>> 銀河證券-2023年5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析：5月經(jīng)濟(jì)低位平穩(wěn)，筑底跡象隱現(xiàn)，需要組合政策抬升經(jīng)濟(jì)-230616
| 上傳日期： |
2023/6/16 |
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pdf 共10頁(yè) |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
許冬石 |
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5月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況與4月份基本持平
由于4月份經(jīng)濟(jì)處于低位，5月的這種平穩(wěn)運(yùn)行也就意味著經(jīng)濟(jì)的低迷。國(guó)內(nèi)居民信心恢復(fù)速度仍然偏緩，居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)需要時(shí)間，終端消費(fèi)整體低位平穩(wěn)。政府的經(jīng)濟(jì)承托政策仍然以穩(wěn)為主，使得政策發(fā)揮作用時(shí)間偏長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢。
5月生產(chǎn)微弱恢復(fù)，制造業(yè)在庫(kù)存和生產(chǎn)中平衡，部分行業(yè)有筑底跡象
5月份工業(yè)生產(chǎn)3.5%，比4月份回落，制造業(yè)企業(yè)仍然處于去庫(kù)存階段，加上5月份原材料和鋼鐵等產(chǎn)品價(jià)格大幅回落，壓制了5月生產(chǎn)增速。兩年平均調(diào)整后5月工業(yè)生產(chǎn)處于回升狀態(tài)，從環(huán)比上來看，4月和5月均較為低迷。受到出口壓制和房地產(chǎn)不振的影響，生產(chǎn)的回升速度較慢，可能需要等待9月秋季高峰才會(huì)有明顯的上行。從行業(yè)來看，庫(kù)存較高的醫(yī)藥和紡織依然負(fù)增長(zhǎng)，黑色產(chǎn)業(yè)鏈5月份生產(chǎn)僅小幅上行，出口行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好，汽車景氣度仍然較高。預(yù)計(jì)2季度工業(yè)生產(chǎn)增速在4.2%左右。
社會(huì)零售消費(fèi)低位平穩(wěn)，恢復(fù)時(shí)間拉長(zhǎng)
5月份社會(huì)零售品消費(fèi)同比增速12.7%，基數(shù)占主要原因，從兩年平均來看，社會(huì)消費(fèi)增速2.6%。兩年平均來看，非必需品的石油、汽車和手機(jī)消費(fèi)回升。居民基本生活用品食品、日用品、藥品消費(fèi)小幅回升，服裝消費(fèi)回落。房地產(chǎn)消費(fèi)仍然低迷，家具、家用電器和音響制品、建筑材料消費(fèi)仍然負(fù)增長(zhǎng)。2季度消費(fèi)增速整體再次下臺(tái)階，居民需要時(shí)間平衡資產(chǎn)負(fù)債表，而政府消費(fèi)仍然顯得較為平穩(wěn)。由于2022年低基數(shù)的因素，2季度預(yù)計(jì)消費(fèi)增速在11.3%左右，兩年平均增速在2.7%左右。
投資繼續(xù)回落，民間投資負(fù)增長(zhǎng)
2023年1-5月份固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，基建投資增速高位走低，制造業(yè)穩(wěn)步下滑，房地產(chǎn)下滑并未停滯。5月單月投資額增長(zhǎng)幅度減弱，主要受到民間投資回落影響。5月單月投資額增長(zhǎng)4.13萬億，增長(zhǎng)幅度與4月基本持平，低于歷史平均水平。這種降低主要是因?yàn)槊耖g投資的疲軟帶來的，下游需求已經(jīng)開始影響固定資產(chǎn)投資。
房地產(chǎn)仍在出清
房地產(chǎn)投資增速-7.5%，單月投資-21.5%。新開工下滑22.6%，房地產(chǎn)新開工下跌幅度加大，竣工面積上行19.6%，單月增長(zhǎng)速度回落。商品房銷售面積和商品房銷售額同時(shí)下滑，房地產(chǎn)開發(fā)商資金緊繃。土地流轉(zhuǎn)稍有平穩(wěn)，持續(xù)性待觀察。房地產(chǎn)行業(yè)仍然處于風(fēng)險(xiǎn)出清中，政策層對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的寬松力度仍然不足以穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)。
基礎(chǔ)設(shè)施高位回落，政府以承托為主
基礎(chǔ)設(shè)施投資速度1-5月錄得7.5%，基礎(chǔ)設(shè)施投資是政府政策推進(jìn)帶來的?；ǖ恼咝Ч谥鸩结尫?，但再次大幅上行的可能性偏弱。
制造業(yè)投資平穩(wěn)走低
制造業(yè)回落至6.0%，受到疫情期間高速出口拉動(dòng)的制造業(yè)投資周期已經(jīng)完成，下一階段制造業(yè)需要與終端消費(fèi)重新匹配。出口產(chǎn)業(yè)鏈帶來的高速投資開始下滑，電氣機(jī)械及器材制造業(yè)投資高位下滑。汽車制造業(yè)小幅走低0.6%。2023年P(guān)PI逐步回落，行業(yè)利潤(rùn)增速隨之走低。制造業(yè)投資受到利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)、新訂單等因素影響繼續(xù)下行。
2季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遇到挫折，經(jīng)濟(jì)“暫時(shí)”下臺(tái)階持續(xù)時(shí)間可能偏長(zhǎng)
從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)來看，2季度的經(jīng)濟(jì)遇到挫折。2季度的消費(fèi)增速（2年平均）可能在2%~3%左右，而低于市場(chǎng)預(yù)期的2021年的水平（4%~5%），遠(yuǎn)低于2019年的8%~9%。工業(yè)生產(chǎn)增速也較為低迷，4-5月份環(huán)比平均增速僅有0.1%。投資僅有承托作用，制造業(yè)投資周期已過，現(xiàn)階段處于下行。房地產(chǎn)的下行更為快速，5月份單月下滑速度超過20%。這種從消費(fèi)到生產(chǎn)增速的快速下行會(huì)使得我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下臺(tái)階。現(xiàn)階段對(duì)于經(jīng)濟(jì)下臺(tái)階的預(yù)期是暫時(shí)性的，但經(jīng)濟(jì)的自我恢復(fù)力度偏弱，恢復(fù)時(shí)間偏長(zhǎng)的話會(huì)直接降低我國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率水平。經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率的下降意味著利率水平的下行，而無風(fēng)險(xiǎn)利率水平的下行意味著金融市場(chǎng)價(jià)格水平的重估。
經(jīng)濟(jì)政策支持呼之欲出
2季度的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行較為低迷，持續(xù)下去經(jīng)濟(jì)有快速下臺(tái)階的風(fēng)險(xiǎn)，而為了保證經(jīng)濟(jì)增速，現(xiàn)階段的貨幣政策，無論是社融增速、信貸增速還是央行在6月份的降息，就顯得有些不足。在此種情況下，對(duì)經(jīng)濟(jì)的承托需要組合政策和更多部門的配合，包括財(cái)政政策、行業(yè)政策以及房地產(chǎn)政策的支持政策出臺(tái)時(shí)間可能加快，預(yù)計(jì)政策組合在3季度到來。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治出現(xiàn)重大變化的風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)
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