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摘要
　　投資主線：
　　展望全年，我們認(rèn)為隨著居民收入和信心的恢復(fù)，消費復(fù)蘇將呈現(xiàn)前低后高的節(jié)奏，建議關(guān)注需求修復(fù)+成本下行+估值優(yōu)勢三條主線，維持食品飲料“強于大市”評級。
　　1）需求復(fù)蘇且業(yè)績確定性強的板塊，如白酒、啤酒：
　　白酒：板塊底部或現(xiàn)，堅守價值主線。今年以來，居民收入增速放緩，消費需求較為疲軟，但白酒在宴席、商務(wù)等渠道的剛需屬性仍然支撐行業(yè)持續(xù)發(fā)展，同時，龍頭企業(yè)具備更加成熟的運營能力及抗風(fēng)險能力，能夠通過及時高效的運營策略調(diào)整，將短期波動對企業(yè)的沖擊降到最低，行業(yè)集中度持續(xù)提升。我們認(rèn)為目前白酒板塊的估值處于階段內(nèi)較低水平，且行業(yè)具備穿越周期的能力，建議立足長期戰(zhàn)略布局，推薦關(guān)注兩條主線，一是需求堅挺的高端及次高端酒企，推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、舍得酒業(yè)；二是經(jīng)濟相對強勁的蘇皖區(qū)域龍頭酒企，推薦古井貢酒、今世緣、洋河股份。
　　啤酒：量價齊升，全年維持高景氣。隨著消費場景恢復(fù)，加上高溫旺季來臨以及基數(shù)效應(yīng)，我們預(yù)計啤酒行業(yè)全年有望維持高景氣，同時今年成本端預(yù)計持續(xù)下行，行業(yè)盈利能力有望得到改善。中長期在消費升級背景下，啤酒高端化趨勢仍將延續(xù)，看好板塊性機會，推薦重慶啤酒，建議關(guān)注青島啤酒、燕京啤酒。
　　2)受益成本下行盈利能力改善的板塊，如速凍及烘焙、調(diào)味品：
　　速凍及烘焙：長期邏輯清晰，看好B端龍頭企業(yè)。速凍食品、預(yù)制菜、冷凍烘焙行業(yè)空間廣闊，長期邏輯清晰；同時下游餐飲行業(yè)景氣度正在逐漸改善，B端需求隨之恢復(fù)，尤其是具有規(guī)模優(yōu)勢的龍頭企業(yè)有望快速搶占市場份額，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和精細(xì)化費用管理改善盈利能力。推薦安井食品、千味央廚；建議關(guān)注立高食品。
　　調(diào)味品：餐飲渠道修復(fù)在途，成本壓力緩解。由于餐飲復(fù)蘇斜率相對緩慢，加上渠道庫存偏高，上半年調(diào)味品整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇。隨著后續(xù)需求改善和成本下行，以及零添加產(chǎn)品和復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)品帶來的結(jié)構(gòu)改善，板塊業(yè)績有望逐季改善。推薦海天味業(yè)、寶立食品，建議關(guān)注千禾味業(yè)。
　　3）具備估值優(yōu)勢且競爭格局不斷改善的板塊，如乳制品：
　　乳制品：看好全國性乳企的估值修復(fù)，及區(qū)域乳企的彈性釋放。隨著原奶價格持續(xù)回落，成本壓力將持續(xù)釋放；企業(yè)費用投放有望趨于理性，行業(yè)競爭趨緩，支撐行業(yè)盈利能力持續(xù)提升。我們看好全國性乳企的估值修復(fù)，及區(qū)域乳企的盈利能力提升。推薦伊利股份、妙可藍(lán)多，建議關(guān)注新乳業(yè)。
　　風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟波動影響；2）消費復(fù)蘇不及預(yù)期；3）食品安全問題；4）原材料波動影響；5）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。