2%，整體來看核心服務(wù)通脹環(huán)比上漲0.4%，拉動CPI環(huán)比上漲0.23個(gè)百分點(diǎn)，意味著美國核心服務(wù)價(jià)格未見降溫。
　　商品通脹居高不下，二手車價(jià)漲幅仍大。5月美國核心商品通脹壓力持續(xù)增大，核心商品CPI環(huán)比上漲0.6%，拉動CPI環(huán)比上漲0.13個(gè)百分點(diǎn)，其中美國二手車價(jià)格（拉動CPI環(huán)比0.12個(gè)百分點(diǎn)）持續(xù)大幅反彈是主要原因。5月美國二手車價(jià)格環(huán)比上漲4.4%、高位企穩(wěn)，主要系春季以來二手車供應(yīng)偏緊導(dǎo)致二手車批發(fā)價(jià)格持續(xù)攀升，汽車經(jīng)銷商批發(fā)二手車的成本有所增加，因而在近期不斷提高二手車售價(jià)，導(dǎo)致核心商品通脹壓力未見緩解。此外，新車供給持續(xù)改善，價(jià)格環(huán)比續(xù)降0.1%，同比漲幅也回落至4.7%。
　　暫緩幾成定局，7月或再加息。5月美國CPI同比超預(yù)期回落增強(qiáng)了市場對美聯(lián)儲結(jié)束加息的信心，數(shù)據(jù)公布后市場反映偏鴿，美債大幅回落、美元指數(shù)走弱，美股高開高走。在我們看來，依賴能源價(jià)格下行和基數(shù)抬升帶動的美國CPI走弱難以延續(xù)，事實(shí)上，核心CPI回落不及預(yù)期恰恰反映了阻礙通脹回落的關(guān)鍵因素并未得到解決，市場對于通脹的預(yù)期或過于樂觀。而OPEC在6月會議上宣布繼續(xù)執(zhí)行減產(chǎn)計(jì)劃、沙特宣布7月額外減產(chǎn)100萬桶，都將導(dǎo)致未來原油價(jià)格存在變數(shù)，未必持續(xù)下行，CPI同比漲幅下行的幅度或?qū)②吘?，短期來看美國通脹仍有較大壓力，美聯(lián)儲7月仍有較大概率繼續(xù)加息。往長期看，我們?nèi)匀恍枰吹礁嗟淖C據(jù)來確定通脹改善趨勢的形成：一方面，需要看到美國二手車上漲的趨勢或?qū)㈦S著供給增長而逆轉(zhuǎn)；另一方面，仍需等待去年以來美國房地產(chǎn)價(jià)格回落的影響反映在租金價(jià)格上，屆時(shí)通脹壓力改善的趨勢將會更加明確。因此我們預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲6月或選擇暫停加息，但由于通脹壓力依然存在，7月有較大概率繼續(xù)加息，并且美聯(lián)儲年內(nèi)大概率難以開啟降息周期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　美國通脹存在超預(yù)期的可能性。