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居民必需品平穩(wěn)，非必需品價(jià)格回落：5月份CPI同比0.2%，環(huán)比-0.2%，CPI環(huán)比繼續(xù)下行，符合季節(jié)性特點(diǎn)。5月份CPI商品價(jià)格回落，家庭器具、交通工具、通訊工具等價(jià)格走低，服裝季節(jié)性小幅走高，說明商品價(jià)格的回落集中在工業(yè)品。服務(wù)價(jià)格小幅上行，但旅游價(jià)格回落，整體對價(jià)格的貢獻(xiàn)度為負(fù)。
　　5月份CPI受到低基數(shù)影響：8月份后基數(shù)水平才會開始上行，這意味著截止8月前CPI可能都顯得較為疲弱。環(huán)比來看，5月份農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格季節(jié)性走低，工業(yè)品和非必需類服務(wù)價(jià)格走低：（1）農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格季節(jié)性回落；（2）工業(yè)商品繼續(xù)下滑。家用器具、交通工具下滑、通訊工具、車用燃料、水電燃料回落；（3）日用商品價(jià)格偏穩(wěn)定。服裝上行，醫(yī)療保健上行；（4）服務(wù)類價(jià)格小幅回落。家庭、教育價(jià)格平穩(wěn)，醫(yī)療和其他服務(wù)走高，交通工具維修、通信服務(wù)回落。同比來看，核心CPI小幅回落，主要是工業(yè)品價(jià)格回落帶來的，基礎(chǔ)消費(fèi)品價(jià)格仍然上行：交通工具和通訊價(jià)格、居住、生活用品價(jià)格要低于2022年，但農(nóng)產(chǎn)品、教育文化、醫(yī)療、衣著和其他服務(wù)業(yè)回升。
　　價(jià)格疲軟貫穿全年，下半年稍有好轉(zhuǎn)：2023年全年處于低通脹水平，商品價(jià)格的不振影響了物價(jià)運(yùn)行。從1-5月份來看：（1）基數(shù)水平較低；（2）疫情后需求緩慢回升，供給超過需求，對物價(jià)帶來沖擊；（3）服務(wù)類價(jià)格的恢復(fù)也較為緩慢，2023年很難恢復(fù)至疫情前的水平。
　　物價(jià)可能在4季度小幅回升：（1）物價(jià)的低迷為貨幣政策開啟空間，下半年貨幣政策仍然有所期待；（2）1季度大幅的信貸投放在下半年拉動需求。預(yù)計(jì)2季度CPI在0.2%左右運(yùn)行，全年物價(jià)水平在0.6%左右。
　　原材料快速下行帶動PPI繼續(xù)回落：5月份全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比-4.6%，環(huán)比下跌0.9%。生產(chǎn)資料中采掘價(jià)格回落速度最快，而生活資料中食品和耐用品價(jià)格回落。6月份PPI同比水平在-4.6%左右，2023年全年預(yù)計(jì)在-2.4%左右。
　　5月份PPI加速下行，上游原材料價(jià)格走低是主要原因，房地產(chǎn)終端需求的不振直接影響了黑色系產(chǎn)品價(jià)格：上游原材料價(jià)格的下行動力在5月份得以釋放，6月份PPI環(huán)比波動減弱，但基數(shù)影響下PPI仍然低迷，2季度PPI處于底部區(qū)域。
　　政策以時(shí)間換空間，3季度初現(xiàn)曙光：CPI和PPI繼續(xù)低迷，終端需求的疲弱。5月生產(chǎn)淡季，上中游行業(yè)價(jià)格快速回落，工業(yè)商品價(jià)格走低。政策層以時(shí)間換空間，等待居民平衡資產(chǎn)負(fù)債表、企業(yè)平衡生產(chǎn)和庫存、商品平衡供給和需求、美國平衡通脹和加息。下半年政策力度可能加大。