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投資要點(diǎn)
　　 ▌內(nèi)需或有待進(jìn)一步提升，利率中樞或仍有下行空間
　　5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，整體來看內(nèi)需或有待進(jìn)一步提升。
　　工業(yè)生產(chǎn)方面，5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.5%，較4月的5.6%有所回落。
　　工業(yè)需求或相對供給下滑幅度更大。5月產(chǎn)銷率自97.4%降至96.6%，對比過去十年，僅高于2022年同期，反映需求較供給下滑更多。
　　就業(yè)方面，本月就業(yè)情況與上月變化不大。5月份，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，與上月持平。16-24歲、25-59歲勞動力調(diào)查失業(yè)率分別為20.8%、4.1%，上月分別為20.4%和4.2%，年輕人就業(yè)壓力可能相對較高。
　　消費(fèi)邊際走弱。5月份，社會消費(fèi)品零售總額37803億元，同比增長12.7%，低于上月增速18.4%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額33875億元，增長11.5%，低于上月的16.5%?？紤]到2022年疫情對基數(shù)影響較大，社消兩年平均增速自4月的2.6%下降至2.5%，整體來看，消費(fèi)呈現(xiàn)邊際走弱。主要分項(xiàng)中，通訊器材、辦公用品、藥品、飲料和家具增速回升，汽車、服裝和珠寶增速較上月回落。
　　投資方面，僅基建投資增速小幅回升，制造業(yè)房地產(chǎn)投資增速均現(xiàn)回落。5月固定資產(chǎn)投資當(dāng)月增速自3.9%左右降至2.2%左右，其中地產(chǎn)投資自-16.2%左右降至-21.5%左右；基建投資自7.9%左右升至10.7%左右，制造業(yè)投資自5.3%左右降至5.1%左右。
　　地產(chǎn)方面，主要增速普遍回落。地產(chǎn)投資當(dāng)月同比自-16.2%左右降至-21.5%左右，銷售面積當(dāng)月同比自-11.8%左右降至19.8%左右，新開工面積當(dāng)月同比自-28.3%左右降至-28.5%左右，竣工面積當(dāng)月同比自37.2%左右降至24.5%左右。房價(jià)方面，70大中城市新房和二手房價(jià)環(huán)比下跌個數(shù)分別升至24個和55個，百城住宅價(jià)格環(huán)比下跌城市個數(shù)升至51個。
　　整體來看，5月數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出內(nèi)需有待進(jìn)一步提升，房地產(chǎn)和制造業(yè)回落；除此之外，5月社融存量同比增速有所下滑。近期，央行調(diào)降政策利率，但在房價(jià)財(cái)富效應(yīng)有限，居民資產(chǎn)負(fù)債表或仍有待修復(fù)，貨幣政策的乘數(shù)效應(yīng)可能有限，利率中樞或仍有下行空間。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行。