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推薦邏輯：1）背靠城建集團(tuán)產(chǎn)業(yè)資源雄厚，公司資金充沛，現(xiàn)金短債比連續(xù)五年維持綠檔。2）快周轉(zhuǎn)加速樓盤去化，1-5月銷售金額同比增長86%，增速領(lǐng)跑行業(yè)。3）核心城市逆勢擴(kuò)充土儲，北京市貨值2115億元位于行業(yè)首位，未來集團(tuán)內(nèi)部地產(chǎn)資產(chǎn)有望注入。
　　業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，財(cái)務(wù)優(yōu)勢突出。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入246億，同比增長1.6%；歸母凈虧損9.3億，主要來自非主業(yè)對外投資虧損。2022年公司平均融資成本4.67%，現(xiàn)金短債比1.3，連續(xù)5年維持綠檔。公司在手現(xiàn)金充沛，2022年銷售回款率達(dá)100%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流達(dá)到83.4億元，同比增長170%。
　　快周轉(zhuǎn)加速樓盤去化，核心城市逆勢擴(kuò)充土儲。2022年公司合同銷售額303億元，同比增長18%，銷售均價(jià)高達(dá)58474元/平米，同比增長76.6%。銷售簽約額位居北京2022年度銷售排行榜第二名、中國房企銷售額百強(qiáng)榜第69名。公司堅(jiān)持“快周轉(zhuǎn)、去庫存”思路，新入市樓盤去化加速，推盤的國譽(yù)萬和城項(xiàng)目2022年成交套數(shù)、成交金額連續(xù)10個(gè)月為豐臺區(qū)銷冠，整體去化率達(dá)到80%?？梢姽旧罡本﹨^(qū)域、打造高端豪宅戰(zhàn)略卓有成效。2022年公司逆勢投資，積極參與土地競拍，共新增15個(gè)項(xiàng)目，多以底價(jià)獲取，新增土儲面積103萬方，同比增長21.1%。2022年公司持有待開發(fā)土地和一級土地項(xiàng)目的總計(jì)容建面482萬平中，北京占比達(dá)78.75%。城建集團(tuán)擬將住總集團(tuán)旗下房地產(chǎn)板塊交由公司托管，待資產(chǎn)注入后公司綜合實(shí)力及資源儲備將進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　多元業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，戰(zhàn)略布局縱深推進(jìn)。1）商業(yè)地產(chǎn)：截至2022年底，公司商業(yè)地產(chǎn)已租賃面積38萬平方米，出租率為76%，商業(yè)經(jīng)營額達(dá)5.3億元，同比增長43.2%。2）文旅地產(chǎn)：黃山項(xiàng)目成立首聯(lián)平臺公司，高站位高標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)酒店方案設(shè)計(jì)等工作；云蒙山景區(qū)全年累計(jì)接待游客約35萬人次,景區(qū)影響力逐步擴(kuò)大。3）對外投資：公司對外股權(quán)投資管理持續(xù)優(yōu)化，未來隨著非主營業(yè)務(wù)的影響的減弱，公司有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績好轉(zhuǎn)。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤復(fù)合增速為41.2%?？紤]到公司深耕核心城市，業(yè)務(wù)儲備豐富且增速較高，給予2023年0.8倍PB，目標(biāo)價(jià)7.16元，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：竣工交付或低于預(yù)期、拿地和銷售回款或低于預(yù)期、地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)、金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。