>> 東方證券-電力行業(yè)2023年中期策略報告：看好火電在煤價、電價新常態(tài)下的價值重估-230615
| 上傳日期： |
2023/6/16 |
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| 846KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
盧日鑫,周迪,嚴東 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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煤價高位回落，火電業(yè)績有望顯著修復
2023年以來，煤炭保供政策持續(xù)發(fā)力，1~4月，規(guī)模以上企業(yè)原煤產(chǎn)量達到15.33億噸，同比增長6.1%；同時煤炭進口政策逐漸放開，進口量大幅增長，1~4月進口量達到1.43億噸，同比大幅增長89.1%。2023年1~4月，原煤產(chǎn)量及進口量合計達到16.75億噸，同比增長10.1%。
庫存持續(xù)高位且供應充足，國內(nèi)煤炭市場供給結構相對寬松，煤價開啟下行通道。至5月，庫存壓力持續(xù)上升，且進口煤價持續(xù)下跌也帶來一定沖擊，國內(nèi)港口煤現(xiàn)貨價格加速下跌，至6月2日已降至775元/噸。
現(xiàn)貨煤價持續(xù)向合理區(qū)間回歸的過程中，我們預計長協(xié)煤的履約情況也將逐漸改善。一季度火電業(yè)績已有顯著修復，考慮到年初至今的煤價走勢，我們預計后續(xù)仍有進一步盈利改善的空間。
煤價、電價新常態(tài)下火電資產(chǎn)有望迎來價值重估
火電基本面在經(jīng)歷過去兩年的至暗時刻后，有望迎來顯著反轉(zhuǎn)。“市場煤”和“計劃電”的長期錯位在政策引導下預計將逐步修正，屆時火電周期性弱化、回歸公用事業(yè)屬性，有望以穩(wěn)定的ROE回報，創(chuàng)造充裕的現(xiàn)金流，并支撐轉(zhuǎn)型發(fā)展的資本開支或可觀的分紅規(guī)模。其充裕的現(xiàn)金流將助力火電企業(yè)的“二次創(chuàng)業(yè)”，昔日的火電龍頭可能最有潛力成為未來的新能源/綜合能源運營商。
新型電力系統(tǒng)快速推進，火電靈活性調(diào)節(jié)價值凸顯
《關于開展全國煤電機改造升級的通知》明確“十四五”期間完成煤電機組靈活性改造2億千瓦，增加系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力3000-4000萬千瓦。《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》提及：到2025年，靈活性電源占比達到24%左右，重申力爭煤電機組靈活性改造規(guī)模累計超過2億千瓦。火電靈活性改造一方面提升火電資產(chǎn)與綠電資源的協(xié)同價值，同時也將為火電產(chǎn)業(yè)鏈帶來可觀的增量市場。我們預期隨著電力市場化改革的持續(xù)推進，火電的系統(tǒng)調(diào)節(jié)價值有望逐步獲得合理收益。
投資建議與投資標的
建議關注資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、效率領先，且新能源轉(zhuǎn)型步伐較快的華能國際(600011，買入)、國電電力(600795，未評級)、華電國際(600027，買入)；
建議關注煤價下行、電價上行雙因素驅(qū)動下，火電業(yè)績改善彈性較大的上海電力(600021，未評級)、浙能電力(600023，未評級)；
建議關注南方電網(wǎng)儲能運營平臺的南網(wǎng)儲能(600995，未評級)，抽水蓄能產(chǎn)業(yè)鏈標的東方電氣(600875，未評級)、中國電建(601669，未評級)；
建議關注定位“風光三峽”和“海上風電引領者”目標的三峽能源(600905，未評級)，以及福建海上風電運營商福能股份(600483，未評級)、中閩能源(600163，未評級)；
建議關注國網(wǎng)旗下配電網(wǎng)節(jié)能上市平臺涪陵電力(600452，未評級)，以及三峽集團旗下的核心配售電及綜合能源平臺三峽水利(600116，未評級)。
建議關注核電+新能源雙輪驅(qū)動的中國核電(601985，未評級)，核電高端制造標的景業(yè)智能(688290，未評級)、江蘇神通(002438，未評級)；
風險提示
火電基本面可能惡化；火電靈活性改造的增長空間可能低于預期；新能源運營的收益率水平可能降低；假設條件發(fā)生變化將導致測算結果產(chǎn)生偏差。
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