>> 招商證券-食品飲料行業(yè)白酒6月月度報告：銷售轉(zhuǎn)淡但韌性依舊，緊抓逆勢布局窗口-230613
| 上傳日期： |
2023/6/15 |
大小： |
870KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
于佳琦,陳書慧 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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近期市場充分演繹經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，對全年景氣度預(yù)期快速下調(diào)，板塊整體回落后，我們認(rèn)為對高端消費(fèi)韌性不必悲觀。從產(chǎn)業(yè)角度來看，強(qiáng)勢酒企任務(wù)推進(jìn)穩(wěn)健，大多實(shí)現(xiàn)任務(wù)過半，達(dá)到去年同期水平，從動銷上看，雖然價格承壓，但渠道動銷并未完全受阻。目前渠道對端午預(yù)期審慎，但資本市場或有過度反應(yīng)。繼續(xù)推薦高端戰(zhàn)略性配置位置（五糧液、老窖、茅臺）；加配信息失真導(dǎo)致情緒波動，管理能力依舊穩(wěn)定、市場動作從容的汾酒；推薦發(fā)展動能充分的老白干，推薦戰(zhàn)略堅(jiān)定、執(zhí)行力強(qiáng)，省外進(jìn)入收獲期的古井。
強(qiáng)勢品牌酒進(jìn)度如期推進(jìn)，次高端承壓，下半年有望逐步緩解。雖需求一波三折，但酒企任務(wù)推進(jìn)穩(wěn)健，高端及龍頭地產(chǎn)酒均與去年進(jìn)度接近或持平，下半年壓力有望逐步緩解。但我們也觀察到，酒企通過增加政策、費(fèi)用投入等形式，搶占經(jīng)銷商資金池，強(qiáng)勢酒企對弱勢酒企形成資金擠占，帶來一定分化。茅臺、五糧液節(jié)奏穩(wěn)健，老窖二季度開展春雷行動促進(jìn)回款，當(dāng)前已追平疫情導(dǎo)致的回款缺口。次高端有分化，汾酒江蘇上半年計(jì)劃完成60%，省內(nèi)已完成57%，目前整體進(jìn)度已超去年。舍得、酒鬼酒、水井坊進(jìn)度慢于去年同期，二季度淡季下需求仍未能明顯修復(fù)，回款仍有一定壓力。武陵酒Q2進(jìn)度快于去年同期，增量主要來自省外開拓與常德、長沙以外的地級市終端開拓。地產(chǎn)酒來看，古井、迎駕、今世緣、老白干按照季度推進(jìn)與去年持平，口子窖老品停貨預(yù)期帶動回款進(jìn)度快于去年同期。洋河回款發(fā)貨節(jié)奏較去年同期略有放緩，主要系保持渠道良性，M6+進(jìn)度略快于整體。
宴席及大眾消費(fèi)良好，商務(wù)場景恢復(fù)一般，渠道對端午態(tài)度審慎。5-6月白酒行業(yè)進(jìn)入淡季，動銷主要集中于五一及端午，22年場景有所缺失，從同比角度來看均較快增長。今年五一宴席回補(bǔ)明顯，預(yù)計(jì)全年宴席低基數(shù)及回補(bǔ)趨勢確定。大眾消費(fèi)需求韌性強(qiáng)，但商務(wù)場景需求仍偏弱，工業(yè)企業(yè)盈利水平仍處于低位，企業(yè)在酒類支出上相對謹(jǐn)慎，非重點(diǎn)場景收縮明顯。展望端午，雖然同期低基數(shù)，但目前渠道層面并未對端午有較高預(yù)期，備貨意愿相對保守，主要系動銷整體平淡，以及價格向上趨勢并未形成，不急于進(jìn)貨。但是我們也看到，當(dāng)給予終端一定活動力度與返利，帶來積極反饋。這也說明，當(dāng)下雖然庫存及價格仍有壓力，但動銷通路仍未完全受阻，不需過度悲觀。
供需關(guān)系決定價格表現(xiàn)仍弱，企業(yè)順勢而為先量后價，庫存未進(jìn)一步惡化。供需關(guān)系決定了當(dāng)下價格趨勢，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下酒企順勢采取先量后價的戰(zhàn)術(shù)，千元價格帶整體價格略有降低，主銷產(chǎn)品平均批發(fā)價降幅2%，降價后動銷壓力有所緩解。次高端4-5月多采取控貨舉措，酒企控量挺價，但提升相對較緩，效果不及預(yù)期，部分產(chǎn)品略漲，品味舍得批價略漲10元，酒鬼酒紅壇價格上挺至285-300元。地產(chǎn)酒暢銷產(chǎn)品由于政策較小，以及場景修復(fù)，價格相對良性。端午前酒企酒企庫存有一定程度下降，部分企業(yè)如老窖、汾酒，由于在二季度加大任務(wù)推進(jìn)力度庫存略有上升約0.5月，整體來看我們認(rèn)為行業(yè)庫存仍然處于合理范圍，并未出現(xiàn)進(jìn)一步的惡化。
投資建議：近期市場充分演繹經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，對全年景氣度預(yù)期快速下調(diào)，板塊整體回落后，我們認(rèn)為對高端消費(fèi)韌性不必悲觀。從產(chǎn)業(yè)角度來看，強(qiáng)勢酒企任務(wù)推進(jìn)穩(wěn)健，大多實(shí)現(xiàn)任務(wù)過半，達(dá)到去年同期水平，并且從動銷上我們也看到，雖然價格承壓，但渠道動銷并未完全受阻。目前渠道對端午預(yù)期審慎，但資本市場或有過度反應(yīng)。繼續(xù)推薦高端戰(zhàn)略性配置位置（五糧液、老窖、茅臺）；加配信息失真導(dǎo)致情緒波動，管理能力依舊穩(wěn)定、市場動作從容的汾酒；推薦發(fā)展動能充分的老白干，推薦戰(zhàn)略堅(jiān)定、執(zhí)行力強(qiáng)，省外進(jìn)入收獲期的古井。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不及預(yù)期，市場情緒低迷至大盤調(diào)整，市場風(fēng)格導(dǎo)致估值體系支撐不夠，渠道調(diào)研數(shù)據(jù)可能不準(zhǔn)確
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